2019年3月,一則消息引起了全球資管行業(yè)各大機構(gòu)的注意：BlackRock公司完成了對eFront公司的收購，而eFront是一家專門從事端到端另類投資管理軟件和金融科技解決方案的供應(yīng)商。作為全球資管行業(yè)的領(lǐng)頭羊，BlackRock這一舉動意欲何為?他們究竟在布局什么?這不禁讓人浮想聯(lián)翩。
此黑石非彼黑石——BlackRock的前世今生
正如其名“黑色的巖石”一樣，BlackRock公司顯得神秘而低調(diào)。很多人對BlackRock并不了解，認(rèn)為BlackRock就是“黑石”公司。然而，實際情況并非如此。通常所說的“黑石“公司是指Blackstone公司，而BlackRock公司則通常在國內(nèi)被譯為“貝萊德”公司。
發(fā)展到今天，低調(diào)的BlackRock已是全球最大的資產(chǎn)管理集團(tuán)，在全球金融業(yè)的地位舉足輕重。截至2019年3月31日，BlackRock在全球管理的總資產(chǎn)達(dá)6.52萬億美元，涵括股票、固定收益投資、現(xiàn)金管理、替代性投資、不動產(chǎn)及咨詢策略。BlackRock聘請約14,000位專業(yè)人士,在全球超過30個市場中中設(shè)立了69個辦公室，客戶遍及100多個國家或地區(qū)。
貫徹被動投資理念是BlackRock取得成功的關(guān)鍵。與通過積極的證券組合和時機選擇，努力尋求最大投資收益率的主動投資策略不同，被動投資策略選取特定的指數(shù)成分股作為投資的對象，通過復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)，來尋求長期受益。BlackRock最著名的iShares ETF基金通過蹤特定指數(shù)的表現(xiàn)，例如MSCI中國指數(shù)等,以較低成本提供接近相關(guān)指數(shù)的回報，同時兼有共同基金(Mutual Fund)和股票投資的特點。在略顯蕭條的市場環(huán)境下，作為被動投資領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，BlackRock的發(fā)展前景被業(yè)界持續(xù)看好。>>CFRM12月考試資料領(lǐng)取
BlackRock的中樞神經(jīng)——阿拉丁系統(tǒng)
除了被動投資策略，BlackRock公司蜚聲全球的明星產(chǎn)品還有阿拉丁(Aladdin)系統(tǒng)。事實上，阿拉丁系統(tǒng)和神話故事《一千零一夜》中的英雄青年阿拉丁并沒有什么直接關(guān)系。該系統(tǒng)的名字來源于資產(chǎn)(Asset)、負(fù)債(Liability)、債務(wù)(Debt)、衍生品(Derivative)、投資網(wǎng)絡(luò)(Investment Network)首字母的縮寫。該系統(tǒng)將風(fēng)險分析、投資組合管理、績效分析、交易以及操作工具、合規(guī)和運營工具集合在統(tǒng)一平臺上，可涵蓋所有資產(chǎn)類別，能夠輔助基金經(jīng)理進(jìn)行投資決策并有效地管理風(fēng)險。
BlackRock首席工程師Jody Kochansky這樣解釋阿拉丁系統(tǒng)的工作原理：阿拉丁系統(tǒng)對數(shù)以千萬計的投資標(biāo)的風(fēng)險進(jìn)行分析，并對每一個投資標(biāo)的進(jìn)行多達(dá)幾百萬個可能場景的模擬，綜合得出每種投資標(biāo)的在不同場景下的風(fēng)險水平，并根據(jù)分析的結(jié)果引入了風(fēng)險調(diào)整、自動平衡組合的等工具，幫助基金經(jīng)理選擇出較優(yōu)的資產(chǎn)組合。
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圖1：阿拉丁系統(tǒng)模擬不同場景下投資組合的表現(xiàn)
具體來說，阿拉丁系統(tǒng)的主要功能包括以下五種：
表1：阿拉丁系統(tǒng)的主要功能
阿拉丁系統(tǒng)的核心價值體現(xiàn)在：通過運用大數(shù)據(jù)建模的手段，實現(xiàn)定制化的情景分析、壓力測試、關(guān)聯(lián)分析。阿拉丁系統(tǒng)可以運用模型對當(dāng)前市場情況或歷史情景進(jìn)行定制場景分析，并進(jìn)行不同類型的壓力測試。比如，它可以模擬“亞洲金融危機、英國脫歐、美元升值”等多種場景，以及“Solvency II、Basel III、CCAR”等不同類型壓力測試場景，來對投資組合走勢進(jìn)行預(yù)測。此外，阿拉丁系統(tǒng)的價值還體現(xiàn)在其復(fù)雜的相關(guān)性統(tǒng)計分析技術(shù)。通過該技術(shù)，阿拉丁系統(tǒng)可以分析各類資產(chǎn)的相關(guān)性，以及特定條件下這一相關(guān)性對資產(chǎn)價格的聯(lián)動性影響。當(dāng)發(fā)生某種特定情景時，資產(chǎn)間的相關(guān)性可能會發(fā)生改變，阿拉丁系統(tǒng)將會通過數(shù)據(jù)分析得出相應(yīng)結(jié)果，有助于基金經(jīng)理及時進(jìn)行組合優(yōu)化構(gòu)建并控制風(fēng)險。例如，當(dāng)某一項投資組合中有某種債券時，阿拉丁系統(tǒng)會分析未來利率下跌時該債券的走勢以及該因素對投資組合可能帶來的影響，并對當(dāng)前投資組合進(jìn)行評估和預(yù)測。最后，阿拉丁系統(tǒng)還是一個很好的流程自動化管理工具，提供了實時交易、投資組合構(gòu)建、訂單管理、風(fēng)險報告、情景分析等功能。目前，阿拉丁系統(tǒng)為全球逾200家銀行、退休金、保險公司、主權(quán)投資者以及2.5萬名投資人士提供服務(wù)，財富管理巨頭如瑞銀、摩根士丹利、貝爾斯登、美國國際集團(tuán)、房地美等都是阿拉丁系統(tǒng)的關(guān)鍵客戶。阿拉丁系統(tǒng)涉及全球約10%、超過20萬億美元的金融資產(chǎn)，堪比美國經(jīng)濟總量。>>CFRM含金量咨詢
讓狐貍和刺猬結(jié)婚——BlackRock的下一步棋盡管被動投資策略和阿拉丁系統(tǒng)使BlackRock在全球資管領(lǐng)域取得了不俗的成績，其在主動投資領(lǐng)域的表現(xiàn)卻乏善可陳。截止2018年中，BlackRock有規(guī)模逾1.5萬億美元的主動投資管理業(yè)務(wù)。其中，規(guī)模近3000億美元的主動型股票基金業(yè)務(wù)近年回報低于業(yè)內(nèi)均值。為了解決這個問題，BlackRock開始探索AI在資管方面的應(yīng)用。2017年3月，BlackRock的創(chuàng)始人Larry Fink在內(nèi)部啟動一個秘密項目，將基本面主動股票部門和系統(tǒng)化主動股票部門合并為為主動投資部門，同時解雇七名基金經(jīng)理在內(nèi)的近40位傳統(tǒng)選股團(tuán)隊人員，轉(zhuǎn)而用利用AI等量化手段進(jìn)行主動投資管理。2018年2月，BlackRock在美國加州設(shè)立AI實驗室。這些舉措一度引發(fā)業(yè)界熱議。Larry Fink在接受媒體采訪時表示：“信息的民主化使得主動型投資變得越來越難做。我們必須改變生態(tài)系統(tǒng)，更多地依賴大數(shù)據(jù)、人工智能、量化以及傳統(tǒng)投資策略中的因素和模型。”BlackRock的COO Rob Gloldstein也在接受采訪時表示，在智能投顧市場仍存在巨大的商業(yè)機會，擁有品牌以及技術(shù)優(yōu)勢的提供商將最終取得成功。關(guān)于BlackRock的智能投顧方法論，BlackRock 的系統(tǒng)化主動投資股票部門(Systematic Active Equity：SAE)聯(lián)席投資主管沈宇青這么介紹：通過數(shù)量化方式及計算機程序發(fā)出買賣指令的量化交易不同，BlackRock更注重于將人類的投資經(jīng)驗與科研和創(chuàng)新緊密結(jié)合，更關(guān)注為投資者帶來長期收益，而非量化交易側(cè)重的短線收益。用一個簡單的類比去解釋這個方法論——讓刺猬和狐貍結(jié)婚。二十世紀(jì)著名的思想家Isaiah Berlin提出，認(rèn)知可以分為“狐貍”型與“刺猬”型，所謂“狐貍多知，而刺猬有一大知(hedgehogs, who view the world through the lens of a single defining idea, and foxes, who draw on a wide variety of experiences and for whom the world cannot be boiled down to a single idea)”。傳統(tǒng)基金經(jīng)理就像刺猬，深入了解某個領(lǐng)域里的幾只證券;量化投資者則像狐貍，對很多證券都了解一點。BlackRock主動投資策略的核心，并非全部押寶數(shù)字技術(shù)，而是通過“人類+人工智能”的方式進(jìn)行資產(chǎn)管理。“在我看來，AI的作用是輔助人的判斷。”相對于過度依靠數(shù)字技術(shù)的量化投資者，BlackRock的優(yōu)勢之一是擁有傳統(tǒng)基金經(jīng)理能的專業(yè)知識，并將這種優(yōu)勢與數(shù)字技術(shù)進(jìn)行結(jié)合。沈宇青認(rèn)為，因算法黑箱、羊群效應(yīng)等問題，過度依賴人工智能容易引起連鎖的“量化地震”，即機器人投顧做出拋售指令，或?qū)⒋侔l(fā)一系列機器人投顧拋售的動作，繼而導(dǎo)致市場崩盤。“有關(guān)AI的一個危險想法是，認(rèn)為它可以解決世上所有的問題。”沈宇青說：“AI可以綜合海量信息，但長期的趨勢、政策、突發(fā)事件等仍需人去判斷。”沈宇青舉了一個“讓狐貍與刺猬結(jié)婚”的經(jīng)典例子：中國市場不同于其他國家，影響市場波動的因素較多，其中政策對市場影響力比較大。AI的相關(guān)技術(shù)可以運用在政策分析中，幫助資管團(tuán)隊從海量大數(shù)據(jù)中去除“噪音”，尋找相關(guān)的線索，再結(jié)合BlackRock自身的風(fēng)險管理優(yōu)勢和多元化成員背景開展嚴(yán)格的科研工作，則可事半功倍地尋找到有投資價值的股票。>>CFRM課程優(yōu)惠咨詢
擁抱長期+自我改造——BlackRock的金融科技方法論
毫無疑問，BlackRock在目前資管領(lǐng)域取得了不俗的成績。但它卻沒有坐享其成，故步自封，反而在積極準(zhǔn)備，以應(yīng)對金融科技對資管行業(yè)的沖擊。Larry Fink曾明確表示過，技術(shù)的快速變化、數(shù)據(jù)收集的指數(shù)級增長、人工智能的興起、計算能力的進(jìn)步以及消費者在日常任務(wù)中與技術(shù)的更廣泛互動，將改變資產(chǎn)管理行業(yè)。BlackRock內(nèi)部已經(jīng)發(fā)布了擁抱技術(shù)的公司計劃，稱為“技術(shù)2020”。Larry Fink指出，技術(shù)一直是BlackRock價值主張的核心組成部分，也是BlackRock的一大特色。截至2018年第三季度，BlackRock擁有技術(shù)人員約3500名，占總?cè)藬?shù)比例25%，該比例高于絕大多數(shù)金融機構(gòu)，如摩根大通的20%、摩根士丹利的10%，而隨著計劃的不斷推進(jìn)，這個數(shù)字將會被不斷刷新。BlackRock每年也會將營收的10%左右用于科技投資，同樣領(lǐng)先同業(yè)。在群雄并起爭奪戰(zhàn)略制高地的金融科技時代，誰才能夠笑到最后?對于這個問題，Larry Fink有自己的一套理論，他曾表示，BlackRock能走到今天，與其堅持專注并堅持長期主義思維，堅決批判和摒棄華爾街盛行的短期主義思維有密切關(guān)系。“我們經(jīng)常看到公司聚焦于短期戰(zhàn)略，從而大幅度削減資本投入和研發(fā)經(jīng)費。特別是當(dāng)公司顯示出優(yōu)秀的短期業(yè)績時，它們甚至?xí)型Ｑ邪l(fā)。從長期來看，這會帶來災(zāi)難性后果。很多平庸的企業(yè)只有一款或幾款產(chǎn)品，并且不進(jìn)行自我創(chuàng)新;它們很少關(guān)注生態(tài)系統(tǒng)如何變化。好企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者擁有活力，有不斷發(fā)展新領(lǐng)導(dǎo)力的流程。偉大的公司擁有長期戰(zhàn)略，每個季度它們會觀察其戰(zhàn)略能否適應(yīng)不斷變化的生態(tài)環(huán)境。”為了貫徹其長期戰(zhàn)略并保持領(lǐng)先位置，BlackRock進(jìn)行了一系列的自我改造，除了上文中提及的合并部門、調(diào)整人員、投入AI技術(shù)研發(fā)的動作外，還進(jìn)行了一系列的深度合作、收購等方式的動作，不斷擴展自己的科技能力邊界：2015年，收購機器人投顧FutureAdvisor，提升ETF分銷能力。
2016年，投資金融科技平臺iCapital Network，iCapital 為高凈值投資者及其顧問提供對沖基金的渠道。
2017年，收購Cachematrix，作為現(xiàn)金管理技術(shù)的領(lǐng)先供應(yīng)商，Cachematrix將為BlackRock的全球流動性管理能力增加一個新的維度，增強其在現(xiàn)金管理領(lǐng)域的實力和規(guī)模，以及在技術(shù)和風(fēng)險管理方面的領(lǐng)先地位。
2017年，入股歐洲機器人投顧公司Scalable Capital。成立數(shù)字財富集團(tuán)，以此為基礎(chǔ)，通過技術(shù)深化與財富管理合作伙伴的關(guān)系，推動內(nèi)部產(chǎn)品開發(fā)，探索投資機會。
2018年初，在帕洛阿爾托建立了BlackRock人工智能實驗室。該實驗室將推進(jìn)BlackRock利用機器學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)科學(xué)、自然語言處理來改善服務(wù)，并推動投資者、客戶和公司的共同進(jìn)步。
2019年3月，BlackRock公司完成了對eFront公司的收購。eFront是一家專門從事端到端另類投資管理軟件和解決方案的供應(yīng)商。eFront與Aladdin的結(jié)合將極大提升阿拉丁的另類投資能力。
BlackRock集團(tuán)首席運營官Rob Goldstein表示，在未來，BlackRock預(yù)計將有更多的收購動作，而且將傾向于技術(shù)型初創(chuàng)公司，吸收他們的工程師、算法、金融模型，通過收購提高技術(shù)壁壘。
未來啟示
這一系列的動作和布局，讓我們看到了BlackRock對金融科技的重視。金融科技時代已經(jīng)到來，還不能及時擁抱改變的金融機構(gòu)將會面臨非常巨大的挑戰(zhàn)。只有真正把科研能力掌握在自己手上的金融機構(gòu)，才能在新的時代下、新生態(tài)環(huán)境下，依舊占有比較有利的位置。
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