在一二級(jí)中衍生中，我們會(huì)用put-call parity來合成期權(quán)，例如，long call = long put long stock short bond。

但是到了三級(jí)，再合成一個(gè)期權(quán)，就沒有bond了。以long call 為例，原版書中是這么描述的：in similar fashion, an investor with a long stock position can change his payoff and risk profile into that of a long call by purchasing a put (“protective put” strategy)，所以，long call = long put long asset。為何會(huì)不一樣，這是很多學(xué)員在學(xué)習(xí)過程中的疑問。今天我們就來學(xué)習(xí)下，這二者的區(qū)別。

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Put-call parity主要用于期權(quán)的定價(jià)，如果市場(chǎng)價(jià)格和使用put-call parity計(jì)算出的理論價(jià)格不一致，那么就可以使用put call parity來進(jìn)行套利。所以這種情景下，合成call，或者合成put，主要目的是用于套利。例如市場(chǎng)call價(jià)格＞理論call價(jià)格，那么低買高賣，賣出市場(chǎng)call，買入理論合成的call（long put long stock short bond），那么市場(chǎng)價(jià)格和理論價(jià)格之間的差額，就是套利收益。

而在三級(jí)中，要合成一個(gè)call，或者put，就不再是為了定價(jià)，而是要合成出相同的payoff，所以long call = long put long asset，以原版書中例子為例，它們研究的是后續(xù)的payoff的現(xiàn)金流，通過不同股價(jià)下的討論，可以發(fā)現(xiàn)long stock long put 與long call，他們的payoff是一樣的。

所以在三級(jí)中，我們合成一個(gè)期權(quán)，主要是合成出相同的payoff。

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