先說考試動(dòng)機(jī)，主要是2018年的CFA二級考試，在我營造了自己有七八分把握通過的輿論環(huán)境之后，竟然沒考過。我的朋友們都是一方有難，八方點(diǎn)贊，或者朋友好事不出門，壞事幫他傳千里的行為方式，因此如果今年不考出點(diǎn)啥，實(shí)在尷尬。所以在知道CFA沒考過的第一天晚上，我就準(zhǔn)備好報(bào)考11月的FRM了。另一方面，F(xiàn)RM一年有兩場，因此11月考試完美地解決了我下半年沒試可考的處境。
說說考試本身。FRM難免被拿來與CFA考試作對比，因此我在介紹FRM的時(shí)候也就以它和CFA一級、二級的異同作為思路。先說整體，相比于CFA考試的全面性，F(xiàn)RM內(nèi)容范圍要窄很多，主要集中在公司治理(風(fēng)險(xiǎn)管控層面)、數(shù)學(xué)、衍生品、固定收益、風(fēng)險(xiǎn)測量等方面，CFA中很大篇幅的財(cái)務(wù)分析、經(jīng)濟(jì)學(xué)、Corporate Finance等，F(xiàn)RM里基本都沒有涉及。從深度而言，FRM一級中有的科目，比CFA一級明顯要深入不少，其中衍生品部分，比CFA二級深度還大。但總體說來，F(xiàn)RM涉及的科目以及考點(diǎn)的設(shè)置，雖然邏輯性未必很強(qiáng)，但目的是很明確的——風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)對沖和轉(zhuǎn)移，除了極個(gè)別形而上的知識點(diǎn)，其余的考點(diǎn)都是與金融業(yè)務(wù)中可能的風(fēng)險(xiǎn)(信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn))息息相關(guān)。FRM/CFA有不清楚可在線咨詢
再分章節(jié)介紹一下FRM內(nèi)容。
第一章是比較宏觀層面的，叫Foundation of Risk Management。這一章分為三個(gè)部分。
第一部分完全不知所云，云山霧繞，繞腦筋。具體說來，第一部分講了什么是風(fēng)險(xiǎn)，有哪些風(fēng)險(xiǎn)，每種風(fēng)險(xiǎn)如何細(xì)分，公司有哪些應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的策略，公司實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的利弊，風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的意義，公司董事會(huì)、管理層各自的職責(zé)分工，對于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的質(zhì)量要求，等等?；旧暇褪且曨l課程看了和沒看一樣，以上內(nèi)容就屬于每個(gè)單詞都能看懂，放在一起就不知道在說啥了。死記硬背一些知識點(diǎn)，可能在做習(xí)題或者模擬題時(shí)能派上用場，但FRM考試時(shí)候題目表述稍微變化一下就又不會(huì)了，根本做不到舉一反三。這一部分非常痛苦，學(xué)了跟沒學(xué)一樣，復(fù)習(xí)了跟沒復(fù)習(xí)更是一樣，考試時(shí)候應(yīng)該先把這部分題正確率調(diào)低預(yù)期，想著做對算賺了;
第二部分有點(diǎn)類似于Portfolio Management，講了CML、SML、CAPM，以及Jensen alpha、Sharpe Ratio、Treynor Ratio、Sortino Ratio等等;
第三部分內(nèi)容又可細(xì)分為三部分內(nèi)容：第一部分，介紹了因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理不到位暴露出各式各樣千奇百怪的風(fēng)險(xiǎn)造成公司損失慘重的許多案例，包括流氓交易員利用系統(tǒng)漏洞創(chuàng)造虛假利潤把公司搞倒閉了，公司錯(cuò)誤判斷了現(xiàn)貨、期貨市場價(jià)格走勢導(dǎo)致被強(qiáng)制平倉最后只能割肉。這部分內(nèi)容的故事性很強(qiáng)，都是先講公司失敗的故事，然后介紹失敗的原因以及應(yīng)該吸取的教訓(xùn)?？荚嚂r(shí)候也是考原封不動(dòng)的這幾個(gè)案例，只需要理解這幾個(gè)案例的內(nèi)在邏輯考試就問題不大;第二部分是幾篇論文，兩篇關(guān)于08年次貸危機(jī)、MBS的論文，一篇給之前一家風(fēng)險(xiǎn)管控失敗的公司翻案的論文，F(xiàn)RM考試時(shí)候倒是都沒怎么考到;第三部分是CFA中最鬧心的道德部分，好在這部分內(nèi)容在FRM中重要性很低。
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第二章節(jié)是數(shù)學(xué)部分。前三分之二的內(nèi)容和CFA差不多，用貝葉斯公式和全概率公式算算概率，再算算方差、期望、分布，然后是置信區(qū)間和假設(shè)檢驗(yàn)以及ANOVA Table。以上內(nèi)容都比較簡單，也基本上涵蓋了CFA一級、二級的全部數(shù)學(xué)內(nèi)容。此外，F(xiàn)RM還花了不少篇幅介紹時(shí)間序列、蒙特卡洛模擬等，包括EWMA、GARCH(1, 1)模型的計(jì)算等等。這一部分內(nèi)容乍一看上去，以為就是概念性地了解一下，但是實(shí)際考試過程中還真的有不少計(jì)算，好在這一部分的計(jì)算題都比較套路化，因此不需要對于時(shí)間序列等內(nèi)容了解非常非常透徹(事實(shí)上也不容易真的學(xué)明白這一部分)。
第三章叫做Financial Market and Products，一上來先講了很多非?；A(chǔ)的內(nèi)容(對于CFA一級或二級選手而言)，比如復(fù)利計(jì)算、遠(yuǎn)期即期利率計(jì)算、Duration的概念和應(yīng)用、交易保證金的要求、Trading Order交易指令的種類等等。接下來重頭戲主要在衍生品上，講了衍生品定價(jià)、T-bond、Eurodollar，還有股票、期貨、債券對沖的計(jì)算、各種Swap、各種期權(quán)的定義、收益計(jì)算、Put-Call Parity、期權(quán)策略(如spread、straddle、strangle)以及各式各樣的奇異期權(quán)。期權(quán)衍生品這里明顯要比CFA二級衍生品知識的廣度和深度都更進(jìn)一步，算是一個(gè)挑戰(zhàn)對于考生而言。最后，這一章的內(nèi)容又轉(zhuǎn)向了MBS、中央對手方、交易清算系統(tǒng)的介紹，風(fēng)云突變。好在最后一部分內(nèi)容理解即可，不算太苛求計(jì)算。這一部分內(nèi)容感覺非常繁雜，范圍特別廣，互相之間也沒啥聯(lián)系，主要是本章主題就是介紹各自金融產(chǎn)品和金融市場，所以顯得邏輯性不強(qiáng)。
第四章名字叫Valuation and risk models，這部分內(nèi)容倒是和CFA二級重合度蠻高。上來先講了二叉樹給期權(quán)估值，然后是BSM模型，影響期權(quán)定價(jià)的Greek Letters。這一塊也是涉及了很多風(fēng)險(xiǎn)對沖的考點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)delta neutral/gamma neutral的各種情形的計(jì)算分析;之后，主題又回到了固定收益，感覺和第三章中的固收內(nèi)容相近，還是即期遠(yuǎn)期利率、par rate/ spot rate/ forward rate之間關(guān)系等等。除此之外，還稍微涉及了一下債券有利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)兩種風(fēng)險(xiǎn)，Bond replication等問題，都不難;第四章第三部分是VaR模型的概念、計(jì)算、優(yōu)缺點(diǎn)、期權(quán)和債券VaR的計(jì)算，對VaR波動(dòng)性的分析。VaR其實(shí)是FRM中最最重要的衡量風(fēng)險(xiǎn)的工具，不知為啥直到最后一章才開始具體介紹，好在涉及的難度和深度比較大，遠(yuǎn)超CFA二級中Portfolio部分對于VaR的要求，考試中也是重中之中的考點(diǎn);最后的最后，介紹了信用風(fēng)險(xiǎn)和信用評級、國別風(fēng)險(xiǎn)、expected loss和Unexpected loss的意義和計(jì)算、操作風(fēng)險(xiǎn)、壓力測試優(yōu)缺點(diǎn)等內(nèi)容，都比較淺嘗輒止，像是在給二級關(guān)于操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的大篇幅介紹做鋪墊，了解一下即可。
以上就是我對于FRM內(nèi)容略作一總結(jié)，感覺可讀性有限，很多內(nèi)容太過拘泥于考試或者知識本身，權(quán)當(dāng)記個(gè)給自己看的流水賬，對有考FRM意向的朋友起個(gè)拋磚引玉的作用罷。
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