隨著“十四五”規(guī)劃落下帷幕，中國(guó)金融業(yè)完成了從“市場(chǎng)準(zhǔn)入放寬”到“制度型開(kāi)放”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。過(guò)去五年，負(fù)面清單持續(xù)精簡(jiǎn)、外資持股限制全面取消、跨境互聯(lián)互通機(jī)制擴(kuò)容、人民幣國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)，為全球金融市場(chǎng)注入“中國(guó)活力”。站在新起點(diǎn)，“十五五”期間如何深化開(kāi)放、平衡安全與發(fā)展，成為金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心命題。
一、“十四五”：制度型開(kāi)放實(shí)現(xiàn)三大突破
“十四五”時(shí)期，中國(guó)金融業(yè)以規(guī)則對(duì)接為核心，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、跨境聯(lián)通、法治建設(shè)三大領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)歷史性跨越，構(gòu)建起更開(kāi)放的金融體系。
市場(chǎng)準(zhǔn)入領(lǐng)域，證券、基金、期貨、壽險(xiǎn)等關(guān)鍵行業(yè)外資持股限制全面取消，外資機(jī)構(gòu)加速布局。摩根大通、高盛等4家國(guó)際投行設(shè)立獨(dú)資券商，路博邁、貝萊德等9家全球資管巨頭成立全資公募基金，外資獨(dú)資保險(xiǎn)公司陸續(xù)落地，展業(yè)空間大幅拓展。這一突破打破了長(zhǎng)期以來(lái)的準(zhǔn)入壁壘，讓外資機(jī)構(gòu)真正實(shí)現(xiàn)“國(guó)民待遇”。
跨境互聯(lián)互通機(jī)制持續(xù)升級(jí)，成為資本流動(dòng)的“便捷通道”。從滬港通、深港通到債券通、互換通，覆蓋資產(chǎn)從股票延伸至債券、ETF、利率互換；債券通“南向通”開(kāi)通，QFII與RQFII并軌，滬倫通擴(kuò)展至德國(guó)、瑞士，構(gòu)建起亞歐資本市場(chǎng)紐帶。截至2024年底，外資持有A股市值達(dá)3.4萬(wàn)億元，占比4.3%，較“十三五”末提升1.8個(gè)百分點(diǎn)；境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券4.16萬(wàn)億元，占比2.7%，參與度顯著提升。
規(guī)則對(duì)接與法治建設(shè)同步完善，為開(kāi)放保駕護(hù)航。中國(guó)以RCEP、CPTPP為參照，在綠色金融、數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)、ESG信息披露等領(lǐng)域?qū)訃?guó)際標(biāo)準(zhǔn)；《期貨和衍生品法》頒布填補(bǔ)法律空白，反洗錢、制裁合規(guī)細(xì)則細(xì)化，讓外資機(jī)構(gòu)“有規(guī)可依”。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)趙忠秀指出，這一時(shí)期的開(kāi)放已從“邊境管理”延伸至“境內(nèi)規(guī)則”，實(shí)現(xiàn)全方位對(duì)接。》》》CFA 報(bào)名條件及費(fèi)用點(diǎn)我咨詢
開(kāi)放紅利下，外資機(jī)構(gòu)迎來(lái)機(jī)遇，但也面臨挑戰(zhàn)。2024年末，中國(guó)居民金融資產(chǎn)受托規(guī)模達(dá)154萬(wàn)億元，居全球第二，財(cái)富管理、科創(chuàng)融資、綠色債券等需求激增，外資在ESG投資、跨境傳承等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)凸顯。不過(guò)，外資機(jī)構(gòu)仍受困于零售網(wǎng)點(diǎn)不足、數(shù)字化滯后，凈息差比中資銀行低0.6個(gè)百分點(diǎn)，且需適應(yīng)穿透式監(jiān)管與ESG披露差異。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家曾剛將其總結(jié)為“合規(guī)復(fù)雜、獲客成本高、本地化不足”三大難題，需通過(guò)“全球化能力 本土化運(yùn)營(yíng)”破局。
二、“十五五”：聚焦互聯(lián)互通與風(fēng)險(xiǎn)平衡?
進(jìn)入“十五五”，金融業(yè)開(kāi)放將邁向“更深層次”，核心是在規(guī)則對(duì)接、機(jī)制優(yōu)化與風(fēng)險(xiǎn)防控間找到平衡，推動(dòng)開(kāi)放質(zhì)量提升。
互聯(lián)互通機(jī)制仍是重點(diǎn)抓手。曾剛提出“三層面優(yōu)化路徑”：準(zhǔn)入端擴(kuò)容標(biāo)的產(chǎn)品、提升做市水平、縮短結(jié)算周期，探索跨時(shí)區(qū)交易與T 0試點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖端擴(kuò)展在岸工具“白名單”，完善套保配額，減輕匯率沖擊；監(jiān)管協(xié)同端統(tǒng)一ESG披露框架，建立跨境合規(guī)平臺(tái)，研究股息預(yù)提稅減免，最終實(shí)現(xiàn)“海外投資者進(jìn)得來(lái)、留得住、對(duì)得沖”。
市場(chǎng)準(zhǔn)入需進(jìn)一步“提質(zhì)”。專家建議壓縮金融服務(wù)業(yè)負(fù)面清單，建立內(nèi)外資一致的牌照標(biāo)準(zhǔn)，放寬外資在設(shè)立形式、業(yè)務(wù)范圍上的限制。同時(shí)，參照滬港通經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)與新加坡、東京、法蘭克福等金融中心的聯(lián)通，推出更多跨境產(chǎn)品，促進(jìn)資源優(yōu)化配置。
規(guī)則對(duì)接要從“被動(dòng)適應(yīng)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)引領(lǐng)”。趙忠秀強(qiáng)調(diào)，“十五五”開(kāi)放需以“制度優(yōu)勢(shì)”吸引外資，而非單純依賴市場(chǎng)規(guī)模；同時(shí)與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同，通過(guò)資本市場(chǎng)引導(dǎo)全球資源流向高新技術(shù)、綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，堅(jiān)持“所有制中性”，讓金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
風(fēng)險(xiǎn)防控是開(kāi)放的“底線”。數(shù)據(jù)治理成為關(guān)鍵，需建立金融數(shù)據(jù)分類分級(jí)規(guī)則，明確“最小必要、匿名化”原則；完善跨境監(jiān)管合作，探索監(jiān)管沙箱聯(lián)動(dòng)與穿透式信息共享。趙忠秀提醒，開(kāi)放絕非“大開(kāi)大進(jìn)”，需防范外部制裁與資本沖擊，避免金融空轉(zhuǎn)。
三、人民幣國(guó)際化：從“穩(wěn)慎”到“結(jié)構(gòu)性突破”
“十四五”期間，人民幣國(guó)際化與匯率改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，為開(kāi)放提供支撐?？缇持Ц断到y(tǒng)（CIPS）覆蓋180個(gè)國(guó)家，超80家央行將人民幣納入外匯儲(chǔ)備；離岸市場(chǎng)創(chuàng)新提速，香港試點(diǎn)數(shù)字人民幣債券，新加坡推動(dòng)人民幣與東盟貨幣直接交易，mBridge項(xiàng)目吸引中東央行加入，使用場(chǎng)景持續(xù)拓展。
匯率機(jī)制改革同步深化，彈性顯著增強(qiáng)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青介紹，“十四五”期間在岸人民幣匯率標(biāo)準(zhǔn)差從0.22升至0.35，波動(dòng)區(qū)間從0.92擴(kuò)大至1.04，雙向波動(dòng)特征凸顯，宏觀穩(wěn)定器作用充分發(fā)揮。2024年四季度，盡管中美利差擴(kuò)大，但中國(guó)增量政策改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期，CFETS人民幣匯率指數(shù)逆勢(shì)上行3.6%，顯示匯率韌性更多依賴國(guó)內(nèi)基本面。
展望“十五五”，人民幣國(guó)際化將聚焦三大方向：擴(kuò)大能源、大宗商品結(jié)算使用，推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)落地；強(qiáng)化香港、新加坡離岸中心功能，提升跨境流動(dòng)性；探索數(shù)字人民幣在跨境支付、投融資中的應(yīng)用，構(gòu)建“支付—融資—儲(chǔ)備”閉環(huán)。曾剛判斷，人民幣國(guó)際化不會(huì)“短期取代美元”，而是呈現(xiàn)“穩(wěn)步抬升、結(jié)構(gòu)性突破”特征，在“區(qū)域支付貨幣”“特定品類結(jié)算貨幣”領(lǐng)域率先突破。
匯率改革需進(jìn)一步“增強(qiáng)彈性”。王青指出，關(guān)鍵是適時(shí)釋放升貶動(dòng)能，豐富匯市對(duì)沖工具，提升市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為金融開(kāi)放與人民幣國(guó)際化筑牢基礎(chǔ)。》》》CFA 一二三級(jí)課程培訓(xùn)班點(diǎn)我咨詢
從“十四五”制度型開(kāi)放收官，到“十五五”深層突破開(kāi)啟，中國(guó)金融業(yè)正以更開(kāi)放的姿態(tài)融入全球市場(chǎng)。未來(lái)，唯有堅(jiān)持“開(kāi)放與安全并重、規(guī)則與創(chuàng)新同步”，才能在全球金融變局中把握主動(dòng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更強(qiáng)動(dòng)力。
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