在固定收益市場中，我們來了解一下回購協(xié)議（repurchase agreement），指的是出售債券的同時達(dá)成一致，出售者在未來的某時刻以事先約定好的價格（回購價格高于出售價格）再將債券購買回來的協(xié)議?；刭彽谋举|(zhì)就是用流動性較好的債券做抵押進(jìn)行融資。

回購并不是銀行獨(dú)有的融資方式，其他金融機(jī)構(gòu)也可以參與。借入資金的一方為正回購方，簽署正回購協(xié)議（repo agreement）。相反借出資金的一方或者說投資的一方為逆回購方，簽署逆回購協(xié)議（reverse repo agreement）。

回購價格高出出售價格的部分體現(xiàn)為借款利率，這種借款利率被稱為回購利率（repo rate），回購利率是年化利率。如果是期限為一天的回購，稱為隔夜回購（overnight repo），其它更長期限的回購合約稱為定期回購（term repo）。通過回購協(xié)議進(jìn)行短期融資的好處在于節(jié)約成本，因為回購利率通常比銀行的貸款利率更低。

盡管回購交易中的抵押品可能具有很高的品質(zhì)，但是交易雙方都面臨著信用風(fēng)險。舉例來說，正回購方（借款人）以政府債券作為借款抵押，如果正回購方未能購回抵押的債券，那么逆回購方（債權(quán)人）就會擁有債券。

此時，如果政府債券的利率上升，則政府債券價格下降，逆回購方持有的債券的市場價值就可能會低于它借給正回購方的貸款金額，造成損失。相反，如果債券的市場價值上升，這時，逆回購方可能不愿交出債券進(jìn)而違約。因為，在借款期間，逆回購方可能把債券賣給其他交易對手。》》》CFA 課程培訓(xùn)班點(diǎn)我咨詢

通常來說，抵押品的價值大于回購交易中的融資數(shù)額。抵押品的價值與融資數(shù)額的差值為回購折扣（repo margin, haircut），通常以百分比的形式表示。如果抵押品時常價格在回購期內(nèi)下跌時，回購折扣可以起到保護(hù)逆回購方（債權(quán)人）的作用。

影響回購利率的因素

回購合約約定的回購期限（repo term）越長，回購利率越高；

用于抵押的資產(chǎn)的信用等級越高，回購利率越低；

如果抵押資產(chǎn)能夠被交給逆回購方（債權(quán)人），回購利率就越低；

如果其它資金來源利率越低，回購利率也越低。

影響回購折扣的因素

合約規(guī)定的回購期限越長，回購保證金越高；

抵押資產(chǎn)的信用質(zhì)量越高，回購保證金越低；

正回購方的信用等級越高，回購保證金越低；

抵押資產(chǎn)的需求越高或者供給越低，回購保證金越低。

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