在CFA一級12月份考試結(jié)束后，新一批的考生即將迎來15年6月份CFA一級考試。學習的同時也要時刻關注金融。

【熱血看大金融】金融長牛，回調(diào)即買入

我們?nèi)匀怀錆M信心！人民幣貶值屬于短期事件性影響，未來仍將維持穩(wěn)健，傘形信托杠桿比例或調(diào)節(jié)，但不改前期銀行股上漲邏輯。前期電話會議中，我們提到，未來來自海外、房地產(chǎn)和銀行存款理財?shù)惹赖馁Y金將持續(xù)入市，支撐牛市行情。近期，全球央行貌似“貨幣大戰(zhàn)”再起，美元吸引力提升，新興市場資金流向分化，人民幣短期波動。展望未來，中國依然將是全球有競爭力的經(jīng)濟實體，均衡匯率左右的雙邊波動才是常態(tài)，資本外流從期限和數(shù)量上不應過分夸大。

另，市場傳光大銀行傘形信托資金配比由1:3下調(diào)至1：2.5等，若屬實，整體而言傘形信托杠桿比例回歸合理水平屬于“自然選擇”，銀行入市資金渠道更為穩(wěn)固持久，對于市場資金面影響偏短期。經(jīng)了解，傘型信托方面的政策調(diào)整各主要銀行均有預期，風控收緊屬于合理，更有利于市場穩(wěn)健發(fā)展，平抑波動，規(guī)避風險，統(tǒng)一游戲規(guī)則后或可為原先對此持保守態(tài)度的銀行開展此類業(yè)務提供空間。

【銀行板塊】回調(diào)即是買入良機

回調(diào)即是買入良機。近期市場經(jīng)歷一波調(diào)整，銀行股估值中樞落在14年1.2X市凈率左右。一句話概括銀行股基本面，舊瓶裝新酒，味道有點不一樣了，不良風險在緩釋，但市場對于資產(chǎn)質(zhì)量問題處置的預期在改善。地方版AMC推出，地方債務問題整理，信貸資產(chǎn)證券化獲實質(zhì)性進展，14年監(jiān)管政策面從前后兩端為不良資產(chǎn)出清搭好戲臺，不破不立，15年不良風險繼續(xù)釋放，大戲到來預期驗證。我們認為，市場對于不良資產(chǎn)擔憂情緒將得到大幅緩解，疊加國企改革的推進，推動銀行股估值中樞上移。

重申觀點，繼續(xù)看好銀行股走勢。銀行業(yè)焦點從“做大”向“做強”轉(zhuǎn)換。金融改革繼續(xù)加速，利率市場化背景下，銀行差異化競爭逐步顯現(xiàn)，春秋亂戰(zhàn)英雄輩出。作為A股“雙低”（低PB和低PE）行業(yè)，15年還有較大上升空間。薦股方面，除中行（轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股邊際效應遞減，人民幣國際化受益的銀行）外，可關注華夏、光大、北京，同時持續(xù)看好特色化發(fā)展的寧波、平安和興業(yè)。再次強調(diào)，堅持牛市思維，回調(diào)即是買入良機，相信未來判斷！

【保險板塊】兼具安全和彈性

總體觀點：保險股估值低、彈性大，兼具安全和彈性，股價回調(diào)帶來買入機會。

2014年保險業(yè)大豐收，2015年看點多。數(shù)據(jù)顯示，全年保費增速17.5%，創(chuàng)金融危機以來記錄；保險資金投資收益率6.3%，綜合收益率9.2%。2015年，個稅遞延、健康險稅收優(yōu)惠、投資渠道進一步放開等都有看點。

目前保險股正經(jīng)歷第三次戴維斯雙擊，估值仍處于修復階段，尚未進入看成長階段。目前新業(yè)務價值倍數(shù)仍未超過20倍。香港上市的友邦保險，新業(yè)務價值倍數(shù)20-25倍，且國內(nèi)保險業(yè)的展業(yè)環(huán)境和投資環(huán)境，均顯著好于大陸之外的其他亞太區(qū)域。因此，國內(nèi)保險股新業(yè)務價值未達20-25倍之前，均是估值修復階段，極具安全性。達到25倍以上，則分析國內(nèi)保險業(yè)的成長屬性。

個股全面推薦：1）新華保險，混改，純壽險，彈性，保費結(jié)構(gòu)改善幅度，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整力度；2）中國平安，各項業(yè)務品質(zhì)高，低估值，上看100元；3）中國人壽，純壽險，業(yè)務轉(zhuǎn)型進行中；4）中國太保，個險業(yè)務強勁增長，產(chǎn)險改善。

【證券板塊】加功能加杠桿，周期變成長

市場受人民幣貶值影響大幅震蕩，券商板塊跟隨市場調(diào)整。我們認為人民幣貶值不會持續(xù)，將保持穩(wěn)定。市場擔憂資金外流過度反應，目前A股市場不缺資金，投資者進場活躍。賺錢效應逐漸顯現(xiàn)。2015年券商股受政策支持+制度紅利+業(yè)績增長多重驅(qū)動，迎來無利空有利好的美好時光。券商走向資本中介和資本投資多元盈利模式，加功能和加杠桿將提升盈利能力，看好板塊前景。