CFA考試是華爾街金融考試之一，其考試內(nèi)容涉及金融行業(yè)的方方面面，其中就包括股本回報(bào)分解問題。更為復(fù)雜的分解公式是DuPont模型。給各位考生介紹高盛集團(tuán)的斯圖爾特-凱澤如何運(yùn)用這一公式。

對(duì)于投資者而言，衡量一家公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)之一就是股本回報(bào)，而股本回報(bào)是一家公司的凈利潤(rùn)除以其發(fā)行的股票數(shù)得出的。不幸的是，單單一項(xiàng)股本回 報(bào)是無法告訴投資者和“一家公司的運(yùn)營(yíng)或資本結(jié)構(gòu)”有關(guān)的很多信息。這就是為什么分析師們將股本回報(bào)分解為多個(gè)部分，其中就包括了利潤(rùn)率計(jì)算方法

DuPont模型將股本回報(bào)分解為五個(gè)部分，從左到右分別為：1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)——這是息稅前利潤(rùn)。換句話說，這是扣除較少商品和固定資產(chǎn)費(fèi)用后的銷售額，營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)越多，公司越賺錢。2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——指的是每?jī)r(jià)值1美元的資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售額數(shù)量，能衡量一家公司利用資產(chǎn)情況。3、借款成本——通過將一家公司的 利息開支和其資產(chǎn)進(jìn)行比較來衡量財(cái)政壓力。4、資產(chǎn)/股票——這衡量的是財(cái)務(wù)杠桿。該比率越高，則意味著債務(wù)壓力就越大。5、稅收——使用公司的實(shí)際稅率 進(jìn)行計(jì)算。

杜邦框架讓投資者能獲得比單單看一家公司收入和股票更多的信息。通過該框架，投資者們也能理解“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不斷減少”的負(fù)面效應(yīng)能被高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、低借款成本、高杠桿水平或低稅收抵消。