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世人皆知：中國的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)漲到了云層的高度，任何一項(xiàng)可能觸發(fā)其下跌的因素都被人們廣泛關(guān)注、津津樂道。2016年4月，中證500股指期貨上市交易，引發(fā)了廣泛猜測：該期貨的上市會不會引起創(chuàng)業(yè)板的大跌?點(diǎn)我免費(fèi)領(lǐng)取FRM備考資料>>>
以下是一篇來自專業(yè)財經(jīng)媒體“雪球網(wǎng)”的分析：
這篇文章提到了“中證500股指期貨推出后對創(chuàng)業(yè)板后市走勢的判斷”這個熱門話題。文章提出：“中證500……對中小板、創(chuàng)業(yè)板的滲透還不廣。500只成分股中主板中小盤股有356只，而中小板和創(chuàng)業(yè)板分別只有133和11只”，以及“中證500指數(shù)包含的創(chuàng)業(yè)板股票數(shù)量僅占2.5%，市值也只有不到7%，其對創(chuàng)業(yè)板實(shí)質(zhì)上的影響非常小。”
此文反映了一種國內(nèi)財經(jīng)界頗為盛行的觀點(diǎn)：中證500股指期貨只覆蓋了11家創(chuàng)業(yè)板股票，所以不會影響未來創(chuàng)業(yè)板的走勢。
我自己也做了一番實(shí)證研究，卻得出了完全不同的結(jié)論：
我搜集了2015-5-29至2016-5-29一年間的交易數(shù)據(jù)，對每日中證500指數(shù)及每日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)做了簡單的線性回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)只要漲1%，中證500指數(shù)即上漲0.6225%，兩者的R square高達(dá)0.627890305，correlation等于0.7924。
這說明中證與創(chuàng)業(yè)板之間的關(guān)聯(lián)性非常強(qiáng)，雖然表面上中證只覆蓋了創(chuàng)業(yè)板區(qū)區(qū)11只股票，但兩個指數(shù)的相關(guān)性并不能以覆蓋多少只股票來評判。再舉個極端例子：美國的道瓊斯指數(shù)不包含任何一只中國A股上市的股票，但DJIA與上證指數(shù)仍然有較強(qiáng)的相關(guān)性。
由此可見，“中證500股指期貨不會對創(chuàng)業(yè)板未來走勢產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響”這個說法，理論上是站不住腳的。當(dāng)通過股指期貨來對沖現(xiàn)貨股指時，要想避免basis risk，降低對沖難度和成本，務(wù)必選擇correlation接近的期現(xiàn)組合。而中證與創(chuàng)業(yè)板這兩個指數(shù)之間的相關(guān)性非常強(qiáng)烈，通過大手做空中證500股指期貨，完全可能會在現(xiàn)貨市場立顯打壓創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的效果。面對這種可能，每一位投資者必須做到頭腦清醒，時刻保持嚴(yán)密監(jiān)控。
這件事令我想到了另一個話題：在中國學(xué)FRM金融風(fēng)險管理師到底有沒有用?
就拿上述爭論來看，任何一位哪怕只讀了FRM一級前兩本書的學(xué)習(xí)者，通過簡單的線性回歸，都會得出與我相似的結(jié)論。為什么在網(wǎng)上、甚至在專業(yè)財經(jīng)媒體卻紛紛出現(xiàn)另一種看似理直氣壯，實(shí)則都是以訛傳訛的論調(diào)呢?
中國當(dāng)前的投資/風(fēng)控環(huán)境，相對成熟的國際市場，還是相當(dāng)幼稚的。集中反映在各路金融從業(yè)人員缺乏科學(xué)有效的技術(shù)，對各種金融工具全然陌生，在工作中依賴不靠譜的直覺或過時的經(jīng)驗(yàn)。究其原因，一方面是個人文化教育欠缺;一方面是社會大氣候總體浮躁;還有一方面是中國市場長期以來不尊重知識、不尊重人才，將理論與實(shí)踐對立起來。這種愚昧且畸形的市場文化早晚會孕育出慘痛的苦果。
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我經(jīng)常開玩笑講：什么叫有用?是不是教科書的第三頁寫上“請你在5月4日買入某某股票”，然后在第七頁寫道“現(xiàn)在可以拋了”，這叫有用嗎?
風(fēng)控也好，投資也好，都是金融技術(shù)活，與國際貿(mào)易、戰(zhàn)略管理、人力資源等工作相比具有極大的差異。后一類工作，理論與實(shí)踐脫節(jié)嚴(yán)重，有大量做得很成功的人士未必讀過幾本書。但談到金融技術(shù)工作，理論幾乎就等于實(shí)踐，兩者之間的鴻溝極小。比如光大證券的策略投資部負(fù)責(zé)人楊劍波先生，在烏龍指事件后被證監(jiān)會處以市場禁入的判罰，他隨即加入上海財大成為商學(xué)院金融學(xué)教授。外界對此議論紛紛：難道金融不干了，就能去大學(xué)當(dāng)教授嗎?
要知道，楊雖然是金融從業(yè)人員，但學(xué)術(shù)功底非常深厚，本人就是曼徹斯特大學(xué)計量金融學(xué)博士。他的學(xué)術(shù)修養(yǎng)，完全有資格當(dāng)一名大學(xué)教授。在國外，大學(xué)教授搖身一變成為成功的對沖基金經(jīng)理，這樣的故事也是舉不勝舉。
我的信仰是：做任何事情，無論做投資、做風(fēng)控，都力求專業(yè)。一旦選擇專業(yè)這條道路，你的所作所為、一言一行自然不能像普通的金融業(yè)余愛好者那樣輕松、隨意、任性。為了達(dá)到專業(yè)高度，你必須接受專業(yè)的訓(xùn)練。
FRM本身就是一整套充分反映西方風(fēng)控及金融學(xué)術(shù)成果、實(shí)操模范的體系。如果我們將視角拓展出去，放眼整個FRM一級、二級，我們會見到更多充滿了前瞻性的、智慧勃發(fā)、奇思妙想的觀點(diǎn)與模型。這些模型或觀點(diǎn)，一小部分在中國已經(jīng)投入實(shí)用，但更大一部分在中國落后的金融體系中尚無用武之地。但是，很多現(xiàn)成的FRM模型，通過智慧地改裝或改寫，完全可以應(yīng)用到中國具體的金融實(shí)踐中去。而要想達(dá)到這個境界，并非輕而易舉，需要經(jīng)歷殫精竭力的鉆研，這也是我們學(xué)習(xí)FRM的樂趣所在。
在金程沒有通不過的FRM，在金程有國內(nèi)早設(shè)立以研究考試為目的的研究院，專門研究歷年FRM考試真題，幫助學(xué)員一次性通過考試，以快的速度通過考試，順利拿到FRM證書。
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