核心觀點

　　AQF雜談丨新年伊始，生豬價格表現(xiàn)疲軟，全國生豬均價由年初當(dāng)周均價13.01元/公斤下降到1月20日當(dāng)周均價12.01元/公斤，快速下跌的生豬價格不禁讓市場產(chǎn)生疑問，新周期是否真的來臨?

　　我們判斷此次豬價下跌為階段性供應(yīng)過剩導(dǎo)致，主要原因是春節(jié)前生豬集中出欄以及東北豬肉外調(diào)。當(dāng)前出欄生豬尚未反映非洲豬瘟影響，無需懷疑新周期到來的真實性。

　　在結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)及調(diào)研信息后，我們給出“豬周期”不會遲到，更不會缺席的觀點，認(rèn)為最遲四月份之后，豬價將開啟上漲模式，根據(jù)產(chǎn)能去化程度，此輪新周期漲幅及持續(xù)時間可觀。

　　主要風(fēng)險：

　　豬瘟疫情變化影響消費、增加進(jìn)口國外豬肉。

　　1、跌勢不止，周期反轉(zhuǎn)存疑

　　(1)豬價疲軟，新周期存疑

　　自去年八月以來，非洲豬瘟在全國范圍逐漸蔓延，各地產(chǎn)能清退程度空前，市場預(yù)期今年成為“豬周期”反轉(zhuǎn)年份。然而，新年伊始，生豬價格表現(xiàn)疲軟，全國生豬均價由年初當(dāng)周均價13.01元/公斤下降到1月20日當(dāng)周均價12.01元/公斤，快速下跌的生豬價格不禁讓市場產(chǎn)生疑問，新周期是否真的來臨?

　　(2)解惑:近期豬價下跌原因

　　在解答新的“豬周期”是否到來這一疑問之前，首先分析近期豬價下跌原因。本次生豬價格快速下跌的主要原因可以分為兩點：一是節(jié)前生豬集中出欄，二是東北地區(qū)豬肉外調(diào)。本質(zhì)上來說，是階段性供應(yīng)過剩造成的價格下跌。

　　第一點原因，是春節(jié)前生豬集中出欄。從生豬養(yǎng)殖規(guī)律及供應(yīng)量角度來看，近期出欄生豬對應(yīng)7-8月份仔豬，生長條件較為適宜，成活率偏高。育肥戶也通常在7-8月補(bǔ)欄第二批育肥仔豬，這使得春節(jié)前的12月與1月份生豬出欄量均高于其他月份。

　　尤其在年前的當(dāng)下時點，養(yǎng)殖戶不愿將生豬拖延至年后售出，會選擇在年前集中出欄，造成供應(yīng)量短期提升。從價格角度來看，近幾年價格中，除了16年與17年由于缺豬，在春節(jié)前生豬價格仍維持震蕩，其他年份生豬價格均在春節(jié)前一個月呈下跌走勢。價格上體現(xiàn)出，當(dāng)前豬價下跌，更主要是階段性供應(yīng)過剩的原因。

　　第二個原因，便是東北地區(qū)豬肉外調(diào)帶來的沖擊影響。12月27日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于規(guī)范生豬及生豬產(chǎn)品調(diào)運活動的通知》，《通知》中取消了跨省生豬產(chǎn)品的調(diào)運限制，豬肉產(chǎn)品限制調(diào)運政策范圍由省份縮小到疫情縣。自此，東北地區(qū)豬肉產(chǎn)品陸續(xù)外調(diào)。通過凍品庫容率數(shù)據(jù)，可以清楚看到這一變化，東北地區(qū)凍品庫容率自《通知》之后，出現(xiàn)明顯下降，自2018年12月底的77.4%下降至當(dāng)前20.5%。由于非洲豬瘟造成的凍品庫存基本消化完畢。

　　2、“豬周期”不會遲到，更不會缺席

　　“豬周期”不會遲到，更不會缺席，新一輪周期的核心推動力是生豬產(chǎn)能的清除，非洲豬瘟對產(chǎn)能的大規(guī)模清除決定了周期的反轉(zhuǎn)。在進(jìn)入2019年之后，生豬價格的快速下跌或許讓市場產(chǎn)生對2019年新一輪“豬周期”啟動的質(zhì)疑。我們在分析此次價格下跌原因后得出，本輪下跌以階段性為主，不具有持續(xù)性。當(dāng)前出欄生豬對應(yīng)仔豬時點為8月份，仍未到非洲豬瘟產(chǎn)生影響的時間，我們預(yù)計最遲在4月份之后，也就是非洲豬瘟影響開始顯現(xiàn)的時間點，生豬價格會開始底部回升。

　　(1)把握周期核心：能繁母豬存欄量

　　無論是豬價過低利潤太差，還是非洲豬瘟的全國蔓延，說到底，與“豬周期”的關(guān)系，便是影響到了能繁母豬存欄量。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的12月能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)顯示，12月存欄母豬2988萬頭，環(huán)比下降2.3%，同比下降8.3%。在非洲豬瘟疫情擴(kuò)散之后，10月份、11月份能繁母豬存欄量環(huán)比分別下降1.2%與 1.3%，12月份下降幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，體現(xiàn)出疫情環(huán)境之下，母豬產(chǎn)能進(jìn)一步出清。

　　從卓創(chuàng)資訊大型規(guī)模養(yǎng)殖為主要樣本的能繁母豬數(shù)據(jù)來看，疫情對于存欄量的影響劇烈。上半年樣本規(guī)模養(yǎng)殖場母豬存欄小幅上升，非洲豬瘟疫情發(fā)生之后，存欄量快速下降，12月份環(huán)比降幅更是達(dá)到7.24%，同比下降8.92%。與官方給出的12月存欄量環(huán)比明顯下降的趨勢相同。由于當(dāng)前存欄量已經(jīng)可以判斷19年10-11月出欄情況，因此單純以數(shù)據(jù)來看，明年生豬出欄量降幅超過5%基本成定局。

　　(2)側(cè)面印證：母豬存欄量下降的確定性

　　當(dāng)前母豬存欄量=過去母豬存欄量+母豬補(bǔ)欄量-母豬淘汰量

　　通過母豬補(bǔ)欄與母豬淘汰情況，可以判斷母豬存欄量變化方向與程度。在母豬補(bǔ)欄情況上，我們以二元母豬價格來體現(xiàn)。當(dāng)前二元母豬價格連續(xù)下跌，體現(xiàn)補(bǔ)欄狀況較差，補(bǔ)欄情緒低迷。補(bǔ)欄二元種豬到生豬出欄歷時13-14個月，我們對二元母豬價格作時序調(diào)整，這一前瞻指標(biāo)預(yù)示生豬價格在19年呈整體上升態(tài)勢。母豬淘汰情況，根據(jù)青松農(nóng)牧樣本母豬屠宰數(shù)據(jù)，18年產(chǎn)能去除速度明顯高于往年。綜合補(bǔ)欄與淘汰情況，印證母豬存欄量明顯下降這一結(jié)論。

　　(3)調(diào)研及市場信息：產(chǎn)能下降嚴(yán)重

　　根據(jù)我們的調(diào)研及市場信息的了解，疫情爆發(fā)以來，各地產(chǎn)能均受不同程度影響。疫情嚴(yán)重的主要產(chǎn)區(qū)，東北地區(qū)和河南地區(qū)產(chǎn)能下降幅度較大，以河南地區(qū)為例，11月底調(diào)研當(dāng)周預(yù)計當(dāng)?shù)啬肛i存欄量同比下降15%，12月當(dāng)?shù)匾咔榧又?，出現(xiàn)較多帶仔母豬淘汰現(xiàn)象，通過淘汰母豬價格可以看出母豬淘汰量顯著上升，我們調(diào)研當(dāng)周河南當(dāng)?shù)靥蕴肛i價格在2.8-3.5元/斤，當(dāng)前淘汰母豬價格已跌至2元/斤，甚至更低。在12月疫情擴(kuò)散影響之后，河南當(dāng)?shù)厣i產(chǎn)能進(jìn)一步下降，根據(jù)市場信息及調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計當(dāng)前母豬存欄同比下降20-30%。產(chǎn)區(qū)因為疫情與價格偏低淘汰大量產(chǎn)能，銷區(qū)價格雖高，但因為種豬調(diào)運限制及養(yǎng)殖戶對疫情的恐慌心理，利潤可觀之下并未出現(xiàn)明顯產(chǎn)能上升跡象。綜合全國各地調(diào)研及市場信息，產(chǎn)能下降嚴(yán)重，與數(shù)據(jù)及價格信息相印證。

　　03、放下疑慮，靜待周期啟動

　　綜上論述，近段時間的豬價下跌，是集中出欄、東北豬肉外調(diào)等階段性事件所導(dǎo)致的短期供應(yīng)過剩結(jié)果，不具備持續(xù)性。當(dāng)前時點還未到非洲豬瘟影響體現(xiàn)的時間，以去年10月份豬瘟產(chǎn)生普遍影響來算，出欄生豬量將在今年3月開始逐漸反映豬瘟影響。結(jié)合4月通常為年內(nèi)價格拐點的季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計最遲在4月份之后，豬價將開啟新一輪“豬周期”上漲模式，以當(dāng)前產(chǎn)能去除程度來看，上漲幅度及持續(xù)時間可觀。所以放下疑慮，靜待周期啟動。

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