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新基金經(jīng)理試圖與眾不同、脫穎而出也是情理之中的，因?yàn)榧词乖谝粋€(gè)趨勢(shì)性良好的環(huán)境中，追隨趨勢(shì)的新基金經(jīng)理要被認(rèn)可仍是困難的。獨(dú)特是好的。

　　 CTA策略

　　新交易業(yè)務(wù)的推出之路總是艱難的，今年同樣也是非常困難的，因?yàn)镸F Global和 Peregrine Financial Group倒閉了，他們的倒閉還帶來(lái)了額外監(jiān)管負(fù)擔(dān)。

　　在審查候選人的時(shí)候，我們不僅要看經(jīng)理人的近期表現(xiàn)，還要看他總的交易方法和風(fēng)險(xiǎn)管理，以及在交易風(fēng)格和費(fèi)用結(jié)構(gòu)上的前后一致性。

　　之前的“熱門新興商品交易顧問(wèn)”繼續(xù)取得巨大成功，有的已經(jīng)變得默默無(wú)聞。這不是一種認(rèn)可和支持，而是對(duì)新人才的審查。

　　MattChuang說(shuō)，使得Leapmach資本管理公司的Delta中性短期策略與其他賣出期權(quán)策略區(qū)分開(kāi)來(lái)的是他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的高度重視。

　　雖然這樣說(shuō)起來(lái)似乎并沒(méi)有特別之處，但是Leapmach的確做了許多不同的事，這家公司是chuang在從事交易工作七年之后于2011年創(chuàng)立。首先，它分散化投資，在所有主要板塊進(jìn)行交易，而不是只集中于股票指數(shù)。同時(shí)chuang對(duì)每個(gè)板塊使用不同的方法，將基本面分析和技術(shù)分析融合到他主要的系統(tǒng)方法中。

　　“在我的交易策略中，技術(shù)分析和基本面分析同樣重要”chuang說(shuō)道。“針對(duì)不同的交易品種，我可能會(huì)更側(cè)重兩者中的某一個(gè)。例如，在股指上我會(huì)更注重基本面，然而對(duì)黃金來(lái)說(shuō)，技術(shù)分析可能會(huì)更有意義”。

　　他基于交易量和波動(dòng)性分別評(píng)估每個(gè)市場(chǎng)和行業(yè)。“因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理是我較優(yōu)先考慮的重點(diǎn)，我希望盡可能多元化。”chuang說(shuō)道，“我在各個(gè)行業(yè)運(yùn)用不同的核心策略，因?yàn)樗鼈兌加胁煌膬?nèi)在特點(diǎn)。在多個(gè)市場(chǎng)交易為我提供了更多的機(jī)會(huì)，因此如果其中一個(gè)或者幾個(gè)市場(chǎng)缺乏交易量和波動(dòng)性，我仍然可以活躍在其他市場(chǎng)”。

　　雖然這些策略是基于收取權(quán)利金，但他會(huì)同時(shí)持有多頭和空頭的期權(quán)頭寸;盡管他的多頭期權(quán)通常是為了對(duì)沖，但是它們有時(shí)候仍然會(huì)產(chǎn)生收益。“我持有多頭期權(quán)通常是為了對(duì)沖目的，”他說(shuō)道。“我明白進(jìn)行利差交易就有收益的權(quán)衡，但是我降低了一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我的多頭/空頭頭寸的比率根據(jù)當(dāng)前和未來(lái)的市場(chǎng)狀況隨著時(shí)間的不同而不同，隨著產(chǎn)品的不同也不同。只有在市場(chǎng)極度動(dòng)蕩且方向性明顯的時(shí)候多頭期權(quán)才會(huì)產(chǎn)生收益”。

　　chuang在伊利諾伊大學(xué)獲得了電氣工程碩士學(xué)位，但是他的一位參與交易的室友幫助他改變了職業(yè)路徑。2005年畢業(yè)之后，他的室友建議他從事交易工作，因此他拒絕了一個(gè)待遇更豐厚的職位，進(jìn)入了一家當(dāng)時(shí)剛剛起步的交易公司上班。

　　“我試著交易了一段時(shí)間，并且從此再也沒(méi)回到工程領(lǐng)域，” chuang說(shuō)道。

　　大多數(shù)頭寸始于利差，這些利差是基于chuang對(duì)市場(chǎng)在某一特定時(shí)段的預(yù)期變化方向。“對(duì)我做的每筆交易，我總是確保在某個(gè)特定的時(shí)間段我可以預(yù)期市場(chǎng)會(huì)在一定的價(jià)格范圍內(nèi)移動(dòng)，這就是我開(kāi)始一筆交易的方式”，chuang說(shuō)道。“在我交易之前，我會(huì)確保我正在觀察的時(shí)間窗口對(duì)我的客戶有利，然后再?zèng)Q定在那段時(shí)間內(nèi)標(biāo)的期貨合約的價(jià)格區(qū)間。

　　Leapmach保留了在芝加哥和香港的辦事處。Chuang把時(shí)間分別花在芝加哥和亞洲，再亞洲他還有其他的商業(yè)興趣。他在臺(tái)灣長(zhǎng)大，然后跟著家人搬到了加拿大，大學(xué)之后又去了芝加哥。

　　他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的高度重視在一些波動(dòng)市場(chǎng)得到了印證。2011年1月公司剛剛成立時(shí)產(chǎn)生最差回撤是1.02%的虧損;在此之后，Leapmach已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了15.29%的年復(fù)合回報(bào)率。

　　Leapmach的交易可能持續(xù)數(shù)天乃至數(shù)月，chuang也在不斷地監(jiān)測(cè)并調(diào)整。“我們都知道，期權(quán)發(fā)行人最大的惡夢(mèng)是出現(xiàn)極強(qiáng)的方向性價(jià)格變化”，chuang說(shuō)道。“實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)的能力使我在這些不良事件中免于遭受巨大損失”。

　　在這方面，chuang成功地處理了這種對(duì)賣出期權(quán)而言最可怕的事情，并從中盈利。“我相信當(dāng)市場(chǎng)處于發(fā)狂模式時(shí)存在更多賺錢的機(jī)會(huì)，因此點(diǎn)擊復(fù)位鍵并沒(méi)有錯(cuò)，即使這意味著賠錢以及從頭再來(lái)。

　　LEH顧問(wèn)：選擇性地多元化

LEH顧問(wèn)有限責(zé)任公司

管理資產(chǎn)總額：200萬(wàn)美元

八月份回報(bào)率：4.58%

最近一年收益率：30.51%

最差回撤：15.35%

夏普比率：1.4

　　通常情況下，商品交易顧問(wèn)們要么多元化，要么專注于某一市場(chǎng)或者行業(yè)，但是LEH顧問(wèn)有限責(zé)任公司有著不同的方法--交易某一市場(chǎng)中的四個(gè)主要行業(yè)。這并不是Larry Hirshik的短期至中期策略所有獨(dú)特的地方。

　　在成立自己的公司以前，Hirshik在一些大型機(jī)構(gòu)從事過(guò)二十年的交易工作。他開(kāi)發(fā)了自己的突破點(diǎn)策略(Breakout Pointstrategy)，這一策略在2009年被用于對(duì)30年期美國(guó)國(guó)債，歐元貨幣，電子迷你納斯達(dá)克100和白銀的交易。

　　“我選擇這些市場(chǎng)是因?yàn)樗鼈冓厔?shì)性較好”。Hirshik說(shuō)道。

　　他的選擇性可以說(shuō)是一個(gè)bonus，在過(guò)去的幾年中，那些個(gè)跟蹤中期至長(zhǎng)期趨勢(shì)而成功的基金經(jīng)理之所以成功，就是由于他們集中在少數(shù)幾個(gè)市場(chǎng)交易，避免了risk-on/risk-off的交易環(huán)境的轉(zhuǎn)換時(shí)的斬倉(cāng)。

　　突破點(diǎn)策略是短期至中期的交易策略，它利用了反趨勢(shì)以及趨勢(shì)元素作為技術(shù)方法的一部分。

　　Hirshik使用基本的技術(shù)工具：MACD，隨機(jī)指標(biāo)和SAR。但是他并不把它們用于他交易的那四個(gè)市場(chǎng)，而是把它們用于與這幾個(gè)市場(chǎng)相關(guān)的兩支ETF上。例如，對(duì)白銀來(lái)說(shuō)，他會(huì)把他的技術(shù)模型用到GLD和SLV ETF上，并由此得出交易信號(hào)。

　　“我們?cè)贓TF上運(yùn)用這些指標(biāo)，這些ETF告訴我們買、賣或者什么都不做，然后我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)做出相應(yīng)交易”。Hirshik說(shuō)道。“我不把任何技術(shù)指標(biāo)用在期貨上。期貨是我交易和持有的倉(cāng)位的地方;ETF告訴我是否持應(yīng)該有該倉(cāng)位”。

　　Hirshik在1983年從UCLA的MBA畢業(yè)之后開(kāi)始在漢諾威銀行從事交易工作。他接下來(lái)為眾多的管理著債券組合的銀行席位交易。

　　“我是交易經(jīng)理，所以我負(fù)責(zé)這些利率衍生產(chǎn)品的交易賬戶;里面有許多收益率曲線分析和大量的量化工作”，他說(shuō)到。在他成立自己的公司的時(shí)候，他開(kāi)發(fā)了一種量化方法來(lái)交易信用違約掉期(CDS)。但是后來(lái)市場(chǎng)變得困難起來(lái)，幸運(yùn)的是，在CDS出現(xiàn)巨大的波動(dòng)并最終導(dǎo)致信用危機(jī)之前，他關(guān)掉了這支基金。

　　“我們?cè)?006年關(guān)掉了CDS對(duì)沖基金。我們很幸運(yùn)，因?yàn)?如果沒(méi)有停掉)情況可能會(huì)變得非常糟糕…公司債券和CDS之間的價(jià)差變得非常大。這價(jià)差爆掉了”，他說(shuō)道。

　　“在大型機(jī)構(gòu)從事交易下單的工作經(jīng)驗(yàn)幫助他形成了當(dāng)前的策略。“我學(xué)會(huì)了謙遜，學(xué)會(huì)了尊重市場(chǎng)，深深地知道與你的信念相比市場(chǎng)會(huì)多么堅(jiān)定”， Hirshik說(shuō)到。

　　這些經(jīng)歷使他了解到他過(guò)度杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，并使他喜歡上那些上市的監(jiān)管嚴(yán)格的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的安全性。“你是在與那些你簽有信用協(xié)議的人打交道，這是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的缺陷之一”。

　　他的策略帶來(lái)了24.61%的年復(fù)合回報(bào)率，其中在8月份上升了30.51%。但是他的策略是在每投資的10萬(wàn)美金中僅僅只在各個(gè)市場(chǎng)上交易一份合約，白銀除外，白銀是每20萬(wàn)美金交易一份合約以外。

　　成交量也在他的交易信號(hào)中也起到了重要的作用。“我們將成交量的移動(dòng)平均與當(dāng)前的成交量相比，如果當(dāng)前的成交量比移動(dòng)平均高出一定的數(shù)量時(shí)，它將會(huì)增加信號(hào)的權(quán)重”，他說(shuō)道。

　　紅葉：世代交易

紅葉資本有限責(zé)任公司

管理資產(chǎn)總額：130萬(wàn)美元

八月份回報(bào)率（回退<5萬(wàn)美元）：-1.7

最近一年收益率：29.01%

最差回撤：17.33%

夏普比率：1.27

　　紅葉資本(Redleaf Capital)注冊(cè)成為CTA僅僅一年，但是它的創(chuàng)始人兼總裁H. Rogers Varner Jr.和他的家人已經(jīng)有幾代人在進(jìn)行交易了，交易主要集中在農(nóng)產(chǎn)品尤其是棉花上。

　　“我的背景主要在棉花”，Varner說(shuō)，“我們世代都是棉花家族。我的父親是個(gè)棉花商人，我的祖父種植棉花，我的曾祖父也種植棉花并且擊敗了那些北方佬。我們一直與棉花打交道，我也依然被它吸引”。

　　Varner 1987年在Cleveland推出了一項(xiàng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，專注于幫助農(nóng)民尤其是棉農(nóng)，為他們的作物套保。

　　“[要做的]第一件事情就是保護(hù)你客戶的權(quán)益，同時(shí)嘗試著將[他們]置于風(fēng)險(xiǎn)之中，為此，我爭(zhēng)取在一年中發(fā)現(xiàn)兩、三個(gè)好的交易機(jī)會(huì)，然后盡量保持利潤(rùn)”， Varner說(shuō)。

　　Varner在新奧爾良的杜蘭大學(xué)獲得了工程碩士學(xué)位，在開(kāi)始交易工作之前曾擔(dān)任了八年的工程師。盡管背景如此，目前他依然專注于基本面。

　　“剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候我對(duì)數(shù)學(xué)很熟悉，所以我傾向于分析，我從John Bondurant那里學(xué)會(huì)了做一些基本面分析(見(jiàn)2014年12月Trader Profile)”，Varner說(shuō)到。

　　基本上來(lái)講，他通過(guò)基本面選擇方向，然后利用技術(shù)分析選擇進(jìn)入和退出的時(shí)點(diǎn)。“你必須對(duì)市場(chǎng)有一個(gè)基本面的偏好”，他說(shuō)。“如果你沒(méi)有對(duì)于市場(chǎng)上的基本面偏好，那你只會(huì)隨波逐流，很多時(shí)候這些系統(tǒng)將在市場(chǎng)盤整時(shí)被打亂”。

　　對(duì)Varner來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵的基本面因素之一就是生產(chǎn)成本的決定。這與他們家族在棉花生意以及與生產(chǎn)商合作方面的歷史有關(guān)。“一旦你擁有這些，你就會(huì)了解到供給情況，了解到世界上那些開(kāi)采它、種植它或者生產(chǎn)它的人是否愿意或者不愿意[這么做]”。

　　然后他再著眼于需求方。

　　Varner在他的職業(yè)生涯中一直與小農(nóng)戶合作，因此當(dāng)他推出自己的CTA時(shí)，他將最低投資水平保持在較低額度，以便他的對(duì)沖客戶能夠參與。他利用迷你合約從而使客戶能以2.5萬(wàn)美元的低額度與他合作投資。他2011年1月推出的Fallback基本面項(xiàng)目在八月上漲了29.01%，年復(fù)合回報(bào)率為43.97%。

　　他在商品市場(chǎng)進(jìn)行多元組合交易--甚至包括一些金融類商品--但是他專注于農(nóng)產(chǎn)品，25%分配在谷物上，25%分配到軟商品(主要是棉花)。

　　基于長(zhǎng)期愿景，Varner在策略中應(yīng)用了期權(quán)。“使用基本面分析很多時(shí)候你可能會(huì)交易的太早”，他說(shuō)到，但是使用期權(quán)的時(shí)候你不必為了從中獲利而不得不精確地把握時(shí)點(diǎn)。“首先我買入期權(quán)，然后我做一些更多的工作來(lái)判斷這一思路是否值得進(jìn)入期貨市場(chǎng)，但是[首先]我進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)并持有一些合約”，Varner說(shuō)。“一些這種大的舉動(dòng)需要一年或兩年。我不是一個(gè)日內(nèi)交易員--我希望當(dāng)我持有一定頭寸的時(shí)候，在一年至18個(gè)月的時(shí)間里它是好的，然后我學(xué)習(xí)如何保護(hù)它、并圍繞它進(jìn)行交易”。

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