FRM一級科目“金融市場與產(chǎn)品”以及“風險估值與建模”學科特點

　　一、兩門科目的總體特征

　　這兩門學科題目占比分別達到了30%可以說是我們FRM一級考試的主體部分。這兩門學科涉及到的題目，計算量都很大，考試不僅考察大家對于知識點的掌握情況，同時還考察考生的做題速度。鑒于此，我們建議大家把主要精力都放在后面兩門學科上。

　　二、兩門科目的學習方法

　　對兩門學科進行比對學習

　　雖說是兩門不同的學科，但是兩者研究的標的資產(chǎn)有所重合;

　　“金融市場與產(chǎn)品”既是“風險估值與建模”的延續(xù)，也是FRM二級市場風險內(nèi)容的準備與鋪墊。FRM學習備考技巧在線咨詢

　　FRM一級課程中介紹的金融產(chǎn)品主要是衍生品以及債券

　　現(xiàn)代社會金融市場最大的作用就是實現(xiàn)了資金的融通。金融市場產(chǎn)品主要分為四大類即“股票、債券、衍生品、其他類投資品”

　　股票以及其他類投資品并不是FRM一級學習的重點，F(xiàn)RM二級階段的投資風險課程中才會有所涉獵。

　　GARP協(xié)會之所在不同產(chǎn)品之間有所取舍有所側重以及原因

　　FRM考試旨在管理風控而不是指導投資，由于衍生品誕生的初衷就是被運用于風險對沖的操作中，因此它是FRM考試中重點介紹的金融產(chǎn)品。

　　而協(xié)會認為FRM學習的目的之一就在于能夠讀懂《巴塞爾協(xié)議》，所謂《巴塞爾協(xié)議》是針對于銀行體系制定的風控計量規(guī)則，又因為銀行的資產(chǎn)負債表中最大的資產(chǎn)就是債券，所以債券的重要性自然不言而喻。

　　再者，債券是一份承諾，其未來現(xiàn)金流是相對固定的，這一特性可以被投資者所利用進行現(xiàn)金流的匹配，從而達到風險管理的目的。所以債券(泛指固定收益類展品)也是FRM考試重點關注的部分。

　　至于股票，它的風險分可以被劃分為發(fā)行公司特有的風險以及系統(tǒng)性風險兩部分，對于系統(tǒng)性風險的衡量指標我們將在“風險管理基礎”這門學科中學習，此外股票無法作為風險管理工具用于對沖風險，所以這一投資品本身并不是FRM教材研究的重點。

　　三、兩門FRM考試科目的編排問題

　　FRM一級第三門學科名為“金融市場與產(chǎn)品”，旨在介紹金融市場的架構以及債券、衍生品等相關金融產(chǎn)品。

　　而名為“估值與風險建模”的第四門學科則主要講解了債券的估值、期權(衍生品的一種)的估值以及相關風險模型。

　　這兩門學科中涉及到的部分金融產(chǎn)品是交叉重合的，只是教材講述內(nèi)容的出發(fā)點不同而已，可是無奈FRM考綱在這里的論述環(huán)節(jié)被編排的顛三倒四，毫無章法可言。

　　特別是許多出現(xiàn)在教材靠前篇幅的內(nèi)容其實是需要考生學習過在教材靠后篇幅的內(nèi)容才能被理解掌握。

　　四、金融市場與產(chǎn)品

　　金融市場與產(chǎn)品Financial Markets and Products

　　框架內(nèi)容

　　衍生品可以分為“forward commitment(合約承諾)”以及“Claim(或有權利)”兩大板塊。

　　如圖：

　　該學科第一部分(第1-5章)主要在論述與forward commitment相關內(nèi)容;

　　第二部分“Option”(第6-9章)則闡述了與Claim相關的“option”的相關概念定義。

　　第三部分“Option valuation”(第10-12章)期權估值則是從“風險與估值建模”學科中中挪過來章節(jié)，學完“OPTION”相關定義后直接接著學習期權估值的相關話題，趁熱打鐵，省時又省力。何李二老表示這樣的學習步驟才是最合理的。

　　第四部分“Special topic”談及的是衍生品中的一些特殊話題。因為合約標的物為大宗商品以及外匯的衍生品有著其自身的特殊性，因此協(xié)會將其單獨拎出來加以說明，分別列示于第13以及14章。這部分內(nèi)容相當于第一部分的一個延展話題。

　　而講義的第15-17章則主要介紹了OTC市場。OTC市場是一類場外交易市場，該市場由于缺乏監(jiān)管，所以市場上交易的金融產(chǎn)品容易發(fā)生一定的違約風險。如何監(jiān)管OTC市場，降低其違約風險便是這些章節(jié)所要論述的話題。對于這些條款性內(nèi)容，大家了解即可。從學習體驗以及連貫性的角度考慮，

　　最后一部分內(nèi)容“Fixed Income”我們金程課程會將其放在“估值與建模”的課程中進行講解學習。

　　考綱修訂

　　FRM最新考綱在第一部分“forward commitment”中新增了與市場參與者主體相關知識的介紹，不過這部分內(nèi)容也不是咱們考試的重點，大家有所了解即可。

　　此外考綱還刪除了債券信用評級機構的內(nèi)容以及原先出現(xiàn)在15章中的對與CCP的介紹的相關知識點。但是由于后者是考生學習CCP的基礎，所以我們金程課程對這部分內(nèi)容依然予以保留。

　　四、估值與風險建模

　　Valuation and Risk Models

　　框架內(nèi)容

　　該學科第一部分“Fixed income valuation”介紹了與債券相關的所有內(nèi)容。其中第一章、第五章介紹了債券的基本定義以及債券的性質，第三章介紹了債券的估值方法包括對債券和收益率的計量，第二章以及第四債則論述了與債券風險有關的話題。需要在此說明的是第一章、第二章、第五章的內(nèi)容是從“金融產(chǎn)品與市場”中搬過來的。

　　其中第二章的內(nèi)容已經(jīng)從今年的考綱中刪除了，但是考慮到該章節(jié)中的部分內(nèi)容在第七章中又被多次提及，加之過往FRM考試中也出現(xiàn)過考題涉及當年FRM考試大綱刪除的知識點的前科，因此我們?nèi)匀槐Ａ粼搶W科中第二章的內(nèi)容。

　　從FRM考試角度出發(fā)，該學科第三章第四章的內(nèi)容最為重要，其次是第五章，大家需要予以重視。

　　此外，如前所述原屬于該學科的 “Option Valuation”的三章內(nèi)容(上圖中間虛框部分)都已重分類至“金融市場與產(chǎn)品”的課程中。

　　最后一部分內(nèi)容“Risk Model”主要論述了市場風險、信用風險以及操作風險的計量及管理。對于《巴塞爾協(xié)議》中明示的這三大風險，我們將在二級展開更為細致、系統(tǒng)的學習，因此“Risk Model”這部分內(nèi)容也算是學習二級的前導教程。

　　該部分中關于信用風險以及操作風險的介紹相比二級的難度深度只是管中窺豹、蜻蜓點水。對于同時報考了FRM一級以及二級考試的同學，可以直接跳過一級內(nèi)容，直接學習二級的相關知識，如此學習流程應該能夠獲得更加高效的學習成果。

　　但是在“Risk Model”中市場風險的計量與管理不會在二級展開重復介紹，因此我們在一級階段就必須完全掌握：“Var”的概念、優(yōu)缺點、計算方法，以及Var的補充方法——壓力測試。

　　考綱修訂

　　最新FRM一級的考綱更改了該門學科“壓力測試”這個知識點的參考教材，新版的教材突出強調(diào)了壓力測試在公司治理中的重要性以及壓力測試與其他風險計量工具之間的關系。“估值與風險建模”這學科的重點在于第3、4、6,章。

　　如前所述，整個“估值與風險”的考察重點在于計算，計算題的占比達到了70%左右。

　　學科介紹就啰嗦這么多。

　　由于FRM考試采用的是向持證人“邀題”的出題機制，所以相比CFA考試，F(xiàn)RM考試的考題風格不太規(guī)范，甚至真題中還會出現(xiàn)很多超綱的題目。

　　但是相對于二級考試而言，一級的考題還算中規(guī)中矩。所以，大家通過做題也是可以顯著提高成績的。

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