FRM一級(jí)科目“金融市場(chǎng)與產(chǎn)品”以及“風(fēng)險(xiǎn)估值與建模”學(xué)科特點(diǎn)

　　一、兩門科目的總體特征

　　這兩門學(xué)科題目占比分別達(dá)到了30%可以說(shuō)是我們FRM一級(jí)考試的主體部分。這兩門學(xué)科涉及到的題目，計(jì)算量都很大，考試不僅考察大家對(duì)于知識(shí)點(diǎn)的掌握情況，同時(shí)還考察考生的做題速度。鑒于此，我們建議大家把主要精力都放在后面兩門學(xué)科上。

　　二、兩門科目的學(xué)習(xí)方法

　　對(duì)兩門學(xué)科進(jìn)行比對(duì)學(xué)習(xí)

　　雖說(shuō)是兩門不同的學(xué)科，但是兩者研究的標(biāo)的資產(chǎn)有所重合;

　　“金融市場(chǎng)與產(chǎn)品”既是“風(fēng)險(xiǎn)估值與建模”的延續(xù)，也是FRM二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容的準(zhǔn)備與鋪墊。FRM學(xué)習(xí)備考技巧在線咨詢

　　FRM一級(jí)課程中介紹的金融產(chǎn)品主要是衍生品以及債券

　　現(xiàn)代社會(huì)金融市場(chǎng)最大的作用就是實(shí)現(xiàn)了資金的融通。金融市場(chǎng)產(chǎn)品主要分為四大類即“股票、債券、衍生品、其他類投資品”

　　股票以及其他類投資品并不是FRM一級(jí)學(xué)習(xí)的重點(diǎn)，F(xiàn)RM二級(jí)階段的投資風(fēng)險(xiǎn)課程中才會(huì)有所涉獵。

　　GARP協(xié)會(huì)之所在不同產(chǎn)品之間有所取舍有所側(cè)重以及原因

　　FRM考試旨在管理風(fēng)控而不是指導(dǎo)投資，由于衍生品誕生的初衷就是被運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作中，因此它是FRM考試中重點(diǎn)介紹的金融產(chǎn)品。

　　而協(xié)會(huì)認(rèn)為FRM學(xué)習(xí)的目的之一就在于能夠讀懂《巴塞爾協(xié)議》，所謂《巴塞爾協(xié)議》是針對(duì)于銀行體系制定的風(fēng)控計(jì)量規(guī)則，又因?yàn)殂y行的資產(chǎn)負(fù)債表中最大的資產(chǎn)就是債券，所以債券的重要性自然不言而喻。

　　再者，債券是一份承諾，其未來(lái)現(xiàn)金流是相對(duì)固定的，這一特性可以被投資者所利用進(jìn)行現(xiàn)金流的匹配，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的目的。所以債券(泛指固定收益類展品)也是FRM考試重點(diǎn)關(guān)注的部分。

　　至于股票，它的風(fēng)險(xiǎn)分可以被劃分為發(fā)行公司特有的風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩部分，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)我們將在“風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)”這門學(xué)科中學(xué)習(xí)，此外股票無(wú)法作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，所以這一投資品本身并不是FRM教材研究的重點(diǎn)。

　　三、兩門FRM考試科目的編排問(wèn)題

　　FRM一級(jí)第三門學(xué)科名為“金融市場(chǎng)與產(chǎn)品”，旨在介紹金融市場(chǎng)的架構(gòu)以及債券、衍生品等相關(guān)金融產(chǎn)品。

　　而名為“估值與風(fēng)險(xiǎn)建模”的第四門學(xué)科則主要講解了債券的估值、期權(quán)(衍生品的一種)的估值以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)模型。

　　這兩門學(xué)科中涉及到的部分金融產(chǎn)品是交叉重合的，只是教材講述內(nèi)容的出發(fā)點(diǎn)不同而已，可是無(wú)奈FRM考綱在這里的論述環(huán)節(jié)被編排的顛三倒四，毫無(wú)章法可言。

　　特別是許多出現(xiàn)在教材靠前篇幅的內(nèi)容其實(shí)是需要考生學(xué)習(xí)過(guò)在教材靠后篇幅的內(nèi)容才能被理解掌握。

　　四、金融市場(chǎng)與產(chǎn)品

　　金融市場(chǎng)與產(chǎn)品Financial Markets and Products

　　框架內(nèi)容

　　衍生品可以分為“forward commitment(合約承諾)”以及“Claim(或有權(quán)利)”兩大板塊。

　　如圖：

　　該學(xué)科第一部分(第1-5章)主要在論述與forward commitment相關(guān)內(nèi)容;

　　第二部分“Option”(第6-9章)則闡述了與Claim相關(guān)的“option”的相關(guān)概念定義。

　　第三部分“Option valuation”(第10-12章)期權(quán)估值則是從“風(fēng)險(xiǎn)與估值建模”學(xué)科中中挪過(guò)來(lái)章節(jié)，學(xué)完“OPTION”相關(guān)定義后直接接著學(xué)習(xí)期權(quán)估值的相關(guān)話題，趁熱打鐵，省時(shí)又省力。何李二老表示這樣的學(xué)習(xí)步驟才是最合理的。

　　第四部分“Special topic”談及的是衍生品中的一些特殊話題。因?yàn)楹霞s標(biāo)的物為大宗商品以及外匯的衍生品有著其自身的特殊性，因此協(xié)會(huì)將其單獨(dú)拎出來(lái)加以說(shuō)明，分別列示于第13以及14章。這部分內(nèi)容相當(dāng)于第一部分的一個(gè)延展話題。

　　而講義的第15-17章則主要介紹了OTC市場(chǎng)。OTC市場(chǎng)是一類場(chǎng)外交易市場(chǎng)，該市場(chǎng)由于缺乏監(jiān)管，所以市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)品容易發(fā)生一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。如何監(jiān)管OTC市場(chǎng)，降低其違約風(fēng)險(xiǎn)便是這些章節(jié)所要論述的話題。對(duì)于這些條款性內(nèi)容，大家了解即可。從學(xué)習(xí)體驗(yàn)以及連貫性的角度考慮，

　　最后一部分內(nèi)容“Fixed Income”我們金程課程會(huì)將其放在“估值與建模”的課程中進(jìn)行講解學(xué)習(xí)。

　　考綱修訂

　　FRM最新考綱在第一部分“forward commitment”中新增了與市場(chǎng)參與者主體相關(guān)知識(shí)的介紹，不過(guò)這部分內(nèi)容也不是咱們考試的重點(diǎn)，大家有所了解即可。

　　此外考綱還刪除了債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的內(nèi)容以及原先出現(xiàn)在15章中的對(duì)與CCP的介紹的相關(guān)知識(shí)點(diǎn)。但是由于后者是考生學(xué)習(xí)CCP的基礎(chǔ)，所以我們金程課程對(duì)這部分內(nèi)容依然予以保留。

　　四、估值與風(fēng)險(xiǎn)建模

　　Valuation and Risk Models

　　框架內(nèi)容

　　該學(xué)科第一部分“Fixed income valuation”介紹了與債券相關(guān)的所有內(nèi)容。其中第一章、第五章介紹了債券的基本定義以及債券的性質(zhì)，第三章介紹了債券的估值方法包括對(duì)債券和收益率的計(jì)量，第二章以及第四債則論述了與債券風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的話題。需要在此說(shuō)明的是第一章、第二章、第五章的內(nèi)容是從“金融產(chǎn)品與市場(chǎng)”中搬過(guò)來(lái)的。

　　其中第二章的內(nèi)容已經(jīng)從今年的考綱中刪除了，但是考慮到該章節(jié)中的部分內(nèi)容在第七章中又被多次提及，加之過(guò)往FRM考試中也出現(xiàn)過(guò)考題涉及當(dāng)年FRM考試大綱刪除的知識(shí)點(diǎn)的前科，因此我們?nèi)匀槐Ａ粼搶W(xué)科中第二章的內(nèi)容。

　　從FRM考試角度出發(fā)，該學(xué)科第三章第四章的內(nèi)容最為重要，其次是第五章，大家需要予以重視。

　　此外，如前所述原屬于該學(xué)科的 “Option Valuation”的三章內(nèi)容(上圖中間虛框部分)都已重分類至“金融市場(chǎng)與產(chǎn)品”的課程中。

　　最后一部分內(nèi)容“Risk Model”主要論述了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量及管理。對(duì)于《巴塞爾協(xié)議》中明示的這三大風(fēng)險(xiǎn)，我們將在二級(jí)展開(kāi)更為細(xì)致、系統(tǒng)的學(xué)習(xí)，因此“Risk Model”這部分內(nèi)容也算是學(xué)習(xí)二級(jí)的前導(dǎo)教程。

　　該部分中關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)的介紹相比二級(jí)的難度深度只是管中窺豹、蜻蜓點(diǎn)水。對(duì)于同時(shí)報(bào)考了FRM一級(jí)以及二級(jí)考試的同學(xué)，可以直接跳過(guò)一級(jí)內(nèi)容，直接學(xué)習(xí)二級(jí)的相關(guān)知識(shí)，如此學(xué)習(xí)流程應(yīng)該能夠獲得更加高效的學(xué)習(xí)成果。

　　但是在“Risk Model”中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理不會(huì)在二級(jí)展開(kāi)重復(fù)介紹，因此我們?cè)谝患?jí)階段就必須完全掌握：“Var”的概念、優(yōu)缺點(diǎn)、計(jì)算方法，以及Var的補(bǔ)充方法——壓力測(cè)試。

　　考綱修訂

　　最新FRM一級(jí)的考綱更改了該門學(xué)科“壓力測(cè)試”這個(gè)知識(shí)點(diǎn)的參考教材，新版的教材突出強(qiáng)調(diào)了壓力測(cè)試在公司治理中的重要性以及壓力測(cè)試與其他風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具之間的關(guān)系。“估值與風(fēng)險(xiǎn)建模”這學(xué)科的重點(diǎn)在于第3、4、6,章。

　　如前所述，整個(gè)“估值與風(fēng)險(xiǎn)”的考察重點(diǎn)在于計(jì)算，計(jì)算題的占比達(dá)到了70%左右。

　　學(xué)科介紹就啰嗦這么多。

　　由于FRM考試采用的是向持證人“邀題”的出題機(jī)制，所以相比CFA考試，F(xiàn)RM考試的考題風(fēng)格不太規(guī)范，甚至真題中還會(huì)出現(xiàn)很多超綱的題目。

　　但是相對(duì)于二級(jí)考試而言，一級(jí)的考題還算中規(guī)中矩。所以，大家通過(guò)做題也是可以顯著提高成績(jī)的。

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