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CFA一級notes中文版的資料ConceptCheckersP20

indenture是公司和債主之間的contract,包括covenants

半年pay的bond利率8.5%是名義利率，semiannualcouponpayment=本金Xcouponrate/2

putoption,conversionoption和exchangeoption可以給straightbond增加價值，對bondholder有好處；calloption,acceleratedsinkingfundprovision,prepaymentoption都是減少價值，對issuer有好處。

firstpaymentdeferred,是deferredcouponbond

浮動利率=LIBOR+Floating

cap對issuer有利，floor對bondholder有利。

coupondate之間買bond=cleanprice+accruedinterest

callprovision對issuer有利，可以在利率下降的時候call回bond發(fā)行低利率的新bond

有callprovision的bond,在期限內(nèi)，價就是callprice

發(fā)行當(dāng)年就能call的bond沒有callprotection.沒有發(fā)行時的價格，沒法判斷會不會call

因?yàn)閙arketrate

marginloan必須付利息，利率比用repurchaseagreements的fundingcosts

issuer想提前召回bond可以用，calloption,repaymentoption和sinkingfund.conversionoption是bondholder提前轉(zhuǎn)換成commonstock

mortgage是抵押貸款，可以earlyretirement,是amortizingsecurity,但并不是highlypredictablecashflows

ConceptCheckersP40

新價格=（1+durationXchangeinyield）Xoriginalprice

價格波動會降低calloption的價格，導(dǎo)致callablebond價格下降。pulloption漲價，pullablebond漲價。option-freebond不變

zerocouponbond不會有reinvestmentrisk,doubleA的再選有很小的defaultrisk,interestrisk是的風(fēng)險。沒對inflationrate修正的bond都有inflationrisk

duration=%changeinpricefile:///C:\Users\Gaodun\AppData\Local\Temp\)QN1UH78VKP2T7)IA]ZM(FW.gifangeinyield

option減小duration/interestraterisk.低couponrate的straightbond,利率風(fēng)險，duration也大。

floatingrate的bond在resetdate之后duration/interestraterisk。

同1

calloptionvalue=option-freebondvalue-callablebondvalue

同上putablebond

eventrisk是發(fā)生了事情導(dǎo)致firm不能paydebt,地震有可能，收購有可能，rateregulation的變化有可能。Fed改變moneysupply不會影響。

zerocouponbond有利率風(fēng)險

利率高，到期時間短的bond利率風(fēng)險

treasurybond半年付息，所有有reinvestment風(fēng)險，也有匯率風(fēng)險。aaabond也有credit風(fēng)險。有callprotection的bond也有波動性風(fēng)險，因?yàn)椴▌舆€是會影響calloption的價值。

6個月的Tbill比10年期zerocoupon的reinvestment風(fēng)險大。

2年期的zerocouponbond有inflation風(fēng)險，利率風(fēng)險，currency風(fēng)險（匯率）。

ConceptCheckersP63

97-17=97+17/32,再Xparvalue

年inflationrate是3%,那半年后調(diào)整parvalue就是+1.5%

TIPS的分紅是inflation調(diào)整后再×couponrate

t-noteprincipalstrip跟t-bill有同樣現(xiàn)金流，所以價格應(yīng)該相等。不過由于市場的流動性區(qū)別，可能會有點(diǎn)不差別

t-bill是zerocouponbond,不能用于組合strip.strip是由t-bond和t-note組成的zerocouponbond

revenuebond風(fēng)險，yields也。 >>>CFA報考條件及考試費(fèi)用點(diǎn)我咨詢

prerefundedbonds是escrowpooloftreasurysecurities產(chǎn)生的現(xiàn)金流。insuredbonds有第三方擔(dān)保。不存在，absoluteprioritybonds和creditenhancedobligations

shelfregistration用于medium-termnotes,允許庫存發(fā)行上架，然后慢慢賣。CorporateMBS,double-barreledmunicipalbond都是一次性賣完。

作為specialpurposevehicle銷售asset可以保護(hù)不被generalclaims

ontherunissues是issuedsecurities

私下交易，會要求higheryield來補(bǔ)償lessliquid

bankersacceptances是短期，中間不付息。跟negotiableCDs一樣，credit都很好，二級市場都比較有限。

CDO,collateralizeddebtobligation是backedbyanunderlyingpoolofdebt比如emergingmarketdebt

CMO,backedbyapoolofmortgages

ABS,backedbyfinancialassets

EMD不存在

一級市場不存在marketmaking

ConceptCheckersP80

pureexpectationstheory,說invertedordownward-slopingyieldcurve說明short-termratesareexpectedtodeclineinthefuture

理性投資者認(rèn)為長期投資風(fēng)險比短期投資風(fēng)險大，而不是每人對長期投資態(tài)度不一樣。投資者更喜歡短期投資，長期投資利率要高，有風(fēng)險溢價。

特定的機(jī)構(gòu)和投資者傾向于特定期限的fixed-incomemarket,供給需求決定yieldcurve的形狀

央行調(diào)整了利率的常用方法是openmarketoperations

yieldratio=1+yieldspread

absoluteyieldspread=yieldonXyearcorporateissue–yieldon-the-runXyeartreasuryissue

relativeyieldspread=（corporateyield–treasuryyield）/treasuryyield

收縮經(jīng)濟(jì)說明lowercorporateearning增加default的可能性，擴(kuò)大corporateissues和treasuryissues的spread

yieldratio=higheryieldbond/loweryieldbond

marginaltaxrate=1-tax-exemptrate/taxablerate

經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，creditspread減小，因?yàn)槠髽I(yè)收入增加，lesslikelytodefault

lessliquidity要求higherspead,用于compensate

spread縮小，不影響treasury的價格

有稅和免稅的債券換算。

ConceptCheckersP89

央行不應(yīng)該讓marketsdrivepolicy.央行貨幣政策直接跟市場溝通，應(yīng)該與長期政策目標(biāo)一致，讓市場理解。

predictable的政策用公布政策后的short-termrates來反映。

市場利率反映現(xiàn)在價格和未來的預(yù)期，所以市場要平滑吸收貨幣政策。

有效的平滑的實(shí)施政策，要credible,predictable和transparent.是不是要infrequentlychange要根據(jù)市場情況。

ConceptCheckersP101

算couponpayment

所有的10%couponrate的現(xiàn)金流，用15%折現(xiàn)。

同上，看清楚是半年付息

同上

同上

requiredrate下降，價格上升。

YTM=statedcoupoinrate,價格=parvalue

按新的yieldtomaturiry算價格，再除以現(xiàn)價看premium

根據(jù)不同期的YTM算現(xiàn)值，決定套利方向。

按20年算PV,再按17年算PV,相減算出3年后增加的value

算zerocouponbond的現(xiàn)值

ConceptCheckersP127

溢價，YTM<>

試算YTM

試算YTC,用call的期限

試算YTP,用put的期限

zerocouponbond的YTM=[（1000/現(xiàn)值）^1/期數(shù)-1]X2

半年息實(shí)際年利率跟名義年利率的轉(zhuǎn)換

知道月息，換成半年期，再換成年息

溢價購買的bond,premium會逐漸減少（capitalloss），計算YTM已考慮

知道第四年的soptrate,第三年的spotrate算第一年的forwardrate.

（1+y4）^4=（1+y3）^3X（1+f13） 》》》對CFA有不清楚的點(diǎn)我咨詢

putoptioncost<0,OAS>Z-spread

spotrate,算S1=第一年利率，S2=根號（r1Xr2）-1,S3,S4.用4個S折現(xiàn)，加起來就是PV

zerocoupon只管S3,折現(xiàn)。

假如yieldcurve是flat,nominalspread=z-spread;假如optionfree,Z-spread=OAS;couponrate沒關(guān)系

treasuryspotyieldcurve會讓t-bond在arbitrage-freeprice上，on-the-runtreasurybond.所以Z-spread是0

Comprehensiveproblems

1.算couponinterest;算principal的gain/loss,算利息在投資。

2.實(shí)際利率和名義利率的換算。

3.反過來

4.算spotrate,同11.算YTM;nominalspread=YTMbond-YTMtreasury,算z-spread

也可以用3個z-spread帶入算接近的。

5.6.7.略過

ConceptCheckersP153

negativeconvexity,requiredyield減少，價格增加的速度減緩，到callprice附近，leveloff

算現(xiàn)在的pv和YTM增加后的pv,interestrateexposure=（后PV-前PV）/前PV

算V_,V+,duration=（V_–V+）/2V0*Δy

callable的V_=callprice

yield減少，price增加，

convexityeffect=convexityX（Δy）^2

totalestimatepricechange=durationeffect+convexityeffect=durationXΔy+convexityX（Δy）^2

同上

totalpercentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=effectiveduration+convexityeffect

PVBP=初始價格-利率變動1bp的價格。先算YTM,再YTM+0.01%,算PV

準(zhǔn)確的用于計算yield變動對value的影響的方法：fullvaluationapproach

negativeconvexity導(dǎo)致價格上升比下降速度慢。

effectivedurationmethod考慮了calloption,所以價格算出來。macaulayduration和modifiedduration較高。

Comprehensiveproblems

1.portfolio的effectiveduration是組合里bonds的effectiveduration的weightedaverage,用市場價值來當(dāng)weight

2.用1算出的efectiveduration×0.01%×總價值

3.modifiedduration和effectiveduration相等，就沒有option.

4.premuim的bond可能有calloption,effectiveduration比modifiedduration小，而且有negativeconvexity

5.putable是dicount,effetiveduration比modifiedduration小很多，低convexity

6.同7

7.算effectiveduration時，要選pricemodel和yieldchange,兩個不同導(dǎo)致算出的effectiveduration不同。

8.effectiveduration基于yield很小的變化算出yieldcurve的變化?？赡懿蛔阋哉f明。

self-testP159

央行根據(jù)市場利率和衍生品價格估計投資者預(yù)期和未來利率；假如predictable,市場利率已經(jīng)反映了即將公布的政策，而不是隔夜立刻反應(yīng)。

算半年付的YTM,算兩年后PV同P153-2

marketsegmentationtheory基于不同投資者偏好不同期限的產(chǎn)品。pureexpectationtheory的缺點(diǎn)是沒有長期價格風(fēng)險的調(diào)整。

外部信用加強(qiáng)是第三方支持。portfolioinsurance不是。bondinsurance是，corporateguarantee是，LC是

有option的bond要用effectiveduration算。

利率下跌benefitduration的bond.coupon越低，YTM越低，到期時間越長，duration越高。

對buyer有利的option,可以降低YTM

算出Δy用duration=（V_–V+）/2V0*Δy算duration

yieldvolatility的減少，導(dǎo)致optionvalue的減少。prepaymentvalue的減少，增加bongvalue,requiredyield減少。putoptionvalue減少，requiredyield增加。

OAS

forwardrate=[（1+第四年的spotrate）4次方/（1+第二年的spotrate）平方-1]開根號-1,

近似計算[（第四年的spotrate）4次方/（第二年的spotrate）]/2

CMO是diferent claim to mortgage cash flows.

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