CFA官方對(duì)于三個(gè)級(jí)別的考試是這樣概括的：

　　Level I tests: Your knowledge of the ethical and professional standards.

　　Level II tests: How you apply those standards to situations analysts face, emphasize more complex analysis,along with a focus on valuing asserts

　　Level III tests: How you apply the standards in a portfolio management and compliance context.

　　所以這到底是什么意思呢?讓小編來(lái)給你解析一下~

　　CFA一級(jí)主要側(cè)重于基本金融財(cái)匯知識(shí)、投資工具的理解。

　　而CFA二級(jí)則是深入學(xué)習(xí)這些知識(shí)，特別是更側(cè)重資產(chǎn)評(píng)估、回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)分析。相較于一級(jí)計(jì)算量會(huì)增大。

　　以下是2019年6月的CFA 所有三個(gè)Level的考試通過(guò)率：

　　Level I: 41%

　　Level II: 44%

　　Level III: 56%

　　通過(guò)率與往年基本持平。隨著考試同學(xué)的意愿和主觀(guān)能動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，每個(gè)級(jí)別的通過(guò)率也是逐級(jí)上升。報(bào)考二級(jí)的同學(xué)，因?yàn)橛辛艘患?jí)的基礎(chǔ)和成功的心態(tài)，如果能加上堅(jiān)持到底的毅力和適當(dāng)?shù)膶W(xué)習(xí)方法，相信定能最終披荊斬棘。

　　小編在這里會(huì)跟大家介紹一下二級(jí)的考試形式和各門(mén)課程的內(nèi)容和學(xué)習(xí)方法，讓同學(xué)們更深入地了解CFA。

　　01、CFA考試方式：

　　與CFA一級(jí)相同的是，CFA考試采用選擇題的形式。

　　不同的是，題目會(huì)以案例 (case)出現(xiàn)，共有20個(gè)案例 (上下午各10個(gè)case，長(zhǎng)短不一，大約1-2.5頁(yè))，同學(xué)需要根據(jù)每個(gè)案例給出的材料，回答6個(gè)相關(guān)的題目。

　　CFA考試Topics：

　　CFA Level I考試有兩大名言: 得會(huì)計(jì)者得天下; 失道德者say拜拜。

　　到2018年為止，Level II雖然道德仍然重要，最大的攔路虎變成了會(huì)計(jì)(Financial Reporting & Analysis) 和權(quán)益(Equity)。但是到了2019年，風(fēng)云突變，權(quán)重發(fā)生了比較大的變化。Ethics，會(huì)計(jì)，Equity，F(xiàn)ixed Income 四足鼎立，其他科目也是均衡分配，不難看出CFA協(xié)會(huì)越來(lái)越偏向于知識(shí)掌握的全面性。

　　另外，CFA二級(jí)的計(jì)算量是三個(gè)級(jí)別中最大的，足夠的練習(xí)、熟練度，是至關(guān)重要的。

　　02、I. Financial Reporting and Analysis財(cái)務(wù)報(bào)表分析 (10-15%)

　　會(huì)計(jì)金融不分家，財(cái)務(wù)是金融的基礎(chǔ)。CFA考核的關(guān)鍵在于分析，分析的資料來(lái)源是什么呢?會(huì)計(jì)報(bào)表就是最大的一塊。

　　財(cái)務(wù)在CFA二級(jí)中仍然重要，一般會(huì)考3-4個(gè)案例 (改革后應(yīng)該3個(gè)案例比較正常)。重點(diǎn)仍然是看得懂報(bào)表、知道報(bào)表的陷阱、能夠?qū)Ρ炔煌净蛘卟煌瑴?zhǔn)則下的報(bào)表。

　　會(huì)計(jì)部分的考試是有不小難度的，特別是需要能讀懂整個(gè)Case，對(duì)閱讀也有要求。所以平常練習(xí)時(shí)要注意培養(yǎng)這個(gè)能力。

　　相比CFA一級(jí)龐雜的基礎(chǔ)信息，二級(jí)財(cái)務(wù)的結(jié)構(gòu)更明了，一共兩個(gè)部分：

　　1) 知識(shí): 介紹三種復(fù)雜業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)方法

　　公司間投資：A公司買(mǎi)入B公司的股票，有什么不同的記賬方法。

　　養(yǎng)老金：一級(jí)中，非常簡(jiǎn)單的介紹了DB和DC兩種計(jì)劃，這一章會(huì)詳細(xì)介紹，特別是相對(duì)較復(fù)雜的DB plan。

　　跨國(guó)業(yè)務(wù)：一個(gè)跨國(guó)公司有跨國(guó)業(yè)務(wù)，有什么影響?有一個(gè)或多個(gè)外國(guó)子公司，在會(huì)計(jì)上要求合并他們的報(bào)表。但是他們的幣種不同，怎么加在一起呢?

　　2) 應(yīng)用: 分析財(cái)務(wù)報(bào)表

　　評(píng)估報(bào)表的質(zhì)量：這個(gè)知識(shí)在CFA一級(jí)就有涉及，比如financial report quality, earning quality等。二級(jí)有一些強(qiáng)化。

　　整合報(bào)表分析技術(shù)：這部分需要綜合CFA一級(jí)和二級(jí)的財(cái)務(wù)知識(shí)，所以對(duì)其他部分知識(shí)的牢固掌握是前提。

　　另外，F(xiàn)SA在2019年新增了 Reading 17 Analysis of Financial Institutions，內(nèi)容主要是描述Financial institutions (e.g. banks)的獨(dú)特特點(diǎn)，分析方法，以及監(jiān)管要求(e.g. 資本充足率)等。

　　從課后題的角度來(lái)看，只有一個(gè)case練習(xí)，不涉及計(jì)算，考試難度應(yīng)該不會(huì)大。

　　03、II. Equity Investments股權(quán)投資分析 (10-15%)

　　CFA二級(jí)的另一重點(diǎn)，會(huì)有大約3-4個(gè)案例。主要圍繞估值展開(kāi)，題目的陷阱可能比較多，需要多加練習(xí)。

　　整個(gè)Topic可以分為三大部分：

　　1) 估值的基本原理和概念：

　　原理：第一個(gè)reading是一個(gè)總結(jié)，介紹估值的基本想法和定義，為后續(xù)內(nèi)容做準(zhǔn)備。了解為主，不是特別重要。

　　折現(xiàn)率：介紹如何估計(jì)回報(bào) (折現(xiàn)率)，為后續(xù)的模型做準(zhǔn)備。

　　現(xiàn)金流預(yù)測(cè)：介紹如何從行業(yè)和公司的分析出發(fā)，預(yù)測(cè)將來(lái)的現(xiàn)金流，也是為模型做準(zhǔn)備。

　　2) 估值模型：

考試的重點(diǎn)，主要有四大模型：Dividend Discount, Free Cash Flow, Multiple, 和Residual Income模型。

　　這個(gè)部分與會(huì)計(jì)部分知識(shí)聯(lián)系緊密。CFA考試也常常會(huì)給出部分報(bào)表，需要自己找出需要的數(shù)字進(jìn)行計(jì)算。所以需CFA報(bào)名考生要掌握基礎(chǔ)，理清思路。

　　3) 非上市公司估值：

　　前面都是強(qiáng)調(diào)對(duì)Public Company的估值。這一部分的方法與前面類(lèi)似，但又有區(qū)別，重點(diǎn)是掌握這些區(qū)別。

　　04、III. Quantitative Methods量化分析 (5-10%)

　　數(shù)量這塊知識(shí)的考試占比與一級(jí)相比有所下降，一般會(huì)有1個(gè)案例，有時(shí)2個(gè)。二級(jí)側(cè)重于回歸和各種數(shù)量模型，比較抽象，但考試相對(duì)比較套路，可以拿分。

　　1) 相關(guān)性(Correlation)與回歸分析(Regression)。

　　相關(guān)性分析：怎樣描述相關(guān)性，以及檢驗(yàn)相關(guān)性 (本章重點(diǎn))。

　　回歸分析：分為一元回歸和多元回歸。重點(diǎn)是明確回歸分析的步驟，能夠預(yù)測(cè)變量，明白回歸分析的假設(shè)被打破的情況，以及多元回歸的做法和區(qū)別。

　　2) 兩類(lèi)時(shí)間序列模型：知識(shí)相對(duì)比較難，需要多加理解內(nèi)在邏輯，輔以相應(yīng)的練習(xí)。

　　趨勢(shì)模型 (Trend)：分為linear和 log-linear trend

　　自回歸模型 (autoregressive)。

　　3) “Probabilistic Approaches: Scenario Analysis, Decision Trees, and Simulations”：這部分是一個(gè)論文節(jié)選，一般不需要作為復(fù)習(xí)重點(diǎn)，可以記憶一些重要結(jié)論。

　　但是注意，2019年在二級(jí)Quantitative中新增了一個(gè)Reading 6，主要涉及Fintech (涉及Fintech介紹, 大數(shù)據(jù)，人工智能，機(jī)器學(xué)習(xí)等) 。

　　另外Reading 8 (原來(lái)的Reading 10)新增了三個(gè)CFA考點(diǎn)，也是關(guān)于機(jī)器學(xué)習(xí)等。

　　但要求都只是Describe/Distinguish，與我們之前的猜測(cè)一致，應(yīng)該不難。同學(xué)們不用慌張。

　　05、IV. Economics 經(jīng)濟(jì) (5-10%)

　　二級(jí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)CFA一級(jí)內(nèi)容進(jìn)行了拓展，并且主要涉及宏觀(guān)方面的知識(shí)，以期幫助一個(gè)分析師分析整個(gè)經(jīng)濟(jì)前景。一般會(huì)考1個(gè)案例，偶爾也有2個(gè)，會(huì)有些難度。所以建議學(xué)習(xí)的時(shí)候，可以側(cè)重自己能理解的部分，多練習(xí)往年的常規(guī)題型。

　　分為三塊內(nèi)容:

　　1) 匯率問(wèn)題：介紹了匯率牌價(jià)、內(nèi)在決定因素，以及如何預(yù)測(cè)匯率。當(dāng)今世界，越來(lái)越多投資人要求國(guó)際資產(chǎn)配置，這部分可以為分析師在管理國(guó)際化投資組合時(shí)提供理論依據(jù)。

　　2) 闡述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的影響因素及理論，并探討它們對(duì)產(chǎn)品估價(jià)和投資策略的影響。

　　3) Regulation：討論對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的監(jiān)管，以及這些監(jiān)管對(duì)行業(yè)、公司等的影響。

　　V. Corporate Finance 公司金融 (5-10%)

　　相對(duì)CFA一級(jí)而言比重和難度有所上升，大概會(huì)考到1-2個(gè)案例。在學(xué)習(xí)的過(guò)程中要多加理解，并練習(xí)計(jì)算速度。

　　可以分為以下幾塊內(nèi)容:

　　1) 公司內(nèi)部三大決策：投資決策 (Capital Budgeting)，融資決策 (Capital Structure)，以及分紅決策 (Dividend & Repurchase)。這些決策怎么影響公司價(jià)值，公司如何操作。

　　2) 公司治理 (Corporate Governance)：介紹了公司主要利益相關(guān)方、Principal-agent問(wèn)題帶來(lái)的不道德行為、好的公司治理方案，以及公司治理對(duì)估值等的影響。

　　3) 公司外部決策——兼并與收購(gòu)：介紹為什么要兼并收購(gòu)、不同類(lèi)型、如何估值目標(biāo)公司等。

　　VI. Fixed Income固定收益投資分析 (10-15%)

　　固定收益部分在CFA一級(jí)學(xué)習(xí)中就是一個(gè)難點(diǎn)，二級(jí)也不簡(jiǎn)單。一般會(huì)考2-3個(gè)案例，也是一塊占分比較多的內(nèi)容。并且會(huì)對(duì)三級(jí)的準(zhǔn)備有所影響。

　　二級(jí)中會(huì)對(duì)一級(jí)涉及的很多知識(shí)作深化講解，比如種類(lèi)和定義、估值以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。在學(xué)習(xí)過(guò)程中，可以側(cè)重于結(jié)構(gòu)框架的理解、相對(duì)簡(jiǎn)單的模型的掌握，而不需要太糾結(jié)于復(fù)雜模型的記憶。

　　Fixed Income我們可以分為兩大塊知識(shí)框架：

　　1) 估值相關(guān)

　　利率研究：介紹各種利率、曲線(xiàn)以及一些傳統(tǒng)和現(xiàn)代理論。

　　無(wú)套利估值模型 (Arbitrage-free Valuation): 理解對(duì)普通 (不含權(quán)) 債權(quán)的估值方法，binomial interest rate tree以及蒙特卡洛模擬的方法

　　含權(quán)債券估值：理解方法，以及利率波動(dòng)對(duì)這些債權(quán)價(jià)值的影響。

　　2) 信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān) (Credit Risk)

　　在一級(jí)的基礎(chǔ)上對(duì)Credit Risk做進(jìn)一步分析，不僅涉及一級(jí)的概念，還介紹了分析風(fēng)險(xiǎn)的模型和方法。

　　介紹信用違約互換 (Credit Default Swaps)：它是一種比較特殊的產(chǎn)品，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中有重要的作用。主要介紹基本概念、定價(jià)因素以及應(yīng)用方式。

　　06、VII. Derivatives 金融衍生品 (5-10%)

　　金融衍生品在一級(jí)里的占比不大，二級(jí)中有所提升。雖然看上去下限仍然是5%，但是內(nèi)容多了很多，也比較重要，可能會(huì)有2個(gè)案例。在現(xiàn)實(shí)生活中也對(duì)資產(chǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)管理等有重要的作用，所以要予以重視。

　　二級(jí)研究的衍生品仍然集中在Forward，F(xiàn)utures，Swap和Option四大類(lèi)上?？梢苑譃?個(gè)部分:

　　1) Forward Commitments產(chǎn)品的價(jià)格(Price)和價(jià)值(Value)。前面提到的前三類(lèi)產(chǎn)品屬于這個(gè)范疇，這個(gè)在一級(jí)中就提到過(guò)。所謂價(jià)格，就是合約中的商定價(jià)格是如何計(jì)算出來(lái)的。而價(jià)值，則是主要分析合約過(guò)程中的盈虧關(guān)系。

　　2) Contingent Claims產(chǎn)品的定價(jià)。Option屬于這個(gè)類(lèi)型，我們需要知道如何計(jì)算Option的初始價(jià)格 (因?yàn)樗且粋€(gè)權(quán)利)。要掌握不同的定價(jià)模型。

　　3) 交易策略，特別是用Option構(gòu)建組合。這部分也是在一級(jí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行更深入的討論，有哪些構(gòu)造方式，如果運(yùn)用到組合管理中。

　　這一塊內(nèi)容的計(jì)算公式多、有些比較復(fù)雜，學(xué)習(xí)的時(shí)候要多總結(jié)，發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律，把類(lèi)似的內(nèi)容當(dāng)成一塊來(lái)記，會(huì)事半功倍。

　　VIII. Alternative Investments 另類(lèi)投資 (5-10%)

　　這部分也是比一級(jí)的占比要大，不再像一級(jí)那樣可以戰(zhàn)略性放棄。一般會(huì)有1-2個(gè)案例。包含4個(gè)Reading，內(nèi)容主要包括房地產(chǎn)、房地產(chǎn)信托投資基金(REITS)、私募股權(quán)、以及大宗商品。

　　這個(gè)Topic也會(huì)涉及計(jì)算，有些計(jì)算比較復(fù)雜，主要是對(duì)這些產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。對(duì)于這個(gè)部分，不僅要理解計(jì)算方法和不同方法的區(qū)別，還有掌握一些專(zhuān)業(yè)名詞 (特別是私募股權(quán)部分)。學(xué)習(xí)的方法是理清邏輯，并且盡量去尋找它們和別的Topic的相似性，幫助記憶。

　　07、IX. Portfolio Management 投資組合管理 (5-15%)

　　組合管理的內(nèi)容在CFA考試中逐級(jí)上升。另外，就近年的趨勢(shì)而言，包含的內(nèi)容也是越來(lái)越龐雜，有些并不嚴(yán)格相關(guān)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，不好學(xué)也不好考。

　　一般會(huì)涉及1-2個(gè)案例，同學(xué)可以重點(diǎn)關(guān)注往年的?？碱?lèi)型，多練官方的練習(xí)，把能拿的分?jǐn)?shù)拿到。當(dāng)然，還是要引起足夠的重視，為三級(jí)做準(zhǔn)備。

　　分為六個(gè)部分：

　　1) Portfolio管理流程及投資策略說(shuō)明書(shū)：主要介紹步驟，以及對(duì)后續(xù)資產(chǎn)配置的影響。

　　2) 多因素模型 (Multifactor)：比如，套利定價(jià)模型 (Arbitrage Pricing Theory)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)因素模型 (Macroeconomic Factor Models)等。知識(shí)會(huì)有一些難度。需要重點(diǎn)掌握模型的應(yīng)用。

　　3) 衡量和管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) (Market Risk)。介紹市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念，理解它與其他常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)，比如Credit Risk的區(qū)別，了解衡量風(fēng)險(xiǎn)的方式。其中關(guān)于VaR的知識(shí)以前是三級(jí)的內(nèi)容，是這個(gè)reading的一個(gè)大塊 。

　　4) 再次探討經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和增長(zhǎng)波動(dòng)對(duì)不同金融產(chǎn)品的收益率、定價(jià)和組合策略等的影響。

　　這一章有一些比較復(fù)雜的公式并不一定需要記憶，理解比較重要。

　　5) 介紹Active Portfolio Management (積極組合管理)。理解它的含義和一些重要指標(biāo)。

　　6) 算法交易和高頻交易：簡(jiǎn)單介紹這些金融領(lǐng)域相對(duì)比較新的事物，一般不需要作為考試重點(diǎn)復(fù)習(xí)。

　　X. Ethical and Professional Standards職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和操守 (10-15%)

　　雖然比重有所下降，但仍然是需要盡量拿下的科目。

　　道德還是那個(gè)道德，準(zhǔn)則還是那些準(zhǔn)則。雖然道德準(zhǔn)則是死的，字面意思也能理解，但常常做不對(duì)題。所以這部分要在理解原理的基礎(chǔ)上，多看例子 (特別是書(shū)上的例子和模擬的案例)。一般會(huì)考2個(gè)case，平常也需要訓(xùn)練能夠通讀case的能力、速度和耐心。

　　另外在2019年的改革中，Ethics刪除了Reading 3: Research Objectivity Standards (ROS)，其他主體內(nèi)容其實(shí)變化不大，只是教材結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　作為二級(jí)考生，需要明白CFA的備考是一個(gè)堅(jiān)持的過(guò)程，已經(jīng)有了一個(gè)好的基礎(chǔ)，需要繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。二級(jí)是需要真材實(shí)料的，要減少押寶式的學(xué)習(xí)。

　　可以尋找一些學(xué)伴，即使考的級(jí)數(shù)不一樣，也可以互相督促。而這一點(diǎn)，事實(shí)上也是面授班最有意義的地方，有老師和同學(xué)的互相鼓勵(lì)，遵循計(jì)劃，不浪費(fèi)每一點(diǎn)寶貴的時(shí)間。

　　希望大家做好準(zhǔn)備，在這條走向?qū)I(yè)的路上順利前行!

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