AQF雜談丨過去幾年，中國資本市場的發(fā)展慢于預(yù)期，證券行業(yè)面臨發(fā)展困局，券商同質(zhì)化競爭無以為繼，行業(yè)因?qū)で笮碌脑鲩L點而加劇分化，同時數(shù)字化和金融科技帶來巨大沖擊。麥肯錫認(rèn)為，雖然行業(yè)經(jīng)歷寒冬，但未來仍有較大發(fā)展?jié)摿?，并存在五大中長期發(fā)展趨勢，券商應(yīng)順勢而為，把握六大關(guān)鍵議題實施轉(zhuǎn)型策略，先行一步，贏在未來。
資本市場發(fā)展低于預(yù)期，證券行業(yè)整體業(yè)績下行，券商分化加劇，面臨發(fā)展困局
“十三五”規(guī)劃發(fā)布已有三年，中國資本市場的發(fā)展慢于預(yù)期，直接融資(部分債券發(fā)行由商業(yè)銀行承擔(dān))占比仍徘徊在14%左右(見圖1)，股票和債券市場市值占GDP的比重也遠(yuǎn)低于成熟市場，與規(guī)劃綱要中提出的“顯著提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”的目標(biāo)仍有明顯差距。與此同時，作為資本市場的重要參與者，證券行業(yè)近兩年整體業(yè)績下行，2017年證券行業(yè)總收入僅3,113億元人民幣，較2016年下滑5.0%，2018年上半年行業(yè)總收入僅1,266億元人民幣，同期下跌11.9%?？偸杖霚p少的同時，2018年上半年行業(yè)凈利潤率降至約26%。券商分化加劇，馬太效應(yīng)凸顯，2018年上半年行業(yè)前10名券商貢獻(xiàn)了52%的收入和66%的利潤(見圖2)。何去何從?131家券商面臨著新的選擇。
把握證券行業(yè)五大中長期發(fā)展趨勢
雖然行業(yè)正在經(jīng)歷寒冬，但未來的發(fā)展?jié)摿θ苑浅？捎^;結(jié)合成熟市場的經(jīng)驗及數(shù)字時代的新特征，麥肯錫認(rèn)為中國證券行業(yè)有五大中長期發(fā)展趨勢：
行業(yè)分化整合：行業(yè)集中度上升，出現(xiàn)整合機會，未來將出現(xiàn)大型全能券商與特色精品券商共存格局;
客戶機構(gòu)化：投資者機構(gòu)化將提速，對券商行業(yè)專業(yè)度和產(chǎn)品服務(wù)的豐富多樣性提出了更高要求(見圖3);
業(yè)務(wù)資本化：重資本業(yè)務(wù)能力將成為券商的核心競爭力，要求券商具備更強的資產(chǎn)獲取、風(fēng)險定價和主動管理能力(見圖4);
全面數(shù)字化：端到端數(shù)字化和金融科技的應(yīng)用將成為行業(yè)常態(tài)，需要券商從組織、人才、理念等方面進(jìn)行全方位的數(shù)字化轉(zhuǎn)型(見圖5);
運營智能化：行業(yè)業(yè)績下滑，合規(guī)成本上升，券商必須持續(xù)降本增效，并推動運營智能化。
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券商順勢而為，把握六大關(guān)鍵議題，明確落實未來轉(zhuǎn)型方向
在行業(yè)變革和中長期發(fā)展趨勢的背景下，券商應(yīng)聚焦于明確差異化戰(zhàn)略方向、打造有特色的業(yè)務(wù)模式、擁抱數(shù)字化和金融科技、精細(xì)化運營、管理和經(jīng)營風(fēng)險、重塑組織和文化等六個議題，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展。
議題一，明確差異化戰(zhàn)略方向：131家券商須分化定位，除少數(shù)幾家大型全能券商之外，大多數(shù)券商應(yīng)摒棄大而全、小而全的定位，向行業(yè)專業(yè)化轉(zhuǎn)變，進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦;
議題二，打造有特色的業(yè)務(wù)模式：抓住財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、機構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)和重資本業(yè)務(wù)快速發(fā)展之機;
議題三，擁抱數(shù)字化和金融科技：加大數(shù)字化應(yīng)用、適時布局金融科技，并從組織、理念和文化方面加以促進(jìn);
議題四，精細(xì)化運營：關(guān)注分支機構(gòu)轉(zhuǎn)型和運營人員精簡、數(shù)字化節(jié)省人工成本和精益化資金管理，持續(xù)降本增效;
議題五，管理和經(jīng)營風(fēng)險：借鑒國際領(lǐng)先經(jīng)驗，圍繞體系分工、業(yè)務(wù)協(xié)同、軟硬件三方面提升風(fēng)控能力;
議題六，重塑組織和文化：打造總分聯(lián)動、強服務(wù)、強協(xié)同的敏捷組織，營造“創(chuàng)新”和“協(xié)同”的文化氛圍。
成熟市場的監(jiān)管實踐啟示
自金融危機以來，成熟市場的監(jiān)管機構(gòu)在法制化的基礎(chǔ)上，形成了三個關(guān)鍵發(fā)展方向，即具備行業(yè)及科技前瞻性、重風(fēng)險、重合規(guī)。沿著中國資本市場市場化、法治化的改革方向，中國金融監(jiān)管采取了一系列舉措并取得較大進(jìn)展。參考成熟市場的監(jiān)管實踐，麥肯錫認(rèn)為，隨著監(jiān)管對法制建設(shè)、預(yù)期管理、行為監(jiān)管和對外開放等四方面持續(xù)加以重視，資本市場的制度環(huán)境將更加完善，證券行業(yè)將得到進(jìn)一步發(fā)展。
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