CFA學(xué)科概述

　　固定收益是CFA考試傳統(tǒng)的重點(diǎn)和難點(diǎn)，其邏輯性非常強(qiáng)。二級(jí)固定收益在三個(gè)級(jí)別中起著承前啟后的作用，因此為三級(jí)考慮，我們必須對(duì)二級(jí)的固定收益給予足夠的重視。

　　一方面二級(jí)固定收益的內(nèi)容進(jìn)一步闡述了債券的風(fēng)險(xiǎn)(利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn))，以及對(duì)其進(jìn)行分析、衡量和對(duì)沖的方法。另一方面，二級(jí)固定收益也更加深入地討論了債券的估值方法，包括債券估值的基本思想，尤其是對(duì)含權(quán)債券的估值方法。

　　在學(xué)習(xí)完二級(jí)固定收益的相關(guān)內(nèi)容后，大家應(yīng)該能夠?qū)σ话愎潭ㄊ找娈a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行估計(jì);分析利率的期限結(jié)構(gòu)與收益率利差;并且可以估值含權(quán)債券、分析這類債券的典型特征。

　　CFA二級(jí)固定收益在CFA考試中的占比為10%-15%，相比2018年的10-20%有所下降。但考試時(shí)基本上還是以2個(gè)case為主，通常上下午各一個(gè)case。

　　學(xué)科框架

　　相比2018年考綱，2019年固定收益reading 37考綱發(fā)生了一定的改變，刪減了2個(gè)LOS，新增了1個(gè)LOS，其他內(nèi)容的表述也有所調(diào)整，但大體上考點(diǎn)仍不變。降低了現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)模型的計(jì)算要求，增加了對(duì)模型的理解要求。同時(shí)，增加了對(duì)傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算要求。換句話說(shuō)，弱化了計(jì)算部分，更側(cè)重強(qiáng)調(diào)邏輯分析。

　　二級(jí)固定收益包括以下五個(gè)reading：

　　第一個(gè)reading主要講述債券種常見的利率曲線、有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的理論以及與之相關(guān)的模型。

　　第二個(gè)reading探討了債券的估值方法，包括債券基本的定價(jià)原則，各種定價(jià)方法的對(duì)比。這一個(gè)reading是下一個(gè)reading的基礎(chǔ)，而第三個(gè)reading可以看成是具體的應(yīng)用。因此兩個(gè)reading可以合并在一起進(jìn)行學(xué)習(xí)。

　　第三個(gè)reading著重研究了利用二叉樹和蒙特卡洛模擬的方法對(duì)含權(quán)債券進(jìn)行估值。

　　第四個(gè)reading研究了如何計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)，包括計(jì)算credit loss和關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)模型的探討。這一章在2019年考綱中發(fā)生了變化?？荚囍攸c(diǎn)和以前不一樣。

　　第五個(gè)reading介紹了如何利用信用衍生品來(lái)管理信用風(fēng)險(xiǎn)。這一個(gè)reading是2017年增加的考綱中的。該部分內(nèi)容涉及信用衍生品的定價(jià)方法以及其在金融市場(chǎng)的具體應(yīng)用。

　　重難點(diǎn)

　　根據(jù)往年的考題分布來(lái)看，最重要章節(jié)是第一個(gè)reading(yield curve risk)和第三個(gè)reading含權(quán)債券的估值。

　　而對(duì)于CFA考綱變動(dòng)的章節(jié)，關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)模型大概率也會(huì)被考察，因此我們要給予充分重視。這個(gè)reading大致有兩個(gè)考點(diǎn)，一是從定量的角度來(lái)計(jì)算credit loss，計(jì)算邏輯不復(fù)雜，但需要我們考慮到的細(xì)節(jié)點(diǎn)非常多。只要考到這里的計(jì)算，題型一模一樣，只是替換數(shù)字，屬于換湯不換藥的考點(diǎn)。第二個(gè)考點(diǎn)是計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)的模型，由于模型過(guò)于復(fù)雜，考察重點(diǎn)在于定性理解而并不在于定量計(jì)算。從CFA考試角度來(lái)看，重點(diǎn)掌握模型之間的對(duì)比即可。

　　復(fù)習(xí)策略

　　從CFA考試角度來(lái)看，根據(jù)CFA的風(fēng)格，往往學(xué)起來(lái)較難的科目，考起來(lái)相對(duì)容易?？疾煨问街饕远ㄐ越Y(jié)論為主，定量計(jì)算方面考點(diǎn)固定，所以大家并不需要過(guò)于擔(dān)心。從復(fù)習(xí)角度來(lái)看，學(xué)習(xí)固定收益的首要任務(wù)就是理解，爭(zhēng)取聽1-2遍視頻后就能對(duì)關(guān)鍵知識(shí)點(diǎn)有一定的掌握，結(jié)合原版書的課后題加以鞏固知識(shí)點(diǎn)即可。

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