CFA官方對于三個級別的考試是這樣概括的：

　　Level I tests: Your knowledge of the ethical and professional standards.

　　Level II tests: How you apply those standards to situations analysts face, emphasize more complex analysis,along with a focus on valuing asserts

　　Level III tests: How you apply the standards in a portfolio management and compliance context.

　　所以這到底是什么意思呢?讓小編來給你解析一下~

　　CFA一級主要側(cè)重于基本金融財匯知識、投資工具的理解。

　　而CFA二級則是深入學(xué)習(xí)這些知識，特別是更側(cè)重資產(chǎn)評估、回報和風(fēng)險分析。相較于一級計算量會增大。

　　以下是2019年6月的CFA 所有三個Level的考試通過率：

　　Level I: 41%

　　Level II: 44%

　　Level III: 56%

　　通過率與往年基本持平。隨著考試同學(xué)的意愿和主觀能動性越來越強，每個級別的通過率也是逐級上升。報考二級的同學(xué)，因為有了一級的基礎(chǔ)和成功的心態(tài)，如果能加上堅持到底的毅力和適當(dāng)?shù)膶W(xué)習(xí)方法，相信定能最終披荊斬棘。

　　小編在這里會跟大家介紹一下二級的考試形式和各門課程的內(nèi)容和學(xué)習(xí)方法，讓同學(xué)們更深入地了解CFA。

　　01、CFA考試方式：

　　與CFA一級相同的是，CFA考試采用選擇題的形式。

　　不同的是，題目會以案例 (case)出現(xiàn)，共有20個案例 (上下午各10個case，長短不一，大約1-2.5頁)，同學(xué)需要根據(jù)每個案例給出的材料，回答6個相關(guān)的題目。

　　CFA考試Topics：

　　CFA Level I考試有兩大名言: 得會計者得天下; 失道德者say拜拜。

　　到2018年為止，Level II雖然道德仍然重要，最大的攔路虎變成了會計(Financial Reporting & Analysis) 和權(quán)益(Equity)。但是到了2019年，風(fēng)云突變，權(quán)重發(fā)生了比較大的變化。Ethics，會計，Equity，F(xiàn)ixed Income 四足鼎立，其他科目也是均衡分配，不難看出CFA協(xié)會越來越偏向于知識掌握的全面性。

　　另外，CFA二級的計算量是三個級別中最大的，足夠的練習(xí)、熟練度，是至關(guān)重要的。

　　02、I. Financial Reporting and Analysis財務(wù)報表分析 (10-15%)

　　會計金融不分家，財務(wù)是金融的基礎(chǔ)。CFA考核的關(guān)鍵在于分析，分析的資料來源是什么呢?會計報表就是最大的一塊。

　　財務(wù)在CFA二級中仍然重要，一般會考3-4個案例 (改革后應(yīng)該3個案例比較正常)。重點仍然是看得懂報表、知道報表的陷阱、能夠?qū)Ρ炔煌净蛘卟煌瑴蕜t下的報表。

　　會計部分的考試是有不小難度的，特別是需要能讀懂整個Case，對閱讀也有要求。所以平常練習(xí)時要注意培養(yǎng)這個能力。

　　相比CFA一級龐雜的基礎(chǔ)信息，二級財務(wù)的結(jié)構(gòu)更明了，一共兩個部分：

　　1) 知識: 介紹三種復(fù)雜業(yè)務(wù)的會計方法

　　公司間投資：A公司買入B公司的股票，有什么不同的記賬方法。

　　養(yǎng)老金：一級中，非常簡單的介紹了DB和DC兩種計劃，這一章會詳細介紹，特別是相對較復(fù)雜的DB plan。

　　跨國業(yè)務(wù)：一個跨國公司有跨國業(yè)務(wù)，有什么影響?有一個或多個外國子公司，在會計上要求合并他們的報表。但是他們的幣種不同，怎么加在一起呢?

　　2) 應(yīng)用: 分析財務(wù)報表

　　評估報表的質(zhì)量：這個知識在CFA一級就有涉及，比如financial report quality, earning quality等。二級有一些強化。

　　整合報表分析技術(shù)：這部分需要綜合CFA一級和二級的財務(wù)知識，所以對其他部分知識的牢固掌握是前提。

　　另外，F(xiàn)SA在2019年新增了 Reading 17 Analysis of Financial Institutions，內(nèi)容主要是描述Financial institutions (e.g. banks)的獨特特點，分析方法，以及監(jiān)管要求(e.g. 資本充足率)等。

　　從課后題的角度來看，只有一個case練習(xí)，不涉及計算，考試難度應(yīng)該不會大。

　　03、II. Equity Investments股權(quán)投資分析 (10-15%)

　　CFA二級的另一重點，會有大約3-4個案例。主要圍繞估值展開，題目的陷阱可能比較多，需要多加練習(xí)。

　　整個Topic可以分為三大部分：

　　1) 估值的基本原理和概念：

　　原理：第一個reading是一個總結(jié)，介紹估值的基本想法和定義，為后續(xù)內(nèi)容做準備。了解為主，不是特別重要。

　　折現(xiàn)率：介紹如何估計回報 (折現(xiàn)率)，為后續(xù)的模型做準備。

　　現(xiàn)金流預(yù)測：介紹如何從行業(yè)和公司的分析出發(fā)，預(yù)測將來的現(xiàn)金流，也是為模型做準備。

　　2) 估值模型：

考試的重點，主要有四大模型：Dividend Discount, Free Cash Flow, Multiple, 和Residual Income模型。

　　這個部分與會計部分知識聯(lián)系緊密。CFA考試也常常會給出部分報表，需要自己找出需要的數(shù)字進行計算。所以需CFA報名考生要掌握基礎(chǔ)，理清思路。

　　3) 非上市公司估值：

　　前面都是強調(diào)對Public Company的估值。這一部分的方法與前面類似，但又有區(qū)別，重點是掌握這些區(qū)別。

　　04、III. Quantitative Methods量化分析 (5-10%)

　　數(shù)量這塊知識的考試占比與一級相比有所下降，一般會有1個案例，有時2個。二級側(cè)重于回歸和各種數(shù)量模型，比較抽象，但考試相對比較套路，可以拿分。

　　1) 相關(guān)性(Correlation)與回歸分析(Regression)。

　　相關(guān)性分析：怎樣描述相關(guān)性，以及檢驗相關(guān)性 (本章重點)。

　　回歸分析：分為一元回歸和多元回歸。重點是明確回歸分析的步驟，能夠預(yù)測變量，明白回歸分析的假設(shè)被打破的情況，以及多元回歸的做法和區(qū)別。

　　2) 兩類時間序列模型：知識相對比較難，需要多加理解內(nèi)在邏輯，輔以相應(yīng)的練習(xí)。

　　趨勢模型 (Trend)：分為linear和 log-linear trend

　　自回歸模型 (autoregressive)。

　　3) “Probabilistic Approaches: Scenario Analysis, Decision Trees, and Simulations”：這部分是一個論文節(jié)選，一般不需要作為復(fù)習(xí)重點，可以記憶一些重要結(jié)論。

　　但是注意，2019年在二級Quantitative中新增了一個Reading 6，主要涉及Fintech (涉及Fintech介紹, 大數(shù)據(jù)，人工智能，機器學(xué)習(xí)等) 。

　　另外Reading 8 (原來的Reading 10)新增了三個CFA考點，也是關(guān)于機器學(xué)習(xí)等。

　　但要求都只是Describe/Distinguish，與我們之前的猜測一致，應(yīng)該不難。同學(xué)們不用慌張。

　　05、IV. Economics 經(jīng)濟 (5-10%)

　　二級的經(jīng)濟學(xué)對CFA一級內(nèi)容進行了拓展，并且主要涉及宏觀方面的知識，以期幫助一個分析師分析整個經(jīng)濟前景。一般會考1個案例，偶爾也有2個，會有些難度。所以建議學(xué)習(xí)的時候，可以側(cè)重自己能理解的部分，多練習(xí)往年的常規(guī)題型。

　　分為三塊內(nèi)容:

　　1) 匯率問題：介紹了匯率牌價、內(nèi)在決定因素，以及如何預(yù)測匯率。當(dāng)今世界，越來越多投資人要求國際資產(chǎn)配置，這部分可以為分析師在管理國際化投資組合時提供理論依據(jù)。

　　2) 闡述經(jīng)濟增長方面的影響因素及理論，并探討它們對產(chǎn)品估價和投資策略的影響。

　　3) Regulation：討論對經(jīng)濟和金融市場的監(jiān)管，以及這些監(jiān)管對行業(yè)、公司等的影響。

　　V. Corporate Finance 公司金融 (5-10%)

　　相對CFA一級而言比重和難度有所上升，大概會考到1-2個案例。在學(xué)習(xí)的過程中要多加理解，并練習(xí)計算速度。

　　可以分為以下幾塊內(nèi)容:

　　1) 公司內(nèi)部三大決策：投資決策 (Capital Budgeting)，融資決策 (Capital Structure)，以及分紅決策 (Dividend & Repurchase)。這些決策怎么影響公司價值，公司如何操作。

　　2) 公司治理 (Corporate Governance)：介紹了公司主要利益相關(guān)方、Principal-agent問題帶來的不道德行為、好的公司治理方案，以及公司治理對估值等的影響。

　　3) 公司外部決策——兼并與收購：介紹為什么要兼并收購、不同類型、如何估值目標公司等。

　　VI. Fixed Income固定收益投資分析 (10-15%)

　　固定收益部分在CFA一級學(xué)習(xí)中就是一個難點，二級也不簡單。一般會考2-3個案例，也是一塊占分比較多的內(nèi)容。并且會對三級的準備有所影響。

　　二級中會對一級涉及的很多知識作深化講解，比如種類和定義、估值以及風(fēng)險評估。在學(xué)習(xí)過程中，可以側(cè)重于結(jié)構(gòu)框架的理解、相對簡單的模型的掌握，而不需要太糾結(jié)于復(fù)雜模型的記憶。

　　Fixed Income我們可以分為兩大塊知識框架：

　　1) 估值相關(guān)

　　利率研究：介紹各種利率、曲線以及一些傳統(tǒng)和現(xiàn)代理論。

　　無套利估值模型 (Arbitrage-free Valuation): 理解對普通 (不含權(quán)) 債權(quán)的估值方法，binomial interest rate tree以及蒙特卡洛模擬的方法

　　含權(quán)債券估值：理解方法，以及利率波動對這些債權(quán)價值的影響。

　　2) 信用風(fēng)險相關(guān) (Credit Risk)

　　在一級的基礎(chǔ)上對Credit Risk做進一步分析，不僅涉及一級的概念，還介紹了分析風(fēng)險的模型和方法。

　　介紹信用違約互換 (Credit Default Swaps)：它是一種比較特殊的產(chǎn)品，在現(xiàn)實市場中有重要的作用。主要介紹基本概念、定價因素以及應(yīng)用方式。

　　06、VII. Derivatives 金融衍生品 (5-10%)

　　金融衍生品在一級里的占比不大，二級中有所提升。雖然看上去下限仍然是5%，但是內(nèi)容多了很多，也比較重要，可能會有2個案例。在現(xiàn)實生活中也對資產(chǎn)組合和風(fēng)險管理等有重要的作用，所以要予以重視。

　　二級研究的衍生品仍然集中在Forward，F(xiàn)utures，Swap和Option四大類上。可以分為3個部分:

　　1) Forward Commitments產(chǎn)品的價格(Price)和價值(Value)。前面提到的前三類產(chǎn)品屬于這個范疇，這個在一級中就提到過。所謂價格，就是合約中的商定價格是如何計算出來的。而價值，則是主要分析合約過程中的盈虧關(guān)系。

　　2) Contingent Claims產(chǎn)品的定價。Option屬于這個類型，我們需要知道如何計算Option的初始價格 (因為它是一個權(quán)利)。要掌握不同的定價模型。

　　3) 交易策略，特別是用Option構(gòu)建組合。這部分也是在一級的基礎(chǔ)上進行更深入的討論，有哪些構(gòu)造方式，如果運用到組合管理中。

　　這一塊內(nèi)容的計算公式多、有些比較復(fù)雜，學(xué)習(xí)的時候要多總結(jié)，發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律，把類似的內(nèi)容當(dāng)成一塊來記，會事半功倍。

　　VIII. Alternative Investments 另類投資 (5-10%)

　　這部分也是比一級的占比要大，不再像一級那樣可以戰(zhàn)略性放棄。一般會有1-2個案例。包含4個Reading，內(nèi)容主要包括房地產(chǎn)、房地產(chǎn)信托投資基金(REITS)、私募股權(quán)、以及大宗商品。

　　這個Topic也會涉及計算，有些計算比較復(fù)雜，主要是對這些產(chǎn)品進行定價。對于這個部分，不僅要理解計算方法和不同方法的區(qū)別，還有掌握一些專業(yè)名詞 (特別是私募股權(quán)部分)。學(xué)習(xí)的方法是理清邏輯，并且盡量去尋找它們和別的Topic的相似性，幫助記憶。

　　07、IX. Portfolio Management 投資組合管理 (5-15%)

　　組合管理的內(nèi)容在CFA考試中逐級上升。另外，就近年的趨勢而言，包含的內(nèi)容也是越來越龐雜，有些并不嚴格相關(guān)，相對來說，不好學(xué)也不好考。

　　一般會涉及1-2個案例，同學(xué)可以重點關(guān)注往年的?？碱愋?，多練官方的練習(xí)，把能拿的分數(shù)拿到。當(dāng)然，還是要引起足夠的重視，為三級做準備。

　　分為六個部分：

　　1) Portfolio管理流程及投資策略說明書：主要介紹步驟，以及對后續(xù)資產(chǎn)配置的影響。

　　2) 多因素模型 (Multifactor)：比如，套利定價模型 (Arbitrage Pricing Theory)、宏觀經(jīng)濟因素模型 (Macroeconomic Factor Models)等。知識會有一些難度。需要重點掌握模型的應(yīng)用。

　　3) 衡量和管理市場風(fēng)險 (Market Risk)。介紹市場風(fēng)險的概念，理解它與其他常見風(fēng)險，比如Credit Risk的區(qū)別，了解衡量風(fēng)險的方式。其中關(guān)于VaR的知識以前是三級的內(nèi)容，是這個reading的一個大塊 。

　　4) 再次探討經(jīng)濟增長速度和增長波動對不同金融產(chǎn)品的收益率、定價和組合策略等的影響。

　　這一章有一些比較復(fù)雜的公式并不一定需要記憶，理解比較重要。

　　5) 介紹Active Portfolio Management (積極組合管理)。理解它的含義和一些重要指標。

　　6) 算法交易和高頻交易：簡單介紹這些金融領(lǐng)域相對比較新的事物，一般不需要作為考試重點復(fù)習(xí)。

　　X. Ethical and Professional Standards職業(yè)標準和操守 (10-15%)

　　雖然比重有所下降，但仍然是需要盡量拿下的科目。

　　道德還是那個道德，準則還是那些準則。雖然道德準則是死的，字面意思也能理解，但常常做不對題。所以這部分要在理解原理的基礎(chǔ)上，多看例子 (特別是書上的例子和模擬的案例)。一般會考2個case，平常也需要訓(xùn)練能夠通讀case的能力、速度和耐心。

　　另外在2019年的改革中，Ethics刪除了Reading 3: Research Objectivity Standards (ROS)，其他主體內(nèi)容其實變化不大，只是教材結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　作為二級考生，需要明白CFA的備考是一個堅持的過程，已經(jīng)有了一個好的基礎(chǔ)，需要繼續(xù)發(fā)揚光大。二級是需要真材實料的，要減少押寶式的學(xué)習(xí)。

　　可以尋找一些學(xué)伴，即使考的級數(shù)不一樣，也可以互相督促。而這一點，事實上也是面授班最有意義的地方，有老師和同學(xué)的互相鼓勵，遵循計劃，不浪費每一點寶貴的時間。

　　希望大家做好準備，在這條走向?qū)I(yè)的路上順利前行!

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