CFA一級(jí)衍生品介紹
衍生學(xué)科的內(nèi)容在整個(gè)CFA一級(jí)考試中占比5%，雖然內(nèi)容較為抽象，但整體難度不高，只要能夠準(zhǔn)確理解基礎(chǔ)概念，該部分題目是較好得分的。衍生品的本質(zhì)是對(duì)未來的買賣行為進(jìn)行約定，然后關(guān)于具體怎樣約定進(jìn)行各種各樣的展開。綜合來看，這是一門耗時(shí)較短的高性價(jià)比科目。打好一級(jí)的基礎(chǔ)，對(duì)于二三級(jí)衍生品內(nèi)容的學(xué)習(xí)也大有裨益。
衍生部分分為三個(gè)reading，其中最為基礎(chǔ)和重要的是第一個(gè)reading，講述了大量相關(guān)概念，只要能夠正確理解本章，CFA一級(jí)衍生的內(nèi)容是比較好掌握的。第二個(gè)reading講估值，也很重要。第三個(gè)reading在前兩章上做了小小展開，主要內(nèi)容是利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)控。
錯(cuò)題分析
精選問答1
A custom agreement to sell a specific T-bond next Wednesday for $5,000 is:
A a credit default swap.
B a swap contract.
C a forward commitment
答案：C is correct.
問題：為什么B項(xiàng)不對(duì)?感覺這道題并沒有體現(xiàn)問的是合約類型還是合約特征。
解題思路
衍生品根據(jù)性質(zhì)可以分為 forward commitment(包含foward, futures和swap) 和 contigent claim(包含option)， 題目所給合約屬于 forward commitment ，C選項(xiàng)正確。
該合約具體屬于foward, futures和swap中的哪一種，需要更多條件才能進(jìn)行判斷。根據(jù)定義，swap contract is a series of foward contracts， CFA考試題目條件中沒有提到該合約是一系列的，B選項(xiàng)錯(cuò)誤。
精選問答2
Which of the following characters doesn't belong to interest rate swap?
A largely unregulated.
B unequivalent to a series of forward contracts.
C not traded in organized second market.
答案：B is correct.
問題：為什么選B?一系列遠(yuǎn)期合同不是期貨的特點(diǎn)嗎?也是互換的特點(diǎn)嗎?
解題思路
根據(jù)定義，swap contract is a series of foward contracts， futures contract is a forward contract that is standardized and exchange-traded，一系列遠(yuǎn)期合約指的就是互換合約。期貨合約可以理解為標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，它并不是一系列的。
精選問答3
To the holder of a long position, it is more desirable to own a forward contract than a futures contract when interest rates and futures prices are:
A negatively correlated.
B uncorrelated.
C positively correlated.
答案：A is correct.
問題：利率和期貨價(jià)格如果負(fù)相關(guān)，為什么投資者更喜歡long futures呢?
解題思路
首先這位同學(xué)的結(jié)論就有錯(cuò)誤，當(dāng)利率與價(jià)格負(fù)相關(guān)時(shí)，投資者更喜歡的是long forward.
forward contract 的結(jié)算方式是 settlement at maturity，futures contract 的結(jié)算方式是 daily settlement(mark to market 使得每天的交易額有上限)。當(dāng)利率與價(jià)格負(fù)相關(guān)時(shí)，即利率上升，價(jià)格下降，此時(shí)Long方有虧損。Long futures的一方有虧損，而且是daily settlement，所以需要付錢，那么此時(shí)投資者就更喜歡forward而不是futures.
CFA二級(jí)衍生品介紹
CFA二級(jí)衍生品占比不算少，很多人可能一級(jí)的時(shí)候選擇戰(zhàn)略性放棄，一直都有畏難情緒，覺得很難拿分。小編分析了學(xué)員在有問必答問的最多的題，發(fā)現(xiàn)大家主要是不知道如何用老師教的畫圖的方法進(jìn)行計(jì)算，協(xié)會(huì)給的答案又比較復(fù)雜，所以學(xué)員在做題的時(shí)候會(huì)很困惑，那么小編就在這里統(tǒng)一演示一下老師的畫圖方法。
錯(cuò)題分析
精選問答1：關(guān)于指數(shù)互換合約
解題思路
精選問答2：
關(guān)于指數(shù)互換合約的小t時(shí)刻求value.
解題思路
這道題屬于小t時(shí)刻求value， 所以按照老師的方法是向上箭頭的value減向下箭頭的value。
第一步是弄清楚時(shí)間，t=300，一年期的合約還有60天到期，而題目中給的數(shù)據(jù)是第三季度的數(shù)字就是t=270 的指數(shù)交易，那么先求向上箭頭的value也就是求可以收到多少equity，在t=270， 5000000 對(duì)應(yīng)點(diǎn)位是3000， 所以在t=300時(shí)刻，3150點(diǎn)位對(duì)應(yīng)的value是多少?3000/5000000=3150/?, 求解得出 [5250000]。然后求t=300， 應(yīng)該支付多少， 把t=360的value往前折現(xiàn)60天，最后，向上箭頭減去向下箭頭。
具體做法如下：
總結(jié)：從以上兩道題可以看出，對(duì)于指數(shù)的計(jì)算，就是用等式，比如1時(shí)刻多少指數(shù)對(duì)應(yīng)的多少金額的合約，然后2時(shí)刻又是多少點(diǎn)位對(duì)應(yīng)多少金額的合約。
精選問答3
答案：
解題思路
精選問答4
答案：
解題思路
答案是這樣的計(jì)算的，這里運(yùn)用了FRA的性質(zhì)，F(xiàn)RA(90，90，90，)，意思是站在第90天，看到90天之后的也就是第180天期限為90天的遠(yuǎn)期利率，發(fā)現(xiàn)答案里的方法是分別計(jì)算大T時(shí)刻的浮動(dòng)利率和固定利率的value，然后相減一起往第90天折現(xiàn)。
方法如下：
這種方法更加直接，也符合思考方式，希望CFA報(bào)名考生可以多練練類似的題，體會(huì)一下，相信很快就會(huì)掌握這種計(jì)算方法。
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備注：(CFA備考資料包含：1、CFA職業(yè)倫理道德手冊(cè) 2、CFA專用詞匯表3、CFA專用公式表 4、CFA協(xié)會(huì)原版書課后習(xí)題5、CFA協(xié)會(huì)歷年MOCK習(xí)題6、CFA前導(dǎo)課程7、CFA 報(bào)名流程引導(dǎo)圖 8、CFA電子版資料 9、CFA百題精選題)
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