CFA三級(jí)的權(quán)益科目介紹了主動(dòng)投資和被動(dòng)風(fēng)格的基金，近期A股市場(chǎng)的主動(dòng)基金經(jīng)理們?cè)絹碓诫y以戰(zhàn)勝被動(dòng)基金，這一實(shí)證經(jīng)驗(yàn)證明了理論確實(shí)如此。這一趨勢(shì)與過去普遍認(rèn)為的主動(dòng)投資在A股市場(chǎng)中具有明顯優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)形成了鮮明對(duì)比。

主動(dòng)基金一直受到被動(dòng)管理基金的挑戰(zhàn)，2023年僅有58%的主動(dòng)基金戰(zhàn)勝了同類別中的被動(dòng)基金，相較于2022年下降了5%。這一比例的下降，反映了主動(dòng)基金在與被動(dòng)基金的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)。主動(dòng)基金的投資目標(biāo)是獲取超越市場(chǎng)平均水平的收益，但現(xiàn)實(shí)情況似乎并不樂觀。

兩種風(fēng)格的投資業(yè)績(jī)對(duì)比基準(zhǔn)不同，為了更準(zhǔn)確地評(píng)估主動(dòng)基金的表現(xiàn)，我們采用了滬深300全收益指數(shù)作為業(yè)績(jī)對(duì)比基準(zhǔn)。截至2024年6月30日，主動(dòng)基金相較于滬深300指數(shù)的1年期和3年期戰(zhàn)勝率分別只有16.4%和35.6%。這一數(shù)據(jù)表明，在過去一年中，只有少數(shù)主動(dòng)基金能夠跑贏市場(chǎng)。

戰(zhàn)勝率是用來衡量基金相對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的一個(gè)指標(biāo)，它由“存活”和“業(yè)績(jī)”兩部分組成。存活率指的是基金在計(jì)算期內(nèi)不清盤，而業(yè)績(jī)則是指基金在該期間內(nèi)能否取得優(yōu)于基準(zhǔn)的收益。從近年來的數(shù)據(jù)來看，主動(dòng)基金的戰(zhàn)勝率逐年下滑，尤其是1年期戰(zhàn)勝率，從2020年中的90%大幅下降至16%。》》》CFA 三級(jí)課程培訓(xùn)班點(diǎn)我咨詢

公募基金在最近幾年對(duì)表現(xiàn)較好的價(jià)值風(fēng)格配置較少，這可能是導(dǎo)致其整體表現(xiàn)不佳的原因之一。例如，截至2024年6月底，銀行板塊表現(xiàn)最佳，但公募基金在這一板塊的配置相對(duì)較少。

主動(dòng)偏股基金的3年期戰(zhàn)勝率也出現(xiàn)了大幅下滑。在2021年7月至2022年10月期間，3年期戰(zhàn)勝率曾維持在90%以上，但自2023年起開始下降，到2024年6月已降至35.6%。

盡管5年期戰(zhàn)勝率目前維持在80%左右，但許多基金實(shí)際上是在“吃老本”，即依賴2019年和2020年的業(yè)績(jī)。10年期戰(zhàn)勝率也受到了最近三年主動(dòng)基金持續(xù)跑輸?shù)挠绊?，下降?0%左右。

基金的清盤率也是影響戰(zhàn)勝率的一個(gè)重要因素。盡管1年期和10年期的存活率保持在較高水平，但3年和5年期的基金存活率近年來出現(xiàn)了明顯下降。

基金的費(fèi)后業(yè)績(jī)是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。如果主動(dòng)基金的年度費(fèi)率較高，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)起點(diǎn)就會(huì)相對(duì)較低，這無疑增加了戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)的難度。

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主動(dòng)基金在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。投資者在選擇基金時(shí)，需要更加關(guān)注基金的費(fèi)后業(yè)績(jī)、管理費(fèi)、以及基金經(jīng)理的薪酬等因素。隨著市場(chǎng)和科技的進(jìn)步，專業(yè)投資者越來越多，能獲得超額收益的主動(dòng)基金經(jīng)理注定是少數(shù)。

投資者應(yīng)審慎評(píng)估主動(dòng)基金的投資價(jià)值，并根據(jù)自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出決策。

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