金融分析師們是干什么的呢?當(dāng)然是以分析為業(yè)了。CFA對(duì)某一間公司進(jìn)行了詳細(xì)的了解，然后向客戶推介。當(dāng)然，他們也努力地做到客觀公正，特別是當(dāng)自律成為指導(dǎo)原則時(shí)更應(yīng)如此。不過(guò)，情況卻并不樂(lè)觀。

正所謂“人上一百，形形色色”，就算是各方面都相同的CFA金融分析師，對(duì)于某一問(wèn)題的結(jié)論也往往不同。本杰明?偉德摩爾和拉唯?薩拉迪幾乎是一個(gè)模子打出來(lái)的：他們都是大投資銀行的分析師，研究的都是高科技公司，可是對(duì)于日本未來(lái)的財(cái)閥軟銀公司的預(yù)測(cè)卻大大不同。去年2月，當(dāng)軟銀的股價(jià)在每股45000日元時(shí)，薩拉迪預(yù)測(cè)其股價(jià)會(huì)漲至133000日元，而偉德摩爾認(rèn)為軟銀只能升至6700日元。如今，在科技股成了垃圾股的時(shí)代，軟銀的股價(jià)只有4500日元，哥倆的成績(jī)誰(shuí)高誰(shuí)低一清二楚。

分?jǐn)?shù)不代表能力。投資者們不能只看到表面上分?jǐn)?shù)，還得看看他們后臺(tái)。薩拉迪服務(wù)于雷曼兄弟銀行，該銀行是軟銀的一些合作伙伴的股票的承銷(xiāo)商、是軟銀和納斯達(dá)克的合資公司日本納斯達(dá)克的顧問(wèn)和未來(lái)投資人，同時(shí)，該銀行還和軟銀共同投資于一間銀行和網(wǎng)上證券交易公司。他能不說(shuō)軟銀好嗎!而偉德摩爾就“清白”得多，他服務(wù)于恒生銀行，跟軟銀沒(méi)有什么關(guān)系。小偉所在的部門(mén)是一個(gè)小部門(mén)，沒(méi)有什么名氣，自然也沒(méi)有誰(shuí)會(huì)在他背后催促他：“哥們，給我說(shuō)說(shuō)好話!”

在金融危機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)泡沫過(guò)后，亞洲終于醒誤過(guò)來(lái)：以前吃了分析師們的虧。有時(shí)，投資虧本是因?yàn)檫\(yùn)氣不好加上分析報(bào)告不好，不過(guò)更多的時(shí)候是因?yàn)榉治鰩焸兯淼你y行要做新發(fā)股票的承銷(xiāo)商或與被分析公司共同進(jìn)行投資，從而引起利益上的沖突。本來(lái)這早就是全球性的問(wèn)題，不過(guò)近才引起亞洲的重視。

早在90年代，西方一些大型投資銀行的評(píng)估報(bào)告就失去了含金量，不過(guò)由于高科技業(yè)的騰飛，它們?cè)趤喼薜故欠浅３韵?。而且，投資銀行對(duì)被收購(gòu)公司只要有一點(diǎn)批評(píng)就足以讓這些公司吃不了兜著走。因此，吹捧之辭也就時(shí)常出現(xiàn)在投資銀行對(duì)公司的評(píng)估報(bào)告里。同時(shí)，區(qū)內(nèi)缺乏對(duì)于將研究和投資操作行為分隔的嚴(yán)厲監(jiān)管法例也是造成這種現(xiàn)象的原因之一。

如今，這種情況正在發(fā)生改變。區(qū)內(nèi)的市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)正在制定或加強(qiáng)法律，以使研究結(jié)果更加公平。而且，監(jiān)督機(jī)構(gòu)也采取其它措施規(guī)范市場(chǎng)行為和加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)管。此外，一些專(zhuān)業(yè)性和小型的經(jīng)紀(jì)行也活躍于亞洲各地，它們宣稱(chēng)不依靠推銷(xiāo)股票謀生，因此更加公正客觀。它們也搶走了一些老牌大型機(jī)構(gòu)的生意。事實(shí)上，許多投資者都認(rèn)為，要讓投資銀行做到客觀分析是不可能的，它們的分析報(bào)告實(shí)在不可信。>>>金融分析師國(guó)內(nèi)薪酬點(diǎn)我咨詢

在美國(guó)，一份早的關(guān)于80年代失真金融研究的報(bào)告指出，分析師有系統(tǒng)地提高了對(duì)他們承銷(xiāo)股票的發(fā)行公司的評(píng)級(jí)。哈佛大學(xué)和Wharton商科學(xué)校的聯(lián)合報(bào)告指出，偏心的分析師預(yù)測(cè)上市公司的年收入平均增長(zhǎng)23%，而實(shí)際上這個(gè)數(shù)字只有10%。步入90年代，這種情況更加糟糕，因?yàn)橥顿Y銀行越來(lái)越依靠推銷(xiāo)股票來(lái)賺錢(qián)。

研究表明，分析師們對(duì)客戶所作的“買(mǎi)”和“賣(mài)”的推薦比例從90年代初的6：1上升到去年的100：1。美國(guó)證券交委員會(huì)主席勞拉?安格在今年4月的一次講話中指出，“經(jīng)紀(jì)公司要在發(fā)表研究報(bào)告的同時(shí)和上市公司發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系，很明顯，它們會(huì)以喪失客觀性為代價(jià)。因?yàn)椋治鰩煹娜蝿?wù)除了要作出研究報(bào)告外，還要幫助這些公司成功上市。”

亞洲的科技高潮就是這樣被吹起來(lái)的。以日本的上市公司甲骨文日本分公司為例。該公司不通過(guò)交易所而通過(guò)NikkoSalomonSmithBarney銀行包銷(xiāo)其股票。在1999年2月上市時(shí)，該公司的股價(jià)為每股4700日元。其后，NikkoSalomonSmithBarney銀行在研究報(bào)告里把該公司包裝成“日本B2B電子商務(wù)的先驅(qū)”，該公司的股價(jià)在1年后暴升至51000日元，價(jià)格收入比高達(dá)450倍。

在股價(jià)高峰期，甲骨文公司及其伙伴日本鋼鐵公司以每股55000日元的價(jià)格通過(guò)NikkoSalomonSmithBarney銀行賣(mài)出1450萬(wàn)股，按標(biāo)準(zhǔn)的5%手續(xù)費(fèi)，該銀行就有3.25億美元的進(jìn)帳。很明顯，該銀行的點(diǎn)石成金術(shù)就是通過(guò)吹捧把股票變成搶手貨，然后選擇的出貨時(shí)機(jī)，然后收錢(qián)。>>>金融分析師報(bào)考條件、費(fèi)用點(diǎn)我咨詢

有時(shí)，投資銀行為了避免招致客戶的非議，會(huì)在其研究報(bào)告中使用一些模糊不清的概念。例如，摩根銀行香港分行在今年1月曾經(jīng)“調(diào)低”了某上市電信公司的目標(biāo)股價(jià)，從每股25港元調(diào)低至19港元。而該公司股價(jià)已經(jīng)從2000年6月上市時(shí)的發(fā)行價(jià)跌了一半，當(dāng)時(shí)僅有8港元。盡管如此，摩根銀行還是“強(qiáng)烈建議買(mǎi)入”這只股票。

不用說(shuō)你也猜得到，摩根銀行持有這只股票，而且還很多，剛上市時(shí)持有3億多股。正如銀行界人士所說(shuō)的那樣，投資銀行重要的任務(wù)就是要取得投資業(yè)務(wù)，所有的部門(mén)都上下一致為這個(gè)目標(biāo)服務(wù)，人們休想它們可以做出獨(dú)立公正的研究。

那么，問(wèn)題的出路在何方?直到目前為止，自律仍是規(guī)范投資銀行的主要手段。多數(shù)金融市場(chǎng)只要求投資銀行自己公布是否與其正在研究的公司近期的新股發(fā)行有關(guān)。不過(guò)，這種情況正在改變。在美國(guó)，證券交易委員會(huì)正在考慮收緊法例。新的規(guī)定將包括禁止發(fā)行股票的公司暗中影響有關(guān)的研究，而這一點(diǎn)近期在亞洲有惡化的趨勢(shì)。

此外，銀行對(duì)于目前或?qū)?lái)與其研究報(bào)告中涉及的公司的商業(yè)往來(lái)，必須更加詳細(xì)、突出地公布出來(lái)。此外，分析師們也不能參加公司的公開(kāi)推廣活動(dòng)。香港的證券及期貨委員會(huì)也正在審議相關(guān)的法例。香港證委會(huì)還考慮通過(guò)“公平公布”法律，使投資銀行不能比普通人得到更多的內(nèi)部消息。

既然金融界現(xiàn)在還缺少“包青天”，投資者們只好采取一些自救的措施。亞洲一些大的機(jī)構(gòu)投資者如GE資本、Fidelity和蘇格蘭窗口等近年來(lái)已經(jīng)建立起自己研究部門(mén)。另外，一些在華爾街常見(jiàn)的研究通訊社、某領(lǐng)域?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)職研究的小型經(jīng)紀(jì)公司都開(kāi)始活躍在亞洲各地。所有這些行動(dòng)都迫使投資銀行收斂自己的行為。

此外，世界性的經(jīng)濟(jì)降溫也迫使金融分析師保持一定的公正性，因?yàn)樾鹿砂l(fā)行減少了，機(jī)構(gòu)投資者也更加小心翼翼，分析師的報(bào)告也不得不誠(chéng)實(shí)一些。畢竟在熊市里謀生不易，如果分析師們還像以前那樣欺騙投資者，到頭來(lái)可能會(huì)搬起石頭砸自己的腳。

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