在CFA一級投資組合管理的學(xué)習(xí)中，行為金融學(xué)是一個常考的知識點。然而，許多同學(xué)在學(xué)習(xí)過程中容易混淆不同類型的行為偏差。這些偏差不僅影響個人投資者，也對機構(gòu)投資者的決策產(chǎn)生影響。本文將通過具體的例子，幫助大家區(qū)分和理解不同類型的行為偏差。

一、行為偏差的分類：

行為偏差可以分為兩種：認知錯誤（cognitive errors）和情感偏差（emotional biases）。

Cognitive errors：認知錯誤，源于統(tǒng)計方法(statistical)，信息處理(information-processing)，記憶的錯誤(memory errors)，產(chǎn)生原因是錯誤的思想(faulty thinking)，錯誤應(yīng)該被改正。

Emotional biases：情感偏差，源于沖動/本能(impulse)和直覺(intuition)，產(chǎn)生原因是感覺(feelings)，偏差只能去包容或適應(yīng)(emotional biases更難克服)。

對于認知錯誤和情感偏差下的行為金融學(xué)偏差，可以總結(jié)為以下表格

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二、認知錯誤（Cognitive Errors）

認知錯誤主要涉及信息處理和決策過程中的非理性行為，可以分為固執(zhí)己見的錯誤和信息處理錯誤兩大類。

1.固執(zhí)己見的錯誤（Belief Perseverance Biases）

這類錯誤涉及投資者對某些信念的過度堅持，即使面對相反的證據(jù)。

保守性偏差（Conservatism Bias）：人們傾向于保持原有觀點，沒有足夠包含新的信息。例如，一旦下了結(jié)論，即使有新信息進入，也很難改變這個結(jié)論。修正方法是正確分析和權(quán)衡新信息。

確認性偏差（Confirmation Bias）：人們傾向于尋找能夠證明自己觀點的跡象，忽略與自己觀點相沖突的跡象。例如，一個分析師認為一只股票被低估，他可能會只關(guān)注支持這一結(jié)論的信息，而忽略其他信息。修正方法是發(fā)展篩選標(biāo)準，主動尋找挑戰(zhàn)自己信念的信息。

代表性偏差（Representativeness Bias）：基于過去的經(jīng)驗和分類對新信息進行簡單歸類，忽略基本概率和樣本規(guī)模。例如，一個投資品過去1-2年表現(xiàn)好，就認為將來也會表現(xiàn)好。修正方法是問自己一系列問題，如同等規(guī)模的基金表現(xiàn)如何，有沒有風(fēng)格漂移。

控制錯覺（Illusion of Control）：人們傾向于相信他們能夠控制結(jié)果，但實際上并不能。例如，中石油的員工可能認為自己能影響股價。修正方法是尋求相反觀點并保持記錄。

后見之明偏差（Hindsight Bias）：人們看過去的事情，好像自己曾經(jīng)預(yù)測過。

例如，事后諸葛亮。修正方法是仔細記錄和檢查投資決策。

2.信息處理錯誤（Information Processing Errors）

這類錯誤涉及投資者在處理信息時的非理性行為。

錨定效應(yīng)和調(diào)整偏差（Anchoring & Adjustment Bias）：人們通常從一些最初的默認數(shù)字開始設(shè)想，然后向上或向下調(diào)整以反映隨后的信息和分析。例如，公司公布的預(yù)估增長率可能影響分析師的預(yù)測。修正方法是提問自己一系列問題，如是否被購買價格或歷史高點錨住。

心理賬戶偏差（Mental Accounting Bias）：同樣的錢，不同的對待。

例如，對待股利和資本利得有不同的態(tài)度。修正方法是關(guān)注總回報。

框架依賴（Framing Bias）：不同的表述方法，帶來的感受和決策結(jié)果也不同。例如，表現(xiàn)為gain框架時，更risk-averse，表現(xiàn)為loss框架時，更risk-seeking。修正方法是問自己一系列問題，如是否只關(guān)注gain或loss，應(yīng)該關(guān)注投資品未來的前景。

可得性偏差（Availability Bias）：人往往會想到那些最容易想起來的事情。例如，最先推薦給客戶的東西，可能是最先想到的東西。修正方法是仔細研究和分析投資決策，關(guān)注長期結(jié)果。

三、情感偏差（Emotional Biases）

情感偏差主要涉及投資者在決策過程中受到情感影響的非理性行為。

損失厭惡偏差（Loss Aversion Bias）：相對于獲得收益來說，人更傾向避免損失。例如，面對gain時，呈現(xiàn)risk averse的特征，面對loss時，呈現(xiàn)risk seeking的特征。修正方法是基于基本面分析的紀律性投資方法。

過度自信偏差（Overconfidence Bias）：人們對自己的直覺推理表現(xiàn)出毫無根據(jù)的信心。例如，分析師可能過于自信地預(yù)測公司銷售額的增長率。修正方法是檢查自己的交易記錄。

自我控制偏差（Self-Control Bias）：由于缺乏紀律性，無法追求長期目標(biāo)。例如，忍不住把錢花掉，由于無法達成長期目標(biāo)，更傾向冒險。修正方法是確保有適當(dāng)?shù)耐顿Y計劃和個人預(yù)算。》》》了解CFA 課程優(yōu)惠點我咨詢

現(xiàn)狀偏差（Status Quo Bias）：相對于做出改變，人更傾向于什么也不做。例如，分析師可能會問投資者多久檢查一次投資組合，以檢查是否有現(xiàn)狀偏差。修正方法是量化多元化和適當(dāng)資產(chǎn)配置的風(fēng)險降低和回報增強優(yōu)勢。

稟賦偏差（Endowment Bias）：人們一旦擁有一項資產(chǎn)時，就會覺得其價值更高。例如，對一個投資品賦予了情感，并不是看成一個單純的投資品。修正方法是問自己這個標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)在讓我買，我還愿意買嗎？

后悔厭惡偏差（Regret-Aversion Bias）：人傾向于不做決策，以避免自己后悔。例如，擔(dān)心市場的波動會對組合產(chǎn)生影響，最好什么都不做。修正方法是量化多元化和適當(dāng)資產(chǎn)配置的風(fēng)險降低和回報增強優(yōu)勢。

通過這些詳細的解釋和例子，我們可以更好地理解投資決策中的認知和情感偏差，從而在實際投資中避免這些偏差，做出更理性的決策。

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