CFA三級衍生Roll yield判斷正負

在CFA三級衍生學(xué)習(xí)中，roll yield如何判斷正負一直是眾多學(xué)生提問的高頻問題之一。其實判斷roll yield的正負很簡單，通俗來說，如果簽了這個forward，能讓我更劃算，那么，roll yield就是正的，如果簽了這個forward，讓我虧了，那么roll yield就是負的。

舉例來說，比如，我有一份三個月后買入歐元的forward（long forward），如果現(xiàn)在歐元便宜，三個月的歐元forward更貴（S＜F），未來買歐元反而更貴，不劃算，那么就是負的roll yield?；蛘呶矣幸环萑齻€月后賣歐元的forward（short forward），如果現(xiàn)在歐元便宜，三個月的forward更貴（S＜F），未來按照forward能賣出更高價格，更劃算，那么就是正的roll yield。

這背后的原理在于，roll yield有一個默認假設(shè)，spot 價格是固定不變的，隨著到期日的接近，forward價格會朝著spot 價格回歸。所以如果F大于S，而我恰好是long forward頭寸，那么，之后這個forward價格會慢慢下降回歸到S，也就是我買了一個以后價格會下跌的資產(chǎn)，那么roll yield就是負的。

這也有另外一種解釋，如果是long forward，那么買價是forward，而合約到期之后的現(xiàn)貨價格spot更低，這是一種高買低賣（如果long forward，等合約到期，就按照spot賣出），導(dǎo)致roll yield為負。

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CFA三級考試難度

CFA三級考試的上半場是寫Essay，包括IPS，計算，簡答等需要“表述”的問題。這一點或許是大部分中國考生的薄弱之處。Essay部分的作答情況是考試通過與否的關(guān)鍵因素。

1.三級考試比較難的一點是考生的英語寫作水平和習(xí)慣能否符合CFA考試的要求。

2.三級在知識內(nèi)容上的廣度與深度較一二級有進一步的提升，比如行為金融，個人和機構(gòu)投資者，估值，衍生品，業(yè)績評估，GIPS等內(nèi)容都是比較有難度的。

3.三級知識體系龐大，不僅要理解，更要熟練運用，這對于復(fù)習(xí)的時間精力安排要求很高。

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