在CFA一級(jí)12月份考試結(jié)束后，新一批的考生即將迎來(lái)15年6月份CFA一級(jí)考試。學(xué)習(xí)的同時(shí)也要時(shí)刻關(guān)注金融。

【熱血看大金融】金融長(zhǎng)牛，回調(diào)即買入

我們?nèi)匀怀錆M信心！人民幣貶值屬于短期事件性影響，未來(lái)仍將維持穩(wěn)健，傘形信托杠桿比例或調(diào)節(jié)，但不改前期銀行股上漲邏輯。前期電話會(huì)議中，我們提到，未來(lái)來(lái)自海外、房地產(chǎn)和銀行存款理財(cái)?shù)惹赖馁Y金將持續(xù)入市，支撐牛市行情。近期，全球央行貌似“貨幣大戰(zhàn)”再起，美元吸引力提升，新興市場(chǎng)資金流向分化，人民幣短期波動(dòng)。展望未來(lái)，中國(guó)依然將是全球有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，均衡匯率左右的雙邊波動(dòng)才是常態(tài)，資本外流從期限和數(shù)量上不應(yīng)過(guò)分夸大。

另，市場(chǎng)傳光大銀行傘形信托資金配比由1:3下調(diào)至1：2.5等，若屬實(shí)，整體而言傘形信托杠桿比例回歸合理水平屬于“自然選擇”，銀行入市資金渠道更為穩(wěn)固持久，對(duì)于市場(chǎng)資金面影響偏短期。經(jīng)了解，傘型信托方面的政策調(diào)整各主要銀行均有預(yù)期，風(fēng)控收緊屬于合理，更有利于市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，平抑波動(dòng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)一游戲規(guī)則后或可為原先對(duì)此持保守態(tài)度的銀行開(kāi)展此類業(yè)務(wù)提供空間。

【銀行板塊】回調(diào)即是買入良機(jī)

回調(diào)即是買入良機(jī)。近期市場(chǎng)經(jīng)歷一波調(diào)整，銀行股估值中樞落在14年1.2X市凈率左右。一句話概括銀行股基本面，舊瓶裝新酒，味道有點(diǎn)不一樣了，不良風(fēng)險(xiǎn)在緩釋，但市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題處置的預(yù)期在改善。地方版AMC推出，地方債務(wù)問(wèn)題整理，信貸資產(chǎn)證券化獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，14年監(jiān)管政策面從前后兩端為不良資產(chǎn)出清搭好戲臺(tái)，不破不立，15年不良風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放，大戲到來(lái)預(yù)期驗(yàn)證。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于不良資產(chǎn)擔(dān)憂情緒將得到大幅緩解，疊加國(guó)企改革的推進(jìn)，推動(dòng)銀行股估值中樞上移。

重申觀點(diǎn)，繼續(xù)看好銀行股走勢(shì)。銀行業(yè)焦點(diǎn)從“做大”向“做強(qiáng)”轉(zhuǎn)換。金融改革繼續(xù)加速，利率市場(chǎng)化背景下，銀行差異化競(jìng)爭(zhēng)逐步顯現(xiàn)，春秋亂戰(zhàn)英雄輩出。作為A股“雙低”（低PB和低PE）行業(yè)，15年還有較大上升空間。薦股方面，除中行（轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股邊際效應(yīng)遞減，人民幣國(guó)際化受益的銀行）外，可關(guān)注華夏、光大、北京，同時(shí)持續(xù)看好特色化發(fā)展的寧波、平安和興業(yè)。再次強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持牛市思維，回調(diào)即是買入良機(jī)，相信未來(lái)判斷！

【保險(xiǎn)板塊】兼具安全和彈性

總體觀點(diǎn)：保險(xiǎn)股估值低、彈性大，兼具安全和彈性，股價(jià)回調(diào)帶來(lái)買入機(jī)會(huì)。

2014年保險(xiǎn)業(yè)大豐收，2015年看點(diǎn)多。數(shù)據(jù)顯示，全年保費(fèi)增速17.5%，創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)記錄；保險(xiǎn)資金投資收益率6.3%，綜合收益率9.2%。2015年，個(gè)稅遞延、健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠、投資渠道進(jìn)一步放開(kāi)等都有看點(diǎn)。

目前保險(xiǎn)股正經(jīng)歷第三次戴維斯雙擊，估值仍處于修復(fù)階段，尚未進(jìn)入看成長(zhǎng)階段。目前新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)仍未超過(guò)20倍。香港上市的友邦保險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)20-25倍，且國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的展業(yè)環(huán)境和投資環(huán)境，均顯著好于大陸之外的其他亞太區(qū)域。因此，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)股新業(yè)務(wù)價(jià)值未達(dá)20-25倍之前，均是估值修復(fù)階段，極具安全性。達(dá)到25倍以上，則分析國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的成長(zhǎng)屬性。

個(gè)股全面推薦：1）新華保險(xiǎn)，混改，純壽險(xiǎn)，彈性，保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善幅度，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整力度；2）中國(guó)平安，各項(xiàng)業(yè)務(wù)品質(zhì)高，低估值，上看100元；3）中國(guó)人壽，純壽險(xiǎn)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)行中；4）中國(guó)太保，個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，產(chǎn)險(xiǎn)改善。

【證券板塊】加功能加杠桿，周期變成長(zhǎng)

市場(chǎng)受人民幣貶值影響大幅震蕩，券商板塊跟隨市場(chǎng)調(diào)整。我們認(rèn)為人民幣貶值不會(huì)持續(xù)，將保持穩(wěn)定。市場(chǎng)擔(dān)憂資金外流過(guò)度反應(yīng)，目前A股市場(chǎng)不缺資金，投資者進(jìn)場(chǎng)活躍。賺錢效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。2015年券商股受政策支持+制度紅利+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多重驅(qū)動(dòng)，迎來(lái)無(wú)利空有利好的美好時(shí)光。券商走向資本中介和資本投資多元盈利模式，加功能和加杠桿將提升盈利能力，看好板塊前景。