在固定收益市場(chǎng)中，我們來了解一下長期公司債，長期投資級(jí)債券與高收益?zhèn)南嗨菩栽谟诎l(fā)行人和投資者在考慮不同到期期限的（不可贖回的）長期債務(wù)時(shí)，會(huì)權(quán)衡與成本或到期收益率相關(guān)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。在正常市場(chǎng)條件下，對(duì)于給定發(fā)行人，較長的到期期限與較高的利率和較高的信用利差相關(guān)。
假設(shè)一個(gè)投資者投資期限為五年，而他目前看到七年期債券的收益率更高。通過投資到期期限超過其計(jì)劃投資期限的債券，投資者承擔(dān)了在五年后出售一張兩年期債券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。并且值得注意的是，投資者還面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，即收到的資金可能以低于票面利率的市場(chǎng)利率做再投資。
投資級(jí)和高收益級(jí)發(fā)行人都存在權(quán)衡發(fā)行何種債券的問題，高收益?zhèn)鶆?wù)會(huì)有更高的信用利差從而增加整體回報(bào)，相較而言，投資級(jí)的債券風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)更低。
長期投資級(jí)債券與高收益?zhèn)牟町悾?/strong>
除了為投資者承擔(dān)更多或更少的違約風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)定的信用利差之外，投資級(jí)和高收益公司債券之間的差異遠(yuǎn)不止于此。由于投資級(jí)債券具有從營業(yè)現(xiàn)金流中支付承諾的利息和本金的強(qiáng)大能力，因此到期收益率中相當(dāng)大的一部分歸因于政府基準(zhǔn)收益率。
投資級(jí)債券是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的債務(wù)工具，發(fā)行人通常根據(jù)相似的條款和不同的到期期限發(fā)行許多無擔(dān)保普通債券。最常見的投資級(jí)債券發(fā)行人一般通過分散發(fā)行債券的到期期限來最小化再融資風(fēng)險(xiǎn)，減少滾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留在市場(chǎng)條件允許的情況下靈活利用債務(wù)融資的能力。
高收益發(fā)行人的特點(diǎn)是更高財(cái)務(wù)困境的預(yù)期，債券的到期收益率中更高的比例歸因于發(fā)行人特定的利差。鑒于違約的可能性更高，這些工具的性質(zhì)更類似于股權(quán)，更加強(qiáng)調(diào)違約時(shí)的潛在損失以及可用的保護(hù)和次級(jí)償還來源。
因此，投資者通常對(duì)高收益發(fā)行人施加更多限制。
高收益?zhèn)袌?chǎng)中的一個(gè)重要例外是被稱為“墮落天使”的投資級(jí)發(fā)行人。雖然這些借款人的財(cái)務(wù)困境可能與其他高收益發(fā)行人相似，但他們的未償還債務(wù)具有投資級(jí)特征，即通常是不可贖回的，限制和條款較少，到期期限較長。這些債券是在借款人信用評(píng)級(jí)較高時(shí)發(fā)行給投資級(jí)債券投資者的。
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