每到歲末，各大投行、券商都會給出來年的預判，通常新年報告動不動幾十頁上萬字，投資者很難一次性看完，萬得精簡匯總了幾大知名投行報告，希望給各位來年投資助力。

　　高盛：不要指望央行

　　“風險資產(chǎn)受益于2019年央行的寬松政策，未來寬松政策效力將逐減弱。我們預計經(jīng)濟和盈利增長將會略微改善，因此風險資產(chǎn)的回報率應該不錯。但我們也看到了大量風險和更具挑戰(zhàn)性的估值，因此上行空間有限。”

　　從2018年10月到2019年11月，MSCI全球指數(shù)的總回報率約為13%，而2010年以來的平均年回報率為8%。全球信貸市場也實現(xiàn)了同樣令人矚目的增長。

　　全球周期性信號略有好轉，高盛預測，全球多數(shù)地區(qū)的經(jīng)濟增長將依次加快。明年的主要機遇：市場最近已經(jīng)消化了一些尾部風險(英國退歐、貿(mào)易戰(zhàn)和其他地緣政治威脅)，隨著經(jīng)濟活動站穩(wěn)腳跟，周期敏感性資產(chǎn)將出現(xiàn)上漲，預計周期性行業(yè)的股票和信貸表現(xiàn)將強于大盤。

　　對美國經(jīng)濟增長持樂觀態(tài)度，但成熟的商業(yè)周期限制了短期內(nèi)可能出現(xiàn)的上行空間。

　　對于中國，目前政策力度剛剛好。預計中國2020經(jīng)濟潛在增長將延續(xù)2019年的速度，政策制定者將對放緩更加從容，穩(wěn)健的增長路徑將減少杠桿密集度，而且減少對房地產(chǎn)和基礎設施行業(yè)的依賴。在整體通脹仍居高不下的情況下，更寬松的貨幣政策將受到抑制。

　　

　　隨著中國內(nèi)地資產(chǎn)在國際股票和債券指數(shù)中的比重上升，全球投資者組合正在發(fā)生結構性轉變。

　　盡管中國內(nèi)地股票納入國際指數(shù)情況較為成熟，但政府債券納入國際指數(shù)的情況才剛剛開始，人民幣計價債券在主要債券指數(shù)中的權重還將持續(xù)上升。對希望長期配置中國固定收益產(chǎn)品的投資者來說，他們認為10月份中國利率下降提供了有力的切入點。

　　貝萊德：先求保本再求收益

　　貝萊德預測2020年總體經(jīng)濟基本面轉弱拖累投資報酬，此外，全球成長、企業(yè)獲利和消費前景轉趨暗淡。

　　2020年11月將舉行美國總統(tǒng)選舉，全球貿(mào)易局勢還沒有出現(xiàn)緩和現(xiàn)象，這成為全球金融市場不明朗因素的主要來源。因此，未來數(shù)季的主要投資方向是保障資本及收益，尋求成長為次要目標。

　　投資應偏重于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并積極加強投資組合的抗御力。目前市場中，理想的收益來源屈指可數(shù)，預期2020年亞洲信用債的表現(xiàn)將較預期溫和，對全球投資人也繼續(xù)展現(xiàn)吸引力，有利信用債市場前景。

　　貝萊德現(xiàn)在主要擔心：當前全球主要地區(qū)的利率已經(jīng)處于低點甚至是負值，我們質(zhì)疑貨幣政策能否真正刺激經(jīng)濟成長，企業(yè)調(diào)低獲利預測的高峰期也許已過，寄望企業(yè)獲利能力會突然好轉本身就是風險。

　　摩根大通：大輪動在2020年到來

　　摩根大通表示，2020年可能會是“大輪動”的一年--也就是散戶投資者突然從債券基金轉向購買股票基金，上一次出現(xiàn)這種情況是在2013年。分析師表示，散戶投資者今年“極度謹慎的立場”令人困惑，并對股市形成了拖累。

　　在2012年和2017年等年份里，流入債券市場的資金較多(2019年也是如此)，而通常在接下來的一年里，債市的資金流入將會變得疲軟。在美聯(lián)儲降息之后，現(xiàn)金和債券的收益率明顯低于之前，因此這種預測還是比較合理的。

　　

　　對于中國，摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌表示：“2020年上半年會出現(xiàn)底部回升，按月增速回到6%左右。”

　　周期性的因素來自于基建和製造業(yè)投資回穩(wěn)，雖然房地產(chǎn)投資增速會明顯放緩，但未來前十強房企的銷售佔比會進一步提高。

　　摩根士丹利：中國經(jīng)濟將好轉

　　隨著貿(mào)易緊張局勢放緩以及貨幣政策放寬，全球經(jīng)濟成長將自2020年第一季度獲得提振。另外，鑒于美國經(jīng)濟成長處于周期末段，新興市場將推動全球經(jīng)濟好轉。

　　大摩在報告中寫道：“七個季度以來全球經(jīng)濟增長一直下滑，而隨著自下行趨勢開啟以來貿(mào)易緊張局勢和貨幣政策首次同時緩解和放寬，全球成長或從2020年第一季度開始復蘇”。

　　對于中國，明年中國經(jīng)濟將好轉，上半年經(jīng)濟增速逐漸提高到6%，年底達到6.1%。中美貿(mào)易談判明年不確定性會較今年減緩，有利減少商業(yè)環(huán)境不確定性，幫助企業(yè)重拾信心。

　　除銀行借貸外，地方政府亦會發(fā)行專項債券向市場注入流動性，以滿足投資需求，預測未來12個月廣義信貸增速會保持在11%至11.5%。摩根士丹利又預測人民幣匯率會逐漸穩(wěn)定，人民幣兌美元在明年底會升2.4%，至1美元兌6.85元人民幣左右。

　　MSCI中國指數(shù)預期未來兩年都會有10%的盈利增長，預期明年目標價分別為85點，滬深300明年目標價為4180點。

　　瑞銀：全球經(jīng)濟先蹲后跳

　　隨著美國與中國之間的貿(mào)易戰(zhàn)緩和以及各國央行的貨幣政策生效，預期全球經(jīng)濟成長將在2020 年下半年復蘇，需要“否極”才能“泰來”。

　　瑞銀表示，自從世界上兩個最大經(jīng)濟體于2018年初開始貿(mào)易戰(zhàn)以來，全球整體經(jīng)濟一直呈下降趨勢，但貿(mào)易并不是導致經(jīng)濟放緩的唯一因素。也正是在那個時期，央行開始撤消部分刺激政策，并開始積極縮減全球資產(chǎn)負債表。

　　隨著2019年的結束，世界各地的中央銀行已經(jīng)重新開始印鈔，擴大資產(chǎn)負債表并降低利率，這一切都將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響。上調(diào)2020年全球經(jīng)濟增速，從原先的2.4%上升至2.6%。

　　對于中國，股票投資方面，瑞銀建議選擇優(yōu)質(zhì)派息股以及以內(nèi)需和消費為主導的公司，因其受貿(mào)易局勢和企業(yè)支出變化的影響較小;債券投資，采取“中庸之道”，因為安全型債券的收益率過低，而高收益?zhèn)男庞蔑L險持續(xù)上升;大宗商品，相對于周期性大宗商品看好貴金屬。

　　未來最大看點是5G，中國將領跑高科技領域，并向價值鏈上游攀升。

　　外資看A股：北美最樂觀，亞洲最悲觀

　　A股納入MSCI指數(shù)的初步階段暫時告一段落，這可能意味著由于跟蹤指數(shù)而被動流入A股市場的外資力量不再充當主力角色，未來我國股票市場的資金流入取決于國際投資者的主動行為。

　　近期，《經(jīng)濟學人》與Investco對411家資產(chǎn)和財富管理公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、家族理財辦公室、政府機構、對沖基金、保險和再保險公司、養(yǎng)老基金和主權財富基金進行了關于對中國看法的一項調(diào)查，受訪者的資歷涵蓋了從副總裁到高管的級別。受訪者普遍認為，他們所在組織在中國的風險敞口高于行業(yè)平均水平。

　　調(diào)查結果顯示，國際投資者對于未來12個月的中國經(jīng)濟比對全球經(jīng)濟的看法更為樂觀，74%的被采訪者認為中國經(jīng)濟將好于當下。從區(qū)域上看，北美機構對中國的看法最為樂觀，其次是歐非遠東，亞太機構對中國經(jīng)濟的看法相對最為悲觀。

　　

　　未來12個月，最吸引機構投資中國市場的投資主題依次為技術創(chuàng)新、金融服務、服務業(yè)、可再生能源、能源。

　　

　　未來可能進一步催化境外投資者投資中國的因素中，投資者認為最重要的是增加對境外投資者的法律保護(54%)。除此之外，歐非遠東還較重視中國企業(yè)報表質(zhì)量的提升，如提高透明度、更加與國際標準一致等(50%)，亞太國家還較為注重金融中介的改善(評級機構、法律公司)(56%)。

　　在投資主題方面，機構表示看好中國經(jīng)濟轉型、民營企業(yè)、中國制造2025主題和公司治理改善所帶來的投資機會。

　　

　　國內(nèi)分析師多數(shù)對明年的A股比較樂觀，而支持他們樂觀的理由主要在于：

　　A股上市公司盈利見底回升

　　無風險利率下行、“炒房”被抑制，再加上政策支持，國內(nèi)資金投向股市

　　A股在全球資產(chǎn)比較中性價比較高，海外資金持續(xù)流入

　　貨幣政策將在通脹回落后打開空間

　　也有一些券商比較謹慎，認為明年只有結構性的行情，他們的理由主要有：

　　通脹壓力會限制貨幣政策的選擇，抑制股市流動性

　　國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大，股市基本面難以大幅改善

　　幾乎所有券商首席都看好明年科技板塊(TMT、5G)的投資機會，此外，消費、醫(yī)藥、券商、新能源車等板塊也被多次提及。

　　海通證券荀玉根：又一輪牛市或在路上

　　核心觀點：從估值、此前熊市調(diào)整深度和長度、宏觀經(jīng)濟背景等因素比較，2019年1月的2440點，類似于2005年的998點，又一輪牛市正在路上。

　　牛市分位3個階段：孕育期、爆發(fā)期、泡沫期。2019年1月的2440點到4月的3288點再到8月2733點屬于第一階段。

　　企業(yè)盈利見底回升，機構、個人、海外資金等配置力量加強，牛市有望進入第二階段。

　　看好的行業(yè)板塊：A股價值成長風格周期2年到3年一輪換，2016年以來價值風格占優(yōu)，往后看2年成長風格勝出概率更大?？春每萍?TMT行業(yè))+券商。

　　安信陳果：步入成熟牛，別期望“杠桿瘋牛”

　　核心觀點：短期市場受制于年底風險偏好與通脹預期，預計2020年初市場將迎來階段低點，值得布局。

　　預計明年A股有望迎來超過1.2萬億以上長期增量資金，配置需求和政策支持是推動長期資金入市的主因。

　　A股步入成熟牛，不應期望“杠桿瘋牛”會再次出現(xiàn)，立足于中長期，從追逐“故事”到鐘情“實力”，不唯大小，不唯行業(yè)，只唯優(yōu)劣。

　　看好的行業(yè)板塊：重點關注行業(yè)：電子、傳媒、計算機、新能源汽車、高端裝備制造等。

　　交銀國際洪灝 ：整體市場機會有限

　　核心觀點：市場價格在2019年的漲勢很可能已經(jīng)反映了滯后經(jīng)濟變量現(xiàn)在的回暖。除非今后基本面的改善大幅超預期，才會進一步大幅推升股市。

　　通脹壓力很可能持續(xù)飆升到春節(jié)過后，并在短期內(nèi)限制貨幣政策的選擇。這種貨幣政策的困窘很可能會阻礙股市短期上行的動能和空間。

　　盡管整體市場機會有限，滬深300、A50、上證50、離岸大盤中概股等最能反映“龍頭效應”的指數(shù)應仍能提供投資機會。

　　雖然股市預測常常不靠譜，但“凡事預則立，不預則廢”，對投資人來說這份儀式感還是必須要有的。

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