用CFA知識解析：人民幣匯率近期階段性走強，是否會重回6時代？

在岸人民幣走勢

近期，人民幣匯率出現(xiàn)大幅升值。7月7日當(dāng)天，離岸人民幣匯率在早盤一度升值至6.9918,是今年3月18日以來較高峰。與此同時，在岸人民幣匯率早盤較高升值155個基點至7.0034,亦逼近7整數(shù)關(guān)口。同日，人民幣對美元匯率中間價較上一交易日調(diào)升353個基點，報7.0310,升至2020年4月14日以來較高，升幅創(chuàng)2020年4月9日以來最大。

近些年，隨著我國經(jīng)濟的高速增長、貿(mào)易順差的逐年擴大，人民幣匯率問題成為世界關(guān)注的焦點。那影響人民幣匯率的因素有哪些呢？其實對于匯率的影響因素非常多，而且錯綜復(fù)雜，概括來說包括以下兩大類：

長期影響因素：國家宏觀經(jīng)濟、國際收支、通貨膨脹、匯率政策等；

短期影響因素：利率水平、投機活動、重大經(jīng)濟和政策事件等。

今天我們就選擇其中幾項決定性因素來進行分析。

1. 國際收支

長期來看，國際收支對于一國匯率的走勢的變化起到?jīng)Q定性作用。所謂國際收支，指的是一個國家的貨幣收入總額與支付給其它國家的貨幣支出總額的對比。如果一個國家的貨幣收入總額大于支出總額的話，該國的國際收支就會出現(xiàn)順差；反之，該國的國際收支就會出現(xiàn)逆差。

當(dāng)一個國家出現(xiàn)國際收支順差時，也就意味著有大量的外匯流入該國，就會引起外國對該國貨幣需求的增長與外國貨幣供應(yīng)的增加，會使得該國貨幣對外匯率上升；反之，當(dāng)一個國家出現(xiàn)國際收支逆差時，該國的貨幣匯率將會下跌。

2. 經(jīng)濟增長

一般來說，當(dāng)一個國家的經(jīng)濟實力較強、經(jīng)濟增速較快時，會使得國際投資者對于該國未來經(jīng)濟發(fā)展有一個比較好的預(yù)期，從而會吸引國際投資者到該國進行投資。當(dāng)境外資本流入到該國時，就會引起對于該國貨幣的需求增加，從而會使得該國貨幣升值。

3. 通貨膨脹

根據(jù)著名的相對購買力平價理論，我們知道匯率的走勢也會受到通貨膨脹的影響。

當(dāng)一個國家相較于其他國家的通貨膨脹水平較高時，會使得該國貨幣貶值。同時，通貨膨脹水平較高，也就意味著該國的總體物價水平相對較高，從而會引發(fā)該國的出口商品的價格上升，削弱其競爭力，從而也會導(dǎo)致對于國外商品的進口增加。這些調(diào)整通過影響外匯市場上的供求關(guān)系和該國貨幣在國際上的信用地位，進而導(dǎo)致該國貨幣進一步貶值。

4. 利率水平

在短期，兩個國家的利率水平將會影響著兩個國家的匯率走勢。當(dāng)一個國家的利率上升時，較高的利率水平就會吸引國外資本流入，從而使得該國貨幣升值；反之，當(dāng)利率下降時，在該國投資就不能獲得一個較高的收益了，所以會使得國內(nèi)資本流出，從而使得該國貨幣貶值。而兩個國家的利率水平，往往也取決于該國的貨幣政策，所以貨幣政策的走向也會對匯率的走勢有一定的影響。

同時，兩個國家的利差也是導(dǎo)致全球熱錢流動的非常重要的一個因素之一。國際投資者會利用兩個國家的利差進行套利，就是平常我們所說的外匯的套息交易carry trade.

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5. 央行干預(yù)

外匯市場的參與者除了買賣雙方以外，還有一個非常重要的參與者--各國中央銀行。其實央行是外匯市場最大的參與者，他們利用外匯儲備來影響干預(yù)匯率走勢。如果一個國家的貨幣近期升值較快，央行為了防止本幣升值較快，穩(wěn)定本國匯率水平，央行就會在外匯市場中拋本幣買外幣。一般來說，一個國家的中央銀行擁有的外匯儲備量越大，它對匯率的干預(yù)力就會越大。

6. 美元走勢

美元是當(dāng)前主要的國際貨幣，分析其他國家的貨幣走勢時幾乎都會和美元進行比較，看該貨幣對美元的匯率走勢。在一定的名義匯率水平下，如果美元貶值，就意味著另外一個貨幣將會相對升值；反之，如果美元升值，另外一個貨幣將會相對貶值。所以，當(dāng)美元持續(xù)走強的情況下，其他貨幣對美元將會不斷貶值。

近期人民幣走勢分析

下面我們來分析一下，為什么近期人民幣匯率會出現(xiàn)階段性走強？

首先，中國經(jīng)濟的基本面持續(xù)向好，支撐了人民幣近期走強。

疫情之下，很多國家的經(jīng)濟都受到了很大的沖擊。但是目前中國疫情防控形勢持續(xù)向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進，雖然中國第一季度GDP出現(xiàn)了負(fù)增長，但是在財政政策和貨幣政策的雙重作用下，中國5月份的經(jīng)濟指標(biāo)已經(jīng)有了明顯改善。此外，海外疫情在今年第二季度全面爆發(fā)，中國經(jīng)濟恢復(fù)速度領(lǐng)先世界，國際貨幣基金組織（IMF）近期也預(yù)測中國將成為今年全球唯一GDP正增長的主要經(jīng)濟體。中國經(jīng)濟的基本面穩(wěn)定，對人民幣匯率保持穩(wěn)定起到了支撐作用。

其次，疫情之后，全球?qū)捤傻呢泿耪呓o人民幣帶來新機遇。

受到全球疫情沖擊的影響，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了嚴(yán)重的衰退。國際貨幣基金組織（IMF）4月14日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告，預(yù)計今年全球經(jīng)濟增速將萎縮為-3%,衰退程度遠超2008年國際金融危機引發(fā)的經(jīng)濟下滑，為上世紀(jì)30年代大蕭條以來最糟糕的全球經(jīng)濟衰退。預(yù)計2020年發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增速將萎縮為-6.1%.為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟造成的負(fù)面沖擊，美國推出了零利率及無上限量化寬松政策。當(dāng)前美國的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率為0% - 0.25%,而中國的上海銀行間隔夜拆借利率為2.0880%.中美利差的擴大，提升了人民幣資產(chǎn)對全球投資者的吸引力。

最后，近期美元指數(shù)下跌，也是導(dǎo)致人民幣升值的一個重要因素之一。

美元指數(shù)走勢

受疫情影響，今年3月份，出現(xiàn)了美元流動性危機，導(dǎo)致了對美元需求的增長，促使美元指數(shù)在今年3月份沖至102.9971的高位。隨著美聯(lián)儲無上限量化寬松政策的推出，緩解了美元流動性危機，再加之疫情之后美國的經(jīng)濟一直未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，近日，美元指數(shù)不斷下探。而美元指數(shù)的強弱對于人民幣等非美元貨幣具有蹺蹺板的關(guān)系，即此消彼長、你漲我跌。所以，美元指數(shù)的不斷下探，也是近期人民幣匯率出現(xiàn)升值行情的原因之一。

當(dāng)然，除了以上提到的影響因素外，還有很多其他因素也會影響著匯率的變化，比如說：供求關(guān)系、國際政治局勢、地緣沖突、市場預(yù)期、匯率制度，以及還有非常多的不確定因素等。

大家也可以試著分析預(yù)測下人民幣匯率的走勢，只要言之有理即可。這是一個開放性的問題，并沒有唯一的答案。》》》點擊咨詢CFA持證人職業(yè)發(fā)展方向

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