01 什么是算法交易?

　　算法交易(AlgorithmicTrading)是交易員在二級市場進(jìn)行交易時所使用的一種程序化交易方式。

　　算法交易專注于訂單的執(zhí)行過程，在執(zhí)行過程中根據(jù)數(shù)學(xué)模型、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、市場實(shí)時信息等多方面的信息通過預(yù)先設(shè)計(jì)好的算法進(jìn)行下單，核心目標(biāo)是又好又快地完成交易訂單。在歐洲和美國，算法交易作為訂單執(zhí)行的策略和工具，被機(jī)構(gòu)交易者廣泛采用，并誕生了很多著名的量化基金，比如數(shù)學(xué)家西蒙斯所組建的文藝復(fù)興技術(shù)公司。

　　

　　市場之所以青睞算法交易，其原因在于其能夠快速有效地降低交易成本，控制市場沖擊成本和爭取較優(yōu)的成交價格和數(shù)量以及隱藏交易意圖等傳統(tǒng)交易方法不具有的交易方式。如荀子《勸學(xué)》所言——“不積跬步，無以至千里;不積小流，無以成江海”，算法交易所體現(xiàn)的正是這樣一種化整為零、積少成多的思想。02 哪些場景和機(jī)構(gòu)在使用算法交易?算法交易的主要應(yīng)用場景有大額交易、籃子交易、回購交易等應(yīng)用場景。對于大額交易，如果直接向市場下單容易造成嚴(yán)重的市場沖擊，且易于被交易對手發(fā)現(xiàn)交易意圖。算法交易的拆單功能可以很好的平滑市場沖擊與防止被交易對手發(fā)現(xiàn)。對于籃子單交易或者稱組合交易，通過交易員一只證券一只證券的去交易已不太現(xiàn)實(shí)，需要通過自動化交易的方式交易。

　　算法交易給交易員提供了極大的便利性使得交易員一次可以交易上百只證券，同時降低交易成本。對于回購交易，交易時間長、交易金額大，極度耗費(fèi)交易員精力。使用算法交易可以把交易員從繁重的鍵盤敲擊下單的過程中解放出來，使得交易員專注擇時，以提高工作效率。算法交易的主要客戶類型有兩大類，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)類客戶和新型交易型客戶。傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)類客戶包括公募基金、保險資管、私募基金等。這些客戶的主要特征是交易量大、交易需求豐富，對交易成本比較敏感，交易合規(guī)要求嚴(yán)。新型交易型客戶主要包括經(jīng)常做回購交易的各類保險、私募、公募基金客戶，增持減持類客戶，高凈值合格投資者客戶。

　　03 使用算法交易的優(yōu)勢

　　為什么要使用算法交易?我們認(rèn)為大體有以下幾個原因：

　　首先，算法交易受到投資者追捧的主要原因，也正是其產(chǎn)生的根本目的，在于其可以減小市場摩擦，有效降低交易中的沖擊成本，從而使得整個交易可以以較優(yōu)價格完成。其次，算法交易可以提高交易執(zhí)行的效率。伴隨著大單拆分，不同的小單按照不同的價格進(jìn)行動態(tài)成交，這些復(fù)雜而頻繁的交易對于人工來說是非常繁瑣的。

　　一方面，交易員在進(jìn)行交易時總是需要進(jìn)行思考和判斷的，這將有可能錯過較佳的交易時機(jī)、增加等待風(fēng)險或交易成本，而程序化交易的整個流程則僅需要計(jì)算機(jī)經(jīng)過非常短暫的計(jì)算，就可以將指令發(fā)出，并且在這一過程中可以避免由于人的不理性而出現(xiàn)的一些非正常交易。另一方面，拆分后復(fù)雜的下單指令，特別是對于組合投資來說，容易使交易者手忙腳亂，而計(jì)算機(jī)程序化交易則可以在準(zhǔn)確的時點(diǎn)對交易系統(tǒng)完成準(zhǔn)確的下單指令，避免忙中出錯。

　　使用算法交易的另一個優(yōu)點(diǎn)，特別是對于機(jī)構(gòu)投資者而言，是它可以降低傳統(tǒng)交易部門的人力成本，即只需要雇傭少量的交易員對整個算法交易過程進(jìn)行監(jiān)控和維護(hù)即可。最后，使用算法交易，對于大規(guī)模交易而言，是一種很好的隱蔽自己交易行為的方式。對于進(jìn)行大規(guī)模交易的投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者，一般情況下都希望能夠?qū)⒆约旱慕灰仔袨殡[蔽起來，從而避免對手根據(jù)自己的“套路”出牌。

　　通過將大單拆細(xì)進(jìn)行交易，類似于一片平靜海面下暗涌著的激流，對手只能看到成交量的放大，但卻看不出有少數(shù)人在大量買入或是賣出，整個交易過程表現(xiàn)出的僅僅是一種大眾行為。

　　

　　當(dāng)然，在隱蔽大規(guī)模交易方面僅僅依靠傳統(tǒng)的算法交易還是不夠的，這個過程可能還需要一些其他策略的配合，例如在細(xì)分的下單量上附加一些噪聲、或者使用隨機(jī)算法對大單進(jìn)行拆分等，這里我們暫時不做過多討論。

　　04 常見的一些算法交易策略

　　算法交易的策略多達(dá)30多種，目前已經(jīng)發(fā)展到第四代算法技術(shù)。

　　第一代算法交易比較簡單，注重交易的執(zhí)行效率和目的，如TWAP、VWAP等;

　　第二代算法交易注重提高交易質(zhì)量，降低交易成本，如最大限度接近開盤價、收盤價、或心理價等某一特定價格為目標(biāo)，該算法有I/S(按照執(zhí)行價格和期望價格差來拆分大單)、MOC(讓成交價盡可能接近閉市價格)、MOO(讓成交價盡可能接近開市價格)、Peg/Pegging(讓成交價盡可能接近某一檔價格);

　　第三代算法交易是你在這樣交易，對手也在這樣交易，為了蒙蔽對手，引入Iceberg算法(按給定比例逐步暴露訂單直至全部成交)，之后又引入了反偵察算法比如用來發(fā)現(xiàn)潛在Iceberg算法的Sniffer算法等。

　　第四代算法技術(shù)更趨向于智能交易，例如復(fù)雜事件處理(CEP)、新聞交易(News Trading)等。這些策略根據(jù)不同的市場特點(diǎn)和交易需求進(jìn)行設(shè)計(jì)。下文簡單介紹了最常見的TWAP和VWAP策略。簡單地說，TWAP是等時間間隔下等量的單;VWAP是預(yù)估一天內(nèi)成交量的分布，按照分布下單。1TWAP策略

　　TWAP(TimeWeighted Average Price)，時間加權(quán)平均價格算法，是最為簡單的一種傳統(tǒng)算法交易策略。該模型將交易時間進(jìn)行均勻分割，并在每個分割節(jié)點(diǎn)上將均勻拆分的訂單進(jìn)行提交。

　　例如，A 股市場一個交易日的交易時間為4 小時，即240 分鐘。首先將這240 分鐘均勻分為N 份(或?qū)?40 分鐘中的某一部分均勻分割)，如240份。TWAP 策略會將該交易日需要執(zhí)行的訂單均勻分配在這240 個節(jié)點(diǎn)上去執(zhí)行，從而使得交易均價跟蹤TWAP。

　　

　　TWAP 策略設(shè)計(jì)的目的是在使交易對市場影響最小化的同時提供一個較低的平均成交價格，從而達(dá)到減小交易成本的目的。在分時成交量無法準(zhǔn)確估計(jì)的情況下，該模型還是較好地實(shí)現(xiàn)了算法交易的基本目標(biāo)。但是TWAP 遇到比較大的問題是，在訂單規(guī)模很大的情況下，均勻分配到每個節(jié)點(diǎn)上的下單量仍然較為可觀，仍有可能對市場造成一定的沖擊。

　　另一方面，真實(shí)市場的成交量是在波動變化的，將所有的訂單均勻分配到每個節(jié)點(diǎn)上顯然是不夠合理的。因此，人們很快建立了基于成交量變動預(yù)測的VWAP 模型。不過，由于TWAP 操作和理解起來非常簡單，因此其對于流動性較好的市場和訂單規(guī)模較小的交易仍然較為適用。2VWAP策略VWAP(VolumeWeighted Average Price)，成交量加權(quán)平均價格算法，將大額報(bào)單按照規(guī)定期限內(nèi)預(yù)測的交易量分布比例拆分成多個小額訂單進(jìn)行委托交易，其比較基準(zhǔn)為時間段內(nèi)的市場交易量加權(quán)均價。是目前市場上最為流行的算法交易策略之一，也是很多其它算法交易模型的原型。適合日均交易量10-30%以上的大額報(bào)單。首先定義VWAP，它是一段時間內(nèi)證券價格按成交量加權(quán)的平均值。

　　

　　其中t price 和t volume 分別是某個時點(diǎn)上證券的成交價格和成交量。VWAP 算法交易策略的目的就是盡可能地使訂單拆分所成交的VWAP成交盯住市場的VWAP市場。從VWAP 的定義(2)式來看，若希望能夠跟住VWAP市場，則需要將拆分訂單按照市場真實(shí)的成交量分時按比例進(jìn)行提交，這就需要對市場分時成交量進(jìn)行預(yù)測，通常來說，VWAP 策略會使用過去M 個交易日分段成交量的加權(quán)平均值作為預(yù)測成交量，這里就要涉及到M 和權(quán)數(shù)的確定，這里我們暫不進(jìn)行深入探討。更為嚴(yán)格地說，假設(shè)需要在某段時間買入一定數(shù)量的股票，采用算法交易將這段時間分為N 部分，并預(yù)測每部分時間的成交比例(占所需成交量)為i vp ，而市場真實(shí)的分段成交比例(占市場真實(shí)成交量)為i vm ，市場在每個時點(diǎn)的真實(shí)成交價格為i P ，則可以定義跟蹤誤差。

　　

　　從TE的定義(3)式可以看出兩點(diǎn)：1.跟蹤誤差與成交量預(yù)測的關(guān)系非常緊密，預(yù)測結(jié)果的好壞直接影響到VWAP 算法交易的結(jié)果。2.當(dāng)某段時間的i vp 超過市場真實(shí)t vm 時，有可能造成訂單無法全部成交，這樣就會造成算法交易執(zhí)行效率的下降，因此，更為常用的是被稱為“帶反饋的”VWAP 算法交易策略。所謂帶反饋的VWAP 算法交易策略，是指在原有VWAP 跟蹤的基礎(chǔ)之上，將每個時段未成交的訂單按比例分?jǐn)傊梁竺娴臅r間段中，這樣可以有效提高成交比率。之前所討論的TWAP 策略也可以采用該類反饋技術(shù)，使執(zhí)行效率大幅提升。

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　　參考資料：

　　VWAP策略在A股交易中的應(yīng)用

　　http://www.doc88.com/p-0018540629353.html

　　第一講 ：什么是算法交易?

　　http://dy.163.com/v2/article/detail/DU5ENASF0519DHTM.html

　　算法交易簡介

　　https://zhuanlan.zhihu.com/p/32036872

　　

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