CFA一級公司金融之NPV

凈現(xiàn)值（net present value），可以簡記為NPV，是指特定方案下，現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值的計算方法如下：

1）依據(jù)現(xiàn)金流入和流出，分別按預(yù)定折現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值；

2）計算現(xiàn)金流入現(xiàn)值與流出現(xiàn)值的差額。

用公式表示為：

表示凈現(xiàn)值；表示第i年現(xiàn)金流量，并用“ ”表示現(xiàn)金流入，“-”表示現(xiàn)金流出；表示第i期的貼現(xiàn)率；T表示投資項目的壽命周期。

NPV的判斷準(zhǔn)則

凈現(xiàn)值反映的是0時刻，項目給企業(yè)帶來的凈價值。所以對于單個項目來說，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，項目賺錢，應(yīng)該投資。如果凈現(xiàn)值為負數(shù)或等于0，即折現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于等于折現(xiàn)后現(xiàn)金流出，項目不賺錢，則不接受對應(yīng)項目。

若企業(yè)涉及多個項目的判斷，則需要區(qū)分獨立項目與互斥項目。》》》CFA 報名條件及費用點我咨詢

獨立投資項目：

• 當(dāng)時，拒絕該投資項目；
• 當(dāng)時，接受該投資項目。

互斥投資項目：

• 選擇的項目中，最大的一個項目進行投資。

【例】某公司擬投資一個項目，假設(shè)該項目的存續(xù)期為3年，期初投資為2,000萬元，第1年的現(xiàn)金流入為800萬元，第二年的現(xiàn)金流入為900萬元，第三年的現(xiàn)金流入為1,000萬元。該公司的資本成本為10%，則該項目是否值得投資？

【解】

對于獨立項目來說，該項目的凈現(xiàn)值大于0，是可以接受的好項目。

凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點

凈現(xiàn)值方法的優(yōu)點很多。第一，凈現(xiàn)值同時考慮了資金的時間價值和整個投資期限的現(xiàn)金流；第二，使用凈現(xiàn)值方法可以更為直觀地展示投資項目給公司股東帶來的實際價值，有效區(qū)分了股東與債權(quán)人的各自利益歸屬。》》》CFA 零基礎(chǔ)課程培訓(xùn)點我咨詢

凈現(xiàn)值是資本預(yù)算最常用、最重要的方法，但是這種方法并不是完美的。NPV方法最主要的缺點是，此方法只考慮了項目投資對股東權(quán)益絕對金額的貢獻，沒有考慮到項目占用資金的多少，也沒有考慮到投資年限的差異。若A項目的NPV為500萬，B項目的NPV為501萬，此時只看NPV應(yīng)該投B項目。但若A項目的初始投資為1000萬，B項目的初始投資為1億，通?？芍珺項目單位初始投資賺取收益的能力較差，即資金盈利能力（profitability）比較差，這種盈利能力的差別無法通過凈現(xiàn)值法衡量。

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