在CFA一級(jí)投資組合管理的學(xué)習(xí)中，行為金融學(xué)是一個(gè)?？嫉闹R(shí)點(diǎn)。然而，許多同學(xué)在學(xué)習(xí)過(guò)程中容易混淆不同類型的行為偏差。這些偏差不僅影響個(gè)人投資者，也對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的決策產(chǎn)生影響。本文將通過(guò)具體的例子，幫助大家區(qū)分和理解不同類型的行為偏差。
一、行為偏差的分類：
行為偏差可以分為兩種：認(rèn)知錯(cuò)誤（cognitive errors）和情感偏差（emotional biases）。
Cognitive errors：認(rèn)知錯(cuò)誤，源于統(tǒng)計(jì)方法(statistical)，信息處理(information-processing)，記憶的錯(cuò)誤(memory errors)，產(chǎn)生原因是錯(cuò)誤的思想(faulty thinking)，錯(cuò)誤應(yīng)該被改正。
Emotional biases：情感偏差，源于沖動(dòng)/本能(impulse)和直覺(jué)(intuition)，產(chǎn)生原因是感覺(jué)(feelings)，偏差只能去包容或適應(yīng)(emotional biases更難克服)。
對(duì)于認(rèn)知錯(cuò)誤和情感偏差下的行為金融學(xué)偏差，可以總結(jié)為以下表格
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二、認(rèn)知錯(cuò)誤（Cognitive Errors）
認(rèn)知錯(cuò)誤主要涉及信息處理和決策過(guò)程中的非理性行為，可以分為固執(zhí)己見(jiàn)的錯(cuò)誤和信息處理錯(cuò)誤兩大類。
1.固執(zhí)己見(jiàn)的錯(cuò)誤（Belief Perseverance Biases）
這類錯(cuò)誤涉及投資者對(duì)某些信念的過(guò)度堅(jiān)持，即使面對(duì)相反的證據(jù)。
保守性偏差（Conservatism Bias）：人們傾向于保持原有觀點(diǎn)，沒(méi)有足夠包含新的信息。例如，一旦下了結(jié)論，即使有新信息進(jìn)入，也很難改變這個(gè)結(jié)論。修正方法是正確分析和權(quán)衡新信息。
確認(rèn)性偏差（Confirmation Bias）：人們傾向于尋找能夠證明自己觀點(diǎn)的跡象，忽略與自己觀點(diǎn)相沖突的跡象。例如，一個(gè)分析師認(rèn)為一只股票被低估，他可能會(huì)只關(guān)注支持這一結(jié)論的信息，而忽略其他信息。修正方法是發(fā)展篩選標(biāo)準(zhǔn)，主動(dòng)尋找挑戰(zhàn)自己信念的信息。
代表性偏差（Representativeness Bias）：基于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)和分類對(duì)新信息進(jìn)行簡(jiǎn)單歸類，忽略基本概率和樣本規(guī)模。例如，一個(gè)投資品過(guò)去1-2年表現(xiàn)好，就認(rèn)為將來(lái)也會(huì)表現(xiàn)好。修正方法是問(wèn)自己一系列問(wèn)題，如同等規(guī)模的基金表現(xiàn)如何，有沒(méi)有風(fēng)格漂移。
控制錯(cuò)覺(jué)（Illusion of Control）：人們傾向于相信他們能夠控制結(jié)果，但實(shí)際上并不能。例如，中石油的員工可能認(rèn)為自己能影響股價(jià)。修正方法是尋求相反觀點(diǎn)并保持記錄。
后見(jiàn)之明偏差（Hindsight Bias）：人們看過(guò)去的事情，好像自己曾經(jīng)預(yù)測(cè)過(guò)。
例如，事后諸葛亮。修正方法是仔細(xì)記錄和檢查投資決策。
2.信息處理錯(cuò)誤（Information Processing Errors）
這類錯(cuò)誤涉及投資者在處理信息時(shí)的非理性行為。
錨定效應(yīng)和調(diào)整偏差（Anchoring & Adjustment Bias）：人們通常從一些最初的默認(rèn)數(shù)字開(kāi)始設(shè)想，然后向上或向下調(diào)整以反映隨后的信息和分析。例如，公司公布的預(yù)估增長(zhǎng)率可能影響分析師的預(yù)測(cè)。修正方法是提問(wèn)自己一系列問(wèn)題，如是否被購(gòu)買價(jià)格或歷史高點(diǎn)錨住。
心理賬戶偏差（Mental Accounting Bias）：同樣的錢，不同的對(duì)待。
例如，對(duì)待股利和資本利得有不同的態(tài)度。修正方法是關(guān)注總回報(bào)。
框架依賴（Framing Bias）：不同的表述方法，帶來(lái)的感受和決策結(jié)果也不同。例如，表現(xiàn)為gain框架時(shí)，更risk-averse，表現(xiàn)為loss框架時(shí)，更risk-seeking。修正方法是問(wèn)自己一系列問(wèn)題，如是否只關(guān)注gain或loss，應(yīng)該關(guān)注投資品未來(lái)的前景。
可得性偏差（Availability Bias）：人往往會(huì)想到那些最容易想起來(lái)的事情。例如，最先推薦給客戶的東西，可能是最先想到的東西。修正方法是仔細(xì)研究和分析投資決策，關(guān)注長(zhǎng)期結(jié)果。
三、情感偏差（Emotional Biases）
情感偏差主要涉及投資者在決策過(guò)程中受到情感影響的非理性行為。
損失厭惡偏差（Loss Aversion Bias）：相對(duì)于獲得收益來(lái)說(shuō)，人更傾向避免損失。例如，面對(duì)gain時(shí)，呈現(xiàn)risk averse的特征，面對(duì)loss時(shí)，呈現(xiàn)risk seeking的特征。修正方法是基于基本面分析的紀(jì)律性投資方法。
過(guò)度自信偏差（Overconfidence Bias）：人們對(duì)自己的直覺(jué)推理表現(xiàn)出毫無(wú)根據(jù)的信心。例如，分析師可能過(guò)于自信地預(yù)測(cè)公司銷售額的增長(zhǎng)率。修正方法是檢查自己的交易記錄。
自我控制偏差（Self-Control Bias）：由于缺乏紀(jì)律性，無(wú)法追求長(zhǎng)期目標(biāo)。例如，忍不住把錢花掉，由于無(wú)法達(dá)成長(zhǎng)期目標(biāo)，更傾向冒險(xiǎn)。修正方法是確保有適當(dāng)?shù)耐顿Y計(jì)劃和個(gè)人預(yù)算。》》》了解CFA 課程優(yōu)惠點(diǎn)我咨詢
現(xiàn)狀偏差（Status Quo Bias）：相對(duì)于做出改變，人更傾向于什么也不做。例如，分析師可能會(huì)問(wèn)投資者多久檢查一次投資組合，以檢查是否有現(xiàn)狀偏差。修正方法是量化多元化和適當(dāng)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)降低和回報(bào)增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。
稟賦偏差（Endowment Bias）：人們一旦擁有一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，就會(huì)覺(jué)得其價(jià)值更高。例如，對(duì)一個(gè)投資品賦予了情感，并不是看成一個(gè)單純的投資品。修正方法是問(wèn)自己這個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)在讓我買，我還愿意買嗎？
后悔厭惡偏差（Regret-Aversion Bias）：人傾向于不做決策，以避免自己后悔。例如，擔(dān)心市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)對(duì)組合產(chǎn)生影響，最好什么都不做。修正方法是量化多元化和適當(dāng)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)降低和回報(bào)增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。
通過(guò)這些詳細(xì)的解釋和例子，我們可以更好地理解投資決策中的認(rèn)知和情感偏差，從而在實(shí)際投資中避免這些偏差，做出更理性的決策。
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