近股市跌宕起伏，狂瀉不止，動(dòng)則上千家公司連續(xù)跌停，使得整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性大幅萎縮。流動(dòng)性是投資者在資產(chǎn)配置中考慮的重要因素之一。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指將證券資產(chǎn)變成現(xiàn)金的困難程度而造成投資者的損失，賣出的困難越大，則擁有該種股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度越大。

針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用CFA二級(jí)Equity 中的PastorStambaugh Model，進(jìn)行定量分析，以我國A股上市公司的股票作為研究樣板，通過研究證明，我國A股存在流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象：流動(dòng)性低的股票預(yù)期收益低，流動(dòng)性高的股票預(yù)期收益高，而在短期內(nèi)，流動(dòng)性溢價(jià)效應(yīng)更加明顯。

反映在具體的股票上，創(chuàng)業(yè)板的股票由于股本結(jié)構(gòu)比較小，市場(chǎng)流動(dòng)性差，一旦形成下跌，相較于大盤藍(lán)籌股更容易產(chǎn)生連續(xù)跌停。近更有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，往往銀行股在漲，分級(jí)基金金融B卻在下跌，這就是由于分級(jí)B下跌時(shí)產(chǎn)生的巨大的流動(dòng)性折價(jià)的原因。

中國政府也針對(duì)流動(dòng)性缺失相應(yīng)的采取了一系列的救市措施。包括證監(jiān)會(huì)要求各家公司回購自家股票；證金公司投入1000億元增持股票；央行更是力挺證金公司提出給予無限流動(dòng)性支持；所有一切的救市策略都是對(duì)癥下藥補(bǔ)充市場(chǎng)的流動(dòng)性，所以救市成功與否就是時(shí)間問題。只要你不是持有融資盤，或場(chǎng)外配資資金，現(xiàn)在輸?shù)闹皇菚r(shí)間，長(zhǎng)期來看贏得勝利的概率極大。(金程教育王琦老師觀點(diǎn))

CFA考試內(nèi)容：如何應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

一、流動(dòng)性的概念

銀行業(yè)的流動(dòng)性是指銀行能夠在一定時(shí)間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來滿足客戶當(dāng)前或未來的資金需求。

證券的流動(dòng)性是指證券的變現(xiàn)能力。其本質(zhì)是在現(xiàn)在價(jià)位不變的情況下或在價(jià)位波動(dòng)較小的情況下，能夠賣出證券的數(shù)量或金額。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警方法

企業(yè)的流動(dòng)性可以通過財(cái)務(wù)比率的計(jì)量進(jìn)行監(jiān)控和預(yù)警。流動(dòng)性比率計(jì)量的目的是為了警告管理者提高流動(dòng)性，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性的監(jiān)控、預(yù)警中常用的比率是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。無論是速動(dòng)比率還是流動(dòng)比率的提高都意味著流動(dòng)性的提高；反之，這兩個(gè)比率的降低意味著流動(dòng)性的降低。一般企業(yè)理想的小流動(dòng)比率是2，小速動(dòng)比率是1。如果比率小于它們，那么該企業(yè)很可能會(huì)存在比較嚴(yán)重的流動(dòng)性問題。但是上述比率的預(yù)警值對(duì)于不同行業(yè)、不同企業(yè)而言是不相同的。有些企業(yè)雖然比率很低，卻可以在沒有現(xiàn)金流量問題的狀態(tài)下持續(xù)經(jīng)營，并不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)來說，確定比率是否穩(wěn)定并保持在可接受的范圍，或者是否正在加速惡化，則是更為重要的。

三、導(dǎo)致資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性的原因

1、增加流動(dòng)負(fù)債，用于對(duì)外投資或購置長(zhǎng)期資產(chǎn)

有些企業(yè)為籌集對(duì)外投資或購置長(zhǎng)期資產(chǎn)所需的資金，處于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的考慮，采用銀行短期貸款等方式大量增加流動(dòng)負(fù)債。雖然可以在一定程度上滿足企業(yè)對(duì)外投資或購置固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金需求，但造成企業(yè)流動(dòng)負(fù)債大幅度增加，償債能力明顯下降，極易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2、增加流動(dòng)負(fù)債，彌補(bǔ)營運(yùn)資金不足

企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中經(jīng)常會(huì)遇到營運(yùn)資金不足的問題，為彌補(bǔ)營運(yùn)資金缺口，某些企業(yè)采用了申請(qǐng)銀行短期借款等方式，增加企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，用借入的資金彌補(bǔ)企業(yè)的營運(yùn)資金。由于流動(dòng)負(fù)債的增加降低了企業(yè)的短期償債能力，從而引發(fā)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

1、企業(yè)應(yīng)根據(jù)資金的用途來制定融資戰(zhàn)略。其中：企業(yè)購置固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)或進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，應(yīng)采用長(zhǎng)期借款的方式籌集資金；企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金應(yīng)通過短期借款的方式籌集。融資戰(zhàn)略制定后，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照以上方式進(jìn)行融資，并做到?？顚Ｓ茫瑫r(shí)要采用有效的控制方法，提高借入資金的使用效果。

2、合理確定營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)

企業(yè)營運(yùn)資金的來源主要包括三部分：經(jīng)營活動(dòng)自身創(chuàng)造的資金盈余；通過股權(quán)性融資籌集的營運(yùn)資金；通過負(fù)債籌集的營運(yùn)資金。從營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)來看，提高企業(yè)流動(dòng)性、降低企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法，主要包括提高經(jīng)營活動(dòng)自身創(chuàng)造資金盈余的能力和增加股權(quán)性融資比例，盡量不要采用負(fù)債融資的方法籌集營運(yùn)資金。

3、控制股權(quán)性等長(zhǎng)期投資及固定資產(chǎn)的投資規(guī)模

企業(yè)應(yīng)制定長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資計(jì)劃，而投資計(jì)劃的制定要根據(jù)企業(yè)的盈利情況，充分考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性要求。

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