不少網(wǎng)友對投行以及其它金融行業(yè)都表現(xiàn)出了很大的興趣。不過有不少道聽途說的傳聞并不可信。而且很多帖子對一些概念定義比較混亂，不少人甚至對投行干些什么都不甚清楚。我在這里科普一下，眾位大牛不要見笑。這個帖子側(cè)重于介紹金融的一些職業(yè)分工，以及簡單的職業(yè)道路介紹。

　　整個金融行業(yè)大致分為buy side和sell side兩大類。sell side做的主要是把各種asset變成各種金融產(chǎn)品，提供給市場。sell side主要指的是通常意義上的投行。投行內(nèi)部結(jié)構(gòu)也很復(fù)雜，按照產(chǎn)品分大致分為fixed income和equity兩大類。按照業(yè)務(wù)分大致分為IBD,sales&trading，equity research,asset management(這部分和buy side性質(zhì)是類似的)等。IBD是傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，靠近的是corporate一邊;sales&trading主要進行產(chǎn)品銷售和交易，有時候投行會扮演market maker的角色以保持市場的流通性。

　　Buyside主要進行的是投資管理的業(yè)務(wù)，所以也稱為IM(investment management)或者AM(asset management)，主要由各種機構(gòu)投資者組成，包括mutualfund,hedge fund,pension fund等等。

　　就career path來說，很難說誰好誰不好，關(guān)鍵看每個人的特長和個性。IBD適合工作熱情高漲，吃苦耐勞的人。sales適合善于人際交往的人。trading適合能承受巨大壓力，并且對市場感覺敏銳的人。equity reasearch適合做事踏實的人。一般來說IBD career path比較按部就班，需要熬年頭，能熬上去的不僅需要良好的業(yè)務(wù)能力也需要強健的體魄。trader careerpath風(fēng)險很大，可能在2年之內(nèi)就毀了前程，也可能在很短的時間內(nèi)平步青云。我知道一個的trader從associate升到director只用了2年。sell side equity research行業(yè)前景有一定問題，因為regulation越來越傾向讓research保持獨立性以保護投資者。

　　Buyside總體來說lifestyle比sellside好，收入也超過sellside。不過，進buyside也遠(yuǎn)遠(yuǎn)難于進sellside。

　　注：當(dāng)今金融產(chǎn)業(yè)之龐大和復(fù)雜遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過常人想象，在整個金融產(chǎn)業(yè)鏈上還有著很多細(xì)分的行業(yè)，這里就不一一列舉。

　　Hedge fund中文翻譯成“對沖基金”，這個翻譯是準(zhǔn)確的。不過有意思的是，現(xiàn)在主流的hedge fund往往做的不是hedge，相反很多hedgefund對一些市場趨勢進行大膽的speculation(中文是投機，貶義詞，英語的原意是中性的，是hedge的反義詞，表示承擔(dān)風(fēng)險而獲取超常的收益)。如果把hedge fund和國內(nèi)的情形聯(lián)系起來看，更準(zhǔn)確的翻譯應(yīng)該是“私募基金”。這個意義上而言國內(nèi)存在hedgefund已經(jīng)已經(jīng)有些年頭了，只不過因為法律界定而沒有露出水面?，F(xiàn)在管理層正在進行私募基金合法化的進程，應(yīng)該很快就能成為正大光明的一支金融力量。(國內(nèi)現(xiàn)在往往把PE翻譯成“私募基金”是不準(zhǔn)確的，下文還有相關(guān)論述)

　　在成熟市場上hedge fund通常是相對于mutual fund而言。其差別是：mutualfund是公開招募，并且公開交易的開放型基金。國內(nèi)市場上交易的開放型基金大多數(shù)屬于mutualfund。而hedge fund則大多是私下招募，并且封閉的基金。

　　在全球金融市場，hedge fund已經(jīng)成為一支舉足輕重的角色。從東南亞金融危機到近兩年的商品期貨的超級牛市都可以見到hedgefund的身影。由于hedge fund收益率普遍高于mutualfund，近幾年全球范圍的hedge fund都取得了快速的成長。再加上全球性資本過剩，現(xiàn)在幾個billion的fund都算很小的。

　　稍微提一下對沖的概念。對沖是一種控制金融風(fēng)險的手段。舉個例子來說，如果你買了100股股票，然后又擔(dān)心股票下跌，你就可以再買一個認(rèn)沽100股的期權(quán)(put option)進行對沖。無論股票怎么跌，差的結(jié)果就是你以put option的執(zhí)行價(strike)賣掉手中的股票。

　　和對沖相關(guān)但比較容易混淆的概念是套利(arbitrage)。套利是指把所有相關(guān)風(fēng)險完全對沖掉以后可以獲取的無風(fēng)險收益。比如說中國銀行的美元牌價是8，門口黃牛的牌價是7.8，你可以用7.8人民幣從黃牛那里換1美元，隨后馬上拿一美元換給BOC變成8元人民幣，毫無風(fēng)險的賺了0.2元。

　　就職業(yè)而言buy side和sell sidelink多的是trading desk。雙方的人馬幾乎是對應(yīng)的?；旧隙荚O(shè)有：trading,structure和research幾塊。一般來說sellside研究力量更為強大，buyside很多基本信息都依靠sell side取得。sell side structure側(cè)重的是如何將金融產(chǎn)品合理定價，而buy side側(cè)重于如何搞出模型更好的預(yù)測市場的變化。(本質(zhì)是一樣的)雙方的trader做的事情倒是殊途同歸。

　　當(dāng)投行根據(jù)buy side要求設(shè)計出金融產(chǎn)品后，雙方達成交易。然后投行一般會盡快地通過相關(guān)交易對沖產(chǎn)品風(fēng)險，而buy side這時候一般是“一切盡在掌握”，因為買到手中的產(chǎn)品完全是根據(jù)自己的判斷而訂制的。這時候，雙方是合作伙伴關(guān)系，大家賺自己的利潤。另外有些時候，投行也會take position，這種時候雙方都是market player，關(guān)系也就變成你死我活的博弈了。

　　把業(yè)務(wù)上的link講完后，職業(yè)上的link也就水到渠成了。雙方trader作的事情十分接近，互相之間的跳槽也就十分普遍。research而言，投行的比較focus也比較辛苦，所以一般更加愿意往buyside跳，不過buyside本來也不需要很多的research，跳槽并不容易。structure是雙方都需要的，雖然側(cè)重不同，但都是通的，互相之間都有跳。

　　上面說的都是投行的市場一頭?；剡^頭說IBD(傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù))，更多的是和企業(yè)打交道，而不是和市場打交道。反之，buy side都是和市場大交道。所以IBD一般不容易轉(zhuǎn)buy side。

　　由于國內(nèi)這些年出現(xiàn)了很多成功風(fēng)投的案例，大家已經(jīng)不太陌生，這里簡單的介紹一下PE。國內(nèi)很多地方把PE(private equity)翻譯成“私募基金”，這顯然是不熟悉金融市場的人“顧名思義”所致。誠如上文所述，私募基金接近于hedge fund的概念(相對于mutual fund)。而PE是一個相對于public equity的概念。我個人將其翻譯成“非上市融資”，現(xiàn)在國內(nèi)比較被認(rèn)可的翻法是“私人股權(quán)融資”。

　　現(xiàn)在vc/pe是一個很時髦的詞，無論在美國還是在國內(nèi)。在美國火爆的原因是近幾年P(guān)E的收益率都明顯好過public market，導(dǎo)致PE的規(guī)?？焖倥蛎洝Ｔ趪鴥?nèi)火爆的原因就比較復(fù)雜了。

　　其實現(xiàn)在vc/pe差異已經(jīng)不是十分明顯，很多時候人們把VC看成是pe的一種。如果進行劃分的話，二者主要區(qū)別在于對targetcompany投資階段的不同。vc主要投資于公司發(fā)展早期，從種子階段到上市前不等。而pe主要投資于有穩(wěn)定現(xiàn)金流，business model比較成熟的公司。PE經(jīng)典的做法是LBO(leverage buyout)，核心是將現(xiàn)金充沛而又失去發(fā)展動力的上市公司goprivate，通過大財務(wù)杠桿使公司有緊迫感，從而為股東提供更大的收益。

　　喜歡看電影的朋友一定知道《風(fēng)月俏佳人》，其中理查基爾干的就是PE。片中羅伯茨問他你到底是干嘛的，回答頗為經(jīng)典：“總而言之我干的就是把一家公司買下來，然后再拆成一塊一塊賣”。(注：這只是PE做法的一種，并不是全部)

　　vc/pe是金融市場中直接和企業(yè)打交道的分支。vc做的是整天看business plan(bp)，從中找出有前途的bp以及執(zhí)行團隊，隨后進行價值評估以及投資。根據(jù)公司不同，有些vc會強烈的參與公司經(jīng)營管理，有些則沒有。pe更多的是尋找有前途的被收購公司，并且進行金融改造。vc/pe終的的目的都是找一個更好的價錢把公司股份賣掉推出，從而進入新的循環(huán)。具體操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有興趣的朋友可以進一步討論。

　　現(xiàn)在可以把金融產(chǎn)業(yè)鏈簡單的串一串。在一個企業(yè)IPO之前，公司都是private的，這一階段可以參與融資的就是VC/PE。當(dāng)企業(yè)需要上市，這時投行就參與進來，對公司價值進行精確評估，然后公開招募。這時候，企業(yè)自己或者vc/pe提供的股份是原材料，投行將其加工成金融行業(yè)認(rèn)可的“股票”。公開上市前后，buyside就會進行認(rèn)購。接下來就是二級市場上的各方博弈了。

　　金融的原始定義是為買足企業(yè)發(fā)展需要進行的各種融資，因此金融必定有企業(yè)和市場兩級。企業(yè)這級是金融行業(yè)的生存之本，市場這級可以看作金融行業(yè)發(fā)展壯大的動力。投行作用是金融產(chǎn)業(yè)鏈的hub，一端聯(lián)系著企業(yè)，另一端聯(lián)系著市場。企業(yè)這端是實實在在的，可以說資本主義出現(xiàn)后的幾百年都沒有太大的變化。而市場這一端則越來越龐大并且趨向虛無。很多衍生金融產(chǎn)品早的出現(xiàn)是為了滿足風(fēng)險公職的需求，但很快變成一些豪賭的利器。會計師事務(wù)所的地位是保證企業(yè)(無論private or public)企業(yè)原始數(shù)據(jù)的真實性，從而使其他機構(gòu)可以對企業(yè)價值進行進一步的評估。如果沒有會計師的存在，整個金融行業(yè)就會陷入一片混亂。因而會計師有“經(jīng)濟警察”之稱。

　　整體而言，金融業(yè)連接企業(yè)一端的工作核心更側(cè)重于對于企業(yè)價值的評估，金融連接市場一段的工作的核心側(cè)重于市場風(fēng)險的控制以及對市場方向的判斷。因為對技能要求的不同，兩端互相轉(zhuǎn)都比較困難。相反，只要在金融產(chǎn)業(yè)鏈的同一端，轉(zhuǎn)行至少都是有邏輯上的可行性的。

　　由此看來金融專業(yè)的前景仍不可限量。美國市場目前迫切需要金融方面的人才。

　　而對于風(fēng)險管理師的就業(yè)來說，多家中國銀行被列為雇傭認(rèn)證FRM的雇主，包括中國四大銀行：中國工商銀行，中國農(nóng)業(yè)銀行，中國銀行和中國交通銀行。

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