簡單的氣候目標正推動“紙面脫碳”，這會帶來嚴重的意外后果。風(fēng)險經(jīng)理必須意識到這一點，并謹慎選擇指標，才能在氣候轉(zhuǎn)型中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

人們對氣候變化及其當(dāng)前和未來潛在影響的認知迅速提高。隨著氣候行動的興起，越來越多的上市公司開始宣布碳減排目標（見圖1）。
如今，大多數(shù)股東和員工都期望其所在的企業(yè)能制定某種形式的氣候目標。然而，絕大多數(shù)目標都過于簡單，并且時間跨度較長，缺乏具體的實施細節(jié)。

圖1. 獲得 SBTi-批準目標和承諾的公司的年度累計數(shù)量

來源：SBTi 2023年監(jiān)測報告

盡管這種趨勢看似積極，但必須認識到，這些目標往往會帶來意想不到的、甚至是負面的副作用。正如GARP風(fēng)險研究院的Jo Paisley在其關(guān)于金融體系對氣候變化影響的最新文章中提到的：“假設(shè)某個資產(chǎn)所有者出售了高排放對手方（例如燃煤電廠）的股權(quán)。雖然這可能讓資產(chǎn)組合看起來更‘綠色’，但對實際排放卻沒有任何影響——甚至可能適得其反，若購買方計劃增加電廠的產(chǎn)量。”

如果我們想確保系統(tǒng)性地減少溫室氣體排放，必須從系統(tǒng)層面進行思考。轉(zhuǎn)型計劃工作組在2023年10月也指出，企業(yè)在一個相互依存的系統(tǒng)中運營，僅關(guān)注凈零目標的設(shè)定會助長所謂的 “紙面脫碳” 。換句話說，企業(yè)可能只是將其資產(chǎn)負債表變 “綠” ，但這未必真正有助于經(jīng)濟的 “綠色化”。》》》FRM 一二級課程培訓(xùn)班點我咨詢

因此，從系統(tǒng)層面來看（這是脫碳的關(guān)鍵），將高碳資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給系統(tǒng)中其他不具備風(fēng)險承受能力或無法逐步淘汰其使用的主體，可能會對整個經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型產(chǎn)生不利影響。

“紙面脫碳” 的規(guī)模

遺憾的是，將碳密集型資產(chǎn)出售給私人機構(gòu)或進行“紙面脫碳”，已成為當(dāng)前環(huán)境下的“最小阻力路徑”。與此相符的是，機構(gòu)和個人對私人市場投資的興趣正不斷上升（見圖2）。幾乎所有行業(yè)刊物或報紙都會列舉出又一位基金經(jīng)理、養(yǎng)老基金或機構(gòu)投資者將目光投向私人投資。

圖2：未來三年私人另類資產(chǎn)配置的預(yù)期變化百分比

來源：貝恩公司2023年報告

其中一個挑戰(zhàn)是，很難獲得這些資產(chǎn)的碳足跡披露。盡管如此，MSCI的一篇博客指出，從有限的私人資本基金披露中可以看到高排放公司的集中存在。此外，彭博社的一份報告顯示，由于銀行退出這些資產(chǎn)，私人信貸經(jīng)理正在進行更多的化石燃料交易。

一旦碳密集型資產(chǎn)被出售給私人機構(gòu)，他們將以最大化回報為目標進行管理，而公眾對其運營的監(jiān)督將不復(fù)存在。從經(jīng)濟和社會的角度來看，“紙面脫碳”的問題正顯而易見。

風(fēng)險管理部門的作用

假設(shè)某家公司承諾到2050年將某一氣候指標降至零，但未提供更詳細的指導(dǎo)。在缺乏年度目標的情況下，“保持進度”意味著每年約減少4%的指標。如果“紙面脫碳” 操作將指標降低了10%，這相當(dāng)于實現(xiàn)了兩年半的 “進展” 。

真正的“綠色化”往往困難重重，需要大量時間、資本和承受風(fēng)險的能力。這種努力通常比通過交易和戰(zhàn)略決策來實現(xiàn)的氣候指標改善要緩慢得多。

通常，受公眾監(jiān)督的企業(yè)的風(fēng)險管理部門會制定與外部承諾相一致的內(nèi)部目標指標，無論這些承諾是收益指導(dǎo)、財務(wù)表現(xiàn)，還是氣候目標。

因此，風(fēng)險管理部門應(yīng)在確保公司對外承諾與內(nèi)部目標一致的同時，推動更深入、縝密的指標、閾值和評估，確保真正朝著緩釋氣候風(fēng)險的方向前進，符合公司的戰(zhàn)略計劃。

風(fēng)險經(jīng)理可以考慮以下幾點：

確保在氣候指標中明確顯示對碳信用的依賴。

應(yīng)為各業(yè)務(wù)部門計算類似于零售分析師“同店銷售”的效率指標，以展現(xiàn)真實的進展，而不是被業(yè)務(wù)規(guī)?；蚪Y(jié)構(gòu)變化所掩蓋。

盡可能制定與戰(zhàn)略氣候轉(zhuǎn)型計劃相關(guān)的、無需依賴外部因素的指標。部分公司已經(jīng)開始錯失其氣候目標，并將責(zé)任歸咎于不可控因素。

設(shè)計整體的“紅/黃/綠”評估體系，以評估實際進展（《掌舵：為銀行董事會創(chuàng)建氣候儀表板》是一個考慮向董事會提供信息的有用資源）。

進一步的想法

恰當(dāng)?shù)闹笜瞬粦?yīng)鼓勵僅憑“紙面脫碳”交易來實現(xiàn)氣候目標。企業(yè)風(fēng)險管理應(yīng)拒絕這種方式，不僅關(guān)注企業(yè)自身及其供應(yīng)鏈的排放，還要重視對其持有權(quán)益或信用風(fēng)險的實體的排放情況。》》》對FRM 考試還有疑問點我咨詢

通過這種方式，風(fēng)險管理部門將能夠抓住機會，確保氣候轉(zhuǎn)型真正有效，并惠及所有人。

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