接下來(lái)我們將為您逐一解讀財(cái)務(wù)報(bào)表中的各種“貓膩”
造假動(dòng)機(jī)：
既然我們講的是心理博弈，那么要識(shí)別上市公司的財(cái)務(wù)造假，就先得清楚上市公司造假的“動(dòng)機(jī)”。
第一，保殼、避免退市或被ST。公司在“被迫無(wú)奈”的情況下往往會(huì)通過(guò)造假的方式來(lái)使得自己“盈利”。
第二，再融資圈錢(qián)，增發(fā)、配股。上市公司的第二個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表“造假動(dòng)機(jī)”。
第三，騙取銀行貸款。你愿意把錢(qián)借給一個(gè)存在還不上貸款的企業(yè)么?當(dāng)然不會(huì)!
第四，大股東或一致行動(dòng)人、高管、戰(zhàn)略投資者減持。“賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)”!
第五，炒股票，公司配合主力通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)獲得收益，而近年來(lái)技巧越來(lái)越多樣化和隱蔽。高送轉(zhuǎn)之類(lèi)配合主力的吸貨或者出貨屢見(jiàn)不鮮。
財(cái)務(wù)報(bào)告看哪些?
1、看“非標(biāo)”
財(cái)務(wù)報(bào)表中如果存在著過(guò)多解釋性說(shuō)明的公司，其管理層就可能藏著不可告人的秘密。如果上市公司被出具“非標(biāo)”審計(jì)意見(jiàn)(除了“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)”外)，其他審計(jì)意見(jiàn)都表明了審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表存在異議或疑義，簡(jiǎn)稱(chēng)“非標(biāo)”意見(jiàn)，那么投資者就要謹(jǐn)慎關(guān)注了。>>咨詢注冊(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理師
2、看收入
一個(gè)健康穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，其收入應(yīng)主要來(lái)自“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”，并且連續(xù)三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。如果收入很大一部分來(lái)自臨時(shí)的一次性的收入，比如有些公司總是通過(guò)出售資產(chǎn)、下屬企業(yè)來(lái)增加收入，那么公司的可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)能力就值得懷疑。
此外，還有一種情況也較常見(jiàn)，那就是靠利息收入支撐整個(gè)公司的盈利局面，當(dāng)然，利息也是公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的重要組成部分，但卻不能很好地反映一家公司的成長(zhǎng)性。
3、看現(xiàn)金流
現(xiàn)金流從某種意義上比收入和利潤(rùn)更重要，也更真實(shí)。賬面收入和利潤(rùn)的人為操縱較容易，但實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流大大增加了扭曲業(yè)績(jī)的難度，并決定著企業(yè)的生死。從這一點(diǎn)上，“現(xiàn)金為王”的說(shuō)法一點(diǎn)也不為過(guò)。
投資者在關(guān)注利潤(rùn)表的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量表，如果公司期末的現(xiàn)金流量為負(fù)，那么這家公司就往往處于現(xiàn)金短缺的狀態(tài)。
4、看利潤(rùn)
該指標(biāo)直接反映了公司的盈利能力。對(duì)于該指標(biāo)需要深入分析，辯證看待，需要關(guān)注公司利潤(rùn)的主要來(lái)源是否來(lái)自“主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)”;臨時(shí)的一次性利潤(rùn)來(lái)源(比如投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額及財(cái)政補(bǔ)貼等)比重太高，只會(huì)增加企業(yè)的不穩(wěn)定性，加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
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同時(shí)，看利潤(rùn)時(shí)需要考慮以下因素：
1、同比和環(huán)比。
2、行業(yè)平均。
3、季節(jié)因素。
5、看資產(chǎn)負(fù)債
三大財(cái)務(wù)報(bào)表中，上面分別分析了利潤(rùn)和現(xiàn)金流量中的一些重要指標(biāo)，那么在資產(chǎn)負(fù)債表中，哪些指標(biāo)也具有一定的欺騙性呢?答案就是存貨量。一家公司的存貨包括產(chǎn)品庫(kù)存、生產(chǎn)原料庫(kù)存等方面，公司庫(kù)存商品過(guò)多會(huì)影響到公司下一報(bào)告期的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)。
產(chǎn)品庫(kù)存較多的可能性：
1、公司產(chǎn)品銷(xiāo)售遇到了困難，企業(yè)去庫(kù)存化的壓力較重。
2、高庫(kù)存面臨的產(chǎn)品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也高，將直接影響到公司業(yè)績(jī)。
3、一些公司雖然處于高庫(kù)存狀態(tài)，但卻并未計(jì)提或少計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，有財(cái)務(wù)粉飾的嫌疑。
從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力3大方面著手，由淺入深讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表。
財(cái)務(wù)分析是證券分析的重中之重，在對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的過(guò)程中，可以從企業(yè)的3個(gè)能力著手，償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力。各個(gè)環(huán)節(jié)運(yùn)算公式和對(duì)應(yīng)的關(guān)系如下圖：
報(bào)表體現(xiàn)活的公司
什么是現(xiàn)實(shí)，什么是對(duì)現(xiàn)實(shí)的真正理解，什么是表象(form)什么是實(shí)質(zhì)(mass)?
這些問(wèn)題并不只是純粹的哲學(xué)思考，做投資，研究公司，研究經(jīng)濟(jì)也要考慮這些問(wèn)題。
判斷一個(gè)公司的價(jià)值不能看公司表面上的人來(lái)人往，工廠大樓，而要深入分析公司的商業(yè)模式，從數(shù)據(jù)出發(fā)分析估值。
一個(gè)公司的三張財(cái)務(wù)報(bào)表顯示的各種財(cái)務(wù)數(shù)字，其實(shí)也是表象，而數(shù)字所反映的商業(yè)模式，價(jià)值內(nèi)涵(ValueProposition)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等才是有血有肉的一個(gè)公司。>>免費(fèi)領(lǐng)取19年下半年CFRM考試資料
三張財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的簡(jiǎn)化模型。
估值是價(jià)值投資的一個(gè)核心問(wèn)題和重要前提。想要對(duì)一個(gè)公司估值，就必須深入了解一個(gè)公司的三張表。這三張表可以說(shuō)是價(jià)值投資者極其重要的“三個(gè)代表”。這三張表代表了一個(gè)公司全部的財(cái)務(wù)信息。
資產(chǎn)負(fù)債表：代表一個(gè)公司的資產(chǎn)與負(fù)債及股東權(quán)益。
利潤(rùn)表：代表一個(gè)公司的利潤(rùn)來(lái)源。
現(xiàn)金流量表：代表一個(gè)公司的現(xiàn)金流量，更代表資產(chǎn)負(fù)債表的變化。
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資產(chǎn)負(fù)債表分析
資產(chǎn)負(fù)債表是公司盈利的基礎(chǔ)，利潤(rùn)的源泉，體現(xiàn)了公司的商業(yè)模式。
證券分析的本質(zhì)是由歷史判斷未來(lái)，那么變化較小的因素就更重要。資產(chǎn)負(fù)債表所體現(xiàn)出的公司的商業(yè)模式，占有資源，使用資金等，相對(duì)變化少，好判斷。
這樣的資產(chǎn)負(fù)債表分析，對(duì)于商業(yè)模式優(yōu)秀，行業(yè)格局穩(wěn)定，穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司比較適用，但對(duì)變化巨大的快速成長(zhǎng)型公司則不太合適。
?? 資產(chǎn)負(fù)債表——所有表格的基礎(chǔ)
從某種意義上說(shuō)，一個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表才是根本。無(wú)論是現(xiàn)金流量表還是利潤(rùn)表都是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的深入解釋。
在格雷厄姆的時(shí)代，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有要求現(xiàn)金流量表。后來(lái)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)金流量表才成為必須。因此在格雷厄姆的《證券分析》一書(shū)中對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的論述與分析是最多的。
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現(xiàn)金流量表——資產(chǎn)負(fù)債表的變化
現(xiàn)金流量表是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表變化的解釋。現(xiàn)金的變化最終反映到資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)金及等價(jià)物一項(xiàng)。
而現(xiàn)金的變化源泉?jiǎng)t是凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)經(jīng)過(guò)“經(jīng)營(yíng)”、“投資”、“籌資”三項(xiàng)重要的現(xiàn)金變動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽罱K的現(xiàn)金變化。
首先，凈利潤(rùn)經(jīng)過(guò)營(yíng)運(yùn)資本的變化、攤銷(xiāo)折舊等非現(xiàn)金項(xiàng)目、其他項(xiàng)目(財(cái)務(wù)支出或收入、投資收益等)的調(diào)整，最終轉(zhuǎn)換為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
其次，投資的支出與收益的現(xiàn)金流量。其中買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項(xiàng)目有影響。
最后，籌資的現(xiàn)金流量。其中，借債與還債會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的借款項(xiàng)目。分紅與增發(fā)會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益項(xiàng)目。
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利潤(rùn)表——凈利潤(rùn)的來(lái)源
利潤(rùn)表是凈利潤(rùn)的來(lái)源。而凈利潤(rùn)則直接影響資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益的變化。
這三張表格是一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況的精髓與總結(jié)。也是公司這個(gè)動(dòng)態(tài)系統(tǒng)的簡(jiǎn)化模型
?? 利潤(rùn)表分析
利潤(rùn)只是紙上富貴，現(xiàn)金流才是真金白銀。盈利能力比當(dāng)期的利潤(rùn)更重要。但是，現(xiàn)實(shí)中，人們的行為正好相反，重盈利，輕現(xiàn)金，重當(dāng)期，輕長(zhǎng)期。這也是為什么價(jià)值投資者能夠獲得機(jī)會(huì)的原因之一。
分析財(cái)報(bào)，就回答一個(gè)問(wèn)題：“企業(yè)有沒(méi)有錢(qián)花”。從財(cái)報(bào)上看，如果它沒(méi)有錢(qián)花，它賺再多的利潤(rùn)也是沒(méi)啥子用的。
假如它沒(méi)虛增利潤(rùn)，頂多讓我相信未來(lái)可能有錢(qián)花;假如它虛增了利潤(rùn)，那就更糟糕，因?yàn)榇蚰[臉充胖子要付出交稅的代價(jià)，未來(lái)可能更沒(méi)錢(qián)花了。如果有錢(qián)花，又主要來(lái)源于利潤(rùn)，就是好企業(yè)。
一家優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的企業(yè)，在較長(zhǎng)時(shí)期a內(nèi)，必須持續(xù)地達(dá)到營(yíng)收增長(zhǎng)、獲利增長(zhǎng)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)，這是企業(yè)管理層的任務(wù)。
當(dāng)然，在具體營(yíng)運(yùn)過(guò)程中，管理層可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，動(dòng)態(tài)地調(diào)整營(yíng)收、獲利、現(xiàn)金流量的相對(duì)優(yōu)先地位。
總 結(jié)：
三大財(cái)務(wù)報(bào)表分析是金融投資的基礎(chǔ)：現(xiàn)金流量表，進(jìn)進(jìn)出出，“剩”者為王;利潤(rùn)表，賺賺賠賠，“勝”者為王;資產(chǎn)負(fù)債表，增增減減，“盛”者為王。
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