業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是CFA一級(jí)組合管理的重要知識(shí)點(diǎn)，也是考試常考的內(nèi)容。涉及投資組合表現(xiàn)的定量分析，常以計(jì)算題的形式出現(xiàn)。同時(shí)，也可以從指標(biāo)定義和風(fēng)險(xiǎn)度量的角度出發(fā)，進(jìn)行定性考察。
下面，讓我們通過(guò)一道經(jīng)典題目，結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的復(fù)習(xí)，幫助各位考生深入理解相關(guān)知識(shí)點(diǎn)。
Which of the following performance measures is most appropriate for an investor who is not fully diversified?
A.M-squared alpha
B.Treynor ratio
C.Jensen's alpha
再給出這道題目的答案之前，先讓我們來(lái)系統(tǒng)復(fù)習(xí)一下這個(gè)知識(shí)點(diǎn)。在CFA一級(jí)組合管理中，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)用于衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后表現(xiàn)。我們學(xué)習(xí)了以下四個(gè)核心指標(biāo)：
Sharpe Ratio
M² Alpha
Treynor Ratio
Jensen’s Alpha
1.Sharpe Ratio
衡量投資組合每單位總風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，反映單位風(fēng)險(xiǎn)下的收益能力。 》》》CFA 一二三級(jí)課程培訓(xùn)班點(diǎn)我咨詢
特點(diǎn)：
風(fēng)險(xiǎn)度量：使用總風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差），包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
相對(duì)指標(biāo)：需與基準(zhǔn)（如市場(chǎng)組合的 Sharpe Ratio）比較，以判斷業(yè)績(jī)優(yōu)劣。
Sharpe Ratio 越大，組合表現(xiàn)越好。
2.M² Alpha
M² 通過(guò)構(gòu)建一個(gè)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)水平相同的模擬組合（P’），比較其預(yù)期收益率與市場(chǎng)組合的差異，衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的表現(xiàn)。
投資組合P的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)不同，難以直接比較。M²從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出發(fā)，構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)等于的模擬組合P’，其Sharpe Ratio與原組合P相同。P’位于和P的直線上，其預(yù)期收益率即為M²。
特點(diǎn)：
M2 alpha使用總風(fēng)險(xiǎn)來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，適用于未完全分散化的組合。
M2 alpha是直接指標(biāo)，不需要與基準(zhǔn)對(duì)比，就可以判斷投資組合的業(yè)績(jī)：
M2 alpha > 0，就說(shuō)明投資組合的表現(xiàn)優(yōu)于（outperform）市場(chǎng)組合
M2 alpha = 0，就說(shuō)明投資組合的表現(xiàn)與市場(chǎng)組合相同
M2 alpha < 0，就說(shuō)明投資組合的表現(xiàn)差于（underperform）市場(chǎng)組合
3.Treynor Ratio
衡量投資組合每單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下的表現(xiàn)。
特點(diǎn)：
風(fēng)險(xiǎn)度量：使用系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（beta），忽略非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
相對(duì)指標(biāo)：需與基準(zhǔn)比較。
Treynor Ratio 越大，組合表現(xiàn)越好。
4.Jensen’s Alpha
指投資組合真實(shí)收益（actual portfolio return）與CAPM計(jì)算出的E(R)之差，其公式為：
特點(diǎn)：
Jensen’s alpha使用系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)。
Jensen’s alpha是直接指標(biāo)，不需要與基準(zhǔn)對(duì)比，就可以判斷投資組合的業(yè)績(jī)：
Jensen’s alpha > 0，就說(shuō)明投資組合的表現(xiàn)優(yōu)于（outperform）市場(chǎng)組合
Jensen’s alpha = 0，就說(shuō)明投資組合的表現(xiàn)與市場(chǎng)組合相同
Jensen’s alpha < 0，就說(shuō)明投資組合的表現(xiàn)差于（underperform）市場(chǎng)組合 》》》對(duì)CFA 考試還有疑問(wèn)點(diǎn)我咨詢
復(fù)習(xí)完了這些內(nèi)容后，讓我們回到題目：
Which of the following performance measures is most appropriate for an investor who is not fully diversified?
A.M-squared alpha
B.Treynor ratio
C.Jensen's alpha
未完全分散化的投資組合包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要使用總風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）作為風(fēng)險(xiǎn)度量的指標(biāo)。因此，M-squared alpha 是最合適的指標(biāo)。所以本題選擇A。
CFA一級(jí)組合管理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是考試重點(diǎn)，Sharpe Ratio、M² Alpha、Treynor Ratio 和 Jensen’s Alpha 各有其適用場(chǎng)景?？忌柰ㄟ^(guò)公式計(jì)算、場(chǎng)景分析和題目練習(xí)，扎實(shí)掌握這些知識(shí)點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)考試中的各種題型。
以上就是【CFA一級(jí)組合：各類業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)系統(tǒng)梳理】的全部?jī)?nèi)容，想要了解更多關(guān)于CFA相關(guān)內(nèi)容，請(qǐng)?jiān)L問(wèn)【CFA考試資訊】欄目！帶你全面了解CFA報(bào)名、考試費(fèi)用、考試動(dòng)態(tài)、證書(shū)等信息！
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