AFV職業(yè)前景丨曾在某券商研究所實習(xí)，團隊中不乏清北畢業(yè)生或海歸，想了解下行業(yè)分析這份工作的職業(yè)發(fā)展路徑和職位晉升是怎樣的?

一.行業(yè)研究員的招聘來源

行業(yè)研究員的來源大致可以分為兩類。

一類研究員是從實業(yè)中走出來的，這種研究員的行業(yè)經(jīng)驗?zāi)軌驇椭鹧芯繄F隊快速熟悉這個行業(yè)，加深對這個行業(yè)的理解，但是這樣的研究員也需要補充一些資本知識，比如基礎(chǔ)的財務(wù)知識及金融知識。其中一個趨勢是，這幾年各大基金公司和券商里，那些原來在實業(yè)里面做技術(shù)、做戰(zhàn)略和做銷售的中層管理人員挖過來做行研的人數(shù)也在不斷增加。

而另外一類，是比較傳統(tǒng)的，一個金融專業(yè)學(xué)生剛剛接受完學(xué)校教育，科班畢業(yè)出來的，相較而言，一般是具備基礎(chǔ)的財務(wù)知識和金融知識，比較熟悉資本市場，但是對于具體的實際行業(yè)，他可能是比較陌生的，需要之后不斷的調(diào)研，不斷的體會，不斷的學(xué)習(xí)。

所以無論是哪種研究員，他從一開始從事這個行業(yè)，總有他需要查缺補漏的地方，所以需要他有一個比較強的學(xué)習(xí)能力。

二.買方研究員和賣方研究員的成因

買方研究員和賣方研究員的角色為什么會出現(xiàn)?想必大家都知道，基金公司需要進行證券交易，但是基金公司在交易所是沒有交易席位的，必須向證券公司支付傭金來租用其席位，然后才能進行交易。但是證券公司畢竟有一百多家，而且他們提供的這個交易席位本質(zhì)上并沒有特別的區(qū)別。最多也就是個別券商的通道在成交速度上有一些差異。所以說這是一個充分競爭的市場。

因此在這樣一種情景下就形成一個生態(tài)，基金公司付傭金給券商，成為買方(甲方);而證券公司自然就成為了賣方(乙方)。此外，證券公司除了提供交易席位服務(wù)，在銷售渠道上券商為基金公司承銷一些產(chǎn)品，更主要的是基金公司看重券商在研究資源上的強大實力。因為在基金公司，它的研究團隊一般來講在20人左右，可能權(quán)益規(guī)模在五百億以下的的基金公司都不要20個人，有15~16個人就足夠了。

但是券商研究所一般配備的研究員就比較多了，少則六十，多則一百人，可能有時一個行業(yè)就有十來個人來負責(zé)研究。賣方行業(yè)研究的范圍也會更加細，跟蹤也更加及時。所以券商賣方研究員為基金公司買方研究員提供服務(wù)，作為回報基金公司就在這家證券公司這個席位中提供交易傭金，因此也就形成了買方研究員和賣方研究員。

三.買方研究員和賣方研究員在具體的研究工作上的差別

其實就是就具體的工作性質(zhì)而言，并沒有大的區(qū)別，都是為了研究這個宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展趨勢、還有上市公司的一些變化。但是從這個工作目的性而言的話，區(qū)別就比較大了。

賣方研究員以對外服務(wù)為主，主要是為了幫助他們自己所在的研究所賺取傭金，也為自己賺取派點，同時也有部分承擔對內(nèi)的職責(zé)。比較常見的是對內(nèi)服務(wù)券商自己的投行、券商的PE，還有券商的并購基金，為他們提供一些研究支持，當然這些部門和研究所都有比較嚴格的隔離墻。

賣方研究員的目的是讓買方機構(gòu)覺得他的觀點有用，愿意為觀點付費，這里“有用”的含義其實比較廣泛，可能是賣方研究員幫買方研究員解決了問題，亦或者幫助買方機構(gòu)對接上賣方比較熟悉的上市公司。再進一步講，賣方得讓買方覺得自己是獨一無二的，是“無法替代”的。“無法替代”指的是在所屬的這個行業(yè)里面，這個研究員是比較靠近行業(yè)頂端的，別人搞不定的事情，他能幫著搞定。此外，對于上市公司，應(yīng)該要做到其他人都沒有賣方研究員的理解深。最后，賣方研究員手上應(yīng)該有足夠多的一二級的產(chǎn)業(yè)資源。

如果上述條件都具備了，能夠做到買方的基金經(jīng)理或者研究員一旦想到某個行業(yè)有什么變化，首先就是想到的你。這便是做到了賣方研究員的理想狀態(tài)——有價值、有口碑。

相較而言，買方研究員服務(wù)的客戶范圍跟賣方比起來就會小很多。而且買方研究員的評價體系主要是來自內(nèi)部的。如果自己公司內(nèi)部的人覺得這個研究員水平差的話，就很有可能影響他的年終獎。但是賣方研究員服務(wù)的人就成百上千，可能只要有一部分認同的話就會有相應(yīng)的派點和傭金。所以對買方研究員而言的話，最主要的就是自己的觀點被公司內(nèi)部的人所熟知很認同。所以一開始買方研究員比賣方研究員知名度、流動性差很多。

最后一個主要的區(qū)別是，買方研究員跟投資結(jié)合的更緊密。更加的緊密就要求買方研究員對這個行業(yè)比一般的賣方研究員的理解還要深入?？梢哉f買方研究員是站在優(yōu)秀的賣方研究員的肩膀上，分析出自己比較獨特的一些見解。甚至于有些基金公司要求比較嚴苛，要求買方研究員盡量能夠做到比較好的把握買點和賣點，如果股票下跌的話，能夠預(yù)測一個回撤的幅度;此外，買方研究員能夠?qū)κ袌龅念A(yù)期差有一個比較強的認識和感覺，尤其是對自己的重倉股票。如果每次股票出現(xiàn)比較大的波動之前，優(yōu)秀的買方研究員能夠提前預(yù)期到并能給出一個合理的一個建議，例如“到底是加倉還是減倉”這樣的明確建議就非常好了。所以買方研究員的要求就是既要有扎實的基本面的功底，又要能夠高效的將研究成果轉(zhuǎn)化為基金經(jīng)理的投資業(yè)績的能力。

最近幾年，買方和賣方研究員的界限越來越模糊，好的買方研究員要有優(yōu)秀賣方研究員的素質(zhì)，而好的賣方研究員要有優(yōu)秀買方研究員的思維?，F(xiàn)在我們看到市場上比較多的是兩種賣方研究員，一種是行業(yè)專家，他對這個行業(yè)特別了解，但是對股票的波動感覺差一些。另外一種，是偏服務(wù)型的賣方，就是不斷的去調(diào)研，不斷的去跟蹤公司然后經(jīng)常跟買方打電話匯報，然后平時組織一些吃飯、打牌等娛樂活動，跟買方人員關(guān)系處的特別好，但是他們比較少的有明確的觀點去推薦某家公司。

另外，好的賣方肯定會對自己重點推薦的公司作持續(xù)的推薦，然而如果這家公司如果中間產(chǎn)生負面變化，也會及時的跟蹤和通知買方。而優(yōu)秀的買方除了這些基本的素質(zhì)之外，還需要重視研究成果的轉(zhuǎn)化，就是需要不斷的跟這個基金經(jīng)理去交流、去互動、去溝通，做好內(nèi)部服務(wù)。所以說，買方研究員不是只需要慢慢搞研究就行，也需要像賣方研究員一樣的偏外向一些，需要溝通到位。

進一步講，優(yōu)秀的買方研究員，還要積極向市場上進行推薦自己看好的公司，這個不是忽悠，而是自己真正看好推薦的公司，買入以后，也要積極的影響這個市場。如果做到市場其他人如果想到到這個公司的話，只能來問這位買方研究員的話，說明這位研究員比絕大部分賣方研究員理解的更深。所以作為買方研究員，也需要具備像賣方研究員那樣善于宣傳、善于溝通、善于交流的優(yōu)秀特質(zhì)。以上就是買方和賣方研究員的主要區(qū)別。

四.新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)下的投資要點

因為這幾年創(chuàng)業(yè)板漲的比較好，漲的也比較多的是一些偏成長類的，偏主題投資類的股票。因為我們目前處于這么一種市場情景下，所以市場也對買方研究員提出一些特殊的要求，而這里指的一些成長類股票，是很多跟新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)相關(guān)的一些上市公司。由此對這些新產(chǎn)業(yè)的投資思路的話跟過去的方法還是略有區(qū)別。像傳統(tǒng)的一些純周期輪動，投資時鐘的這些方法，面對新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)時需要一些補充，也會面臨一些挑戰(zhàn)。

這幾年，對新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的把握，是決定能不能做好這幾年投資主要脈絡(luò)的一大因素。因此就要求買方研究員需要先選擇一些比較看好的大的方向，然后在其中再去選擇大的風(fēng)浪里面的一些優(yōu)秀的公司。所以從研究視角來講的話，需要更加偏前段化、產(chǎn)業(yè)化。此外，這幾年并購基金非常盛行，由此對上市公司估值的動態(tài)視角也是變的尤為重要，也引起了一個估值方式的變化。所以買方研究員也需要更加加強對估值的理解。后面我就舉些例子講講股票投資的PE化，還有對動態(tài)估值的一些理解。

首先，這里所說的產(chǎn)業(yè)投資的思路，可以用一家研究機構(gòu)Gartner來舉例，這家機構(gòu)每年發(fā)布一張“新技術(shù)炒作周期圖”，也叫做“新興技術(shù)成熟度曲線”。這個圖是這家機構(gòu)用來跟蹤技術(shù)研制周期的一個發(fā)展趨勢，同時各類組織在哪里進行技術(shù)布局，提供一些指南。在這張圖里面，它把新技術(shù)分為萌芽期、膨脹期、低谷期、復(fù)蘇期還有成熟期。

按照這個炒作周期圖，當一個新的技術(shù)出現(xiàn)后，人們都會開始討論他，早期會有很多公司趕時髦，說自己公司也有相關(guān)技術(shù)和相關(guān)概念，隨后導(dǎo)致相關(guān)市場的增長預(yù)期變得過于樂觀。到了一定階段之后，這個領(lǐng)域可能會被推到一個期望值過高的頂峰，然后漸漸開始流行。但是如果這個技術(shù)并不是很成熟，或者就是該技術(shù)需要的一些基礎(chǔ)設(shè)施如果還沒有到位，那在短期興奮之余，可能市場對這個技術(shù)的預(yù)期也會跌倒低谷，而人們對這個技術(shù)的態(tài)度也會變得消極起來。

如果這個技術(shù)本身比較好，它可以通過后期的技術(shù)演進和開發(fā)，再次回到人們的視野當中，當然有些技術(shù)可能就此以后被淘汰，被更好的東西替代，直到一個時間點重新再找到平衡為止。關(guān)于這個過程，我覺得一門新技術(shù)，從最初的炒作開始，歷經(jīng)波峰和波谷最后達到一個均衡的位置，少則五到十年，多則需要更長的一個時期。這個波峰波谷，指的不僅是資本市場對該項技術(shù)的預(yù)期，更是大眾對這個技術(shù)的一個預(yù)期。如果這個技術(shù)經(jīng)歷如此長的時間的考驗，最后達到了一個平衡，那么對應(yīng)的上市公司可能就開始進入一個業(yè)績釋放的穩(wěn)定周期。我覺得“炒作周期圖”可以比較好的解釋近幾年的主題投資的一個思路。

最近市場還有一個比較明顯的特征：如果一項新技術(shù)比較符合產(chǎn)業(yè)將來發(fā)展的方向，那么二級市場對相關(guān)方面的投資時點則越來越靠前，這幾年尤為明顯。隨著技術(shù)從不成熟，經(jīng)過小范圍的修正后，更上一個臺階時，這時候可能資本市場都會炒作一番。像Gartner這家研究機構(gòu)顯示在這五到十年后成熟的這個技術(shù)里面，13、14、15年分別是有這么幾個行業(yè)。它所認為的這些預(yù)期將要成熟的技術(shù)，都會被市場炒到頂峰。像13年的3D打印的技術(shù)，大數(shù)據(jù)、可穿戴設(shè)備，14年的物聯(lián)網(wǎng)、15年的自動駕駛都是這樣。

當然我們不能完全依賴一家研究機構(gòu)給出的結(jié)論來作為我們每年選擇投資方向的依據(jù)，這里只是舉一個例子，我們還是需要結(jié)合國內(nèi)的一些個具體的情況，以及政策引導(dǎo)的方向，來選擇投資。

然后再舉一個板塊的投資案例，來說明買方研究員需要通過產(chǎn)業(yè)的思路和PE投資的一些思維，來加深對行業(yè)投資的理解。

舉一個新能源汽車板塊的一個案例。較早這個板塊在09、10年在A股資本市場上曾炒作過一次，從14年開始資本市場對這個板塊的投資熱情持續(xù)升溫，哪怕是經(jīng)歷14年的2次只有脈沖式的行情中，相應(yīng)的上市公司還處在高估值，沒有業(yè)績的情況下，還是被大炒特炒。究其原因，主要是A股的投資者在面臨一個新的產(chǎn)業(yè)的時候，經(jīng)常會拿美股相關(guān)的產(chǎn)業(yè)和公司做映射。例如，拿美股的TESLA和A股的新能源車這樣標的做映射，我們可以發(fā)現(xiàn)就是TESLA Model S車型在12年年中開始對外銷售，而整個13全年的每個季度的銷量，都是超市場預(yù)期，全年達到2.2萬量。隨后中國也在13年年底出臺了一個細化的補貼政策，雖然這個補貼的力度相對于09和10年沒有特別大的變化。我們發(fā)現(xiàn)在13年底和14年的時候，A股的資本市場將TESLA之于電動汽車的意義類比了Apple之于智能手機的意義。

行情從14年初正式啟動。雖然14年的兩次行情都不是特別長。我們看14年實業(yè)銷量也只有不到10萬輛，只有7、8萬輛。所以說這個行業(yè)在中國還不是特別成熟，銷量也沒有很大的突破。所以可以說，這次炒作是超出一定理性的。對于這么一個從始至終都處在一個很高位置的板塊，作為買方分析師應(yīng)不應(yīng)該推薦?

如果是按照PE投資的思路，結(jié)合A股資本市場這幾年的變化來看，作為買方研究員，應(yīng)該是要推薦的。因為新能源汽車這個產(chǎn)業(yè)是一個持續(xù)發(fā)展的一個行業(yè)，而且隨著技術(shù)路徑的成熟，行業(yè)成本還有下降的趨勢。長遠來看，這個行業(yè)的趨勢肯定是向上的。只是A股的投資者現(xiàn)在投資更偏前段，更加超前。所以我覺得從14年應(yīng)該可以著重做這方面的研究。

這種概念炒作從低谷到高峰，然后再入低谷的一個過程，如果后續(xù)一旦有新的技術(shù)突破，或者是政策變化，還是會被大家重新接受和認可。

這樣的情況到15年變得非常明顯。尤其是到15年下半年，市場發(fā)現(xiàn)這個產(chǎn)業(yè)的銷量開始迅速的爬坡。雖然這里相當部分是政府補貼的因素?？墒切袠I(yè)的技術(shù)進步，也是能夠看見的。然后再往16年看的話，這個產(chǎn)業(yè)的企業(yè)有一些業(yè)績和銷量將會上來，因此也能支持一定股價。公司的收入和盈利將隨著銷售預(yù)期而實現(xiàn)，16年會有很多公司開始釋放業(yè)績。所以今后開始，就會有很多上市公司的股價上漲，由預(yù)期驅(qū)動開始變?yōu)闃I(yè)績驅(qū)動。如果是兩者一起驅(qū)動的話，很多研究員應(yīng)該能夠看的更加清楚。作為買方研究員，如果是在上市公司業(yè)績已經(jīng)發(fā)生明顯變化的時候再去推薦，則可能已經(jīng)為時已晚了。因為最不理性的上漲階段才是能獲得最大收益的一個階段。所以買方研究員一定要具備這種投資思路。

五.對于動態(tài)估值的理解

動態(tài)估值對于買方研究員來說也是至關(guān)重要的。拿一個板塊舉例子，軍工行業(yè)應(yīng)該是一個比較有代表性的板塊。在13年以前，軍工板塊都是特有的高估值板塊，即使現(xiàn)在來看的話，單獨看靜態(tài)估值的話，也是不便宜的，然而市場還是愿意買它的主要原因，應(yīng)該是市場看到軍工企業(yè)背后體外龐大的資產(chǎn)以及看好未來軍工科研院所改制之后能夠釋放出的紅利。

市場愿意買軍工股的前提，還是這個產(chǎn)業(yè)增長的速度非?？?。習(xí)在位的這幾年，對軍工產(chǎn)業(yè)的投資力度非常大，每年能夠保持10%以上的增長速度。另外，整個軍工板塊的體制變革力度也非常大。由此，綜合來看，軍工行業(yè)的發(fā)展趨勢明顯向上，是一個成長性產(chǎn)業(yè)。如果我們再將它跟美國軍工板塊做對比，結(jié)合90年代美國軍工行業(yè)大整合的背景去做對比，也就不難理解市場的熱捧了。

因為當時的美國軍工板塊也是享受了超過30倍的估值。如果只是跟A股市場作比較的話，單看30倍其實并不貴。但是如果放在美國資本市場橫向來比較，當年軍工板塊30倍的估值，是非常貴的。與此同時，當年美國軍工股的漲幅速度也要比其他板塊漲的更猛一些。所以說，基于這樣的產(chǎn)業(yè)趨勢，買賣軍工股其實更側(cè)重買賣點的把握。從估值來看，時間應(yīng)該是可以消化這部分的高估值，所以對于這種行業(yè)來講，其實買方研究員更應(yīng)該考慮的是估值的動態(tài)的變化，而不是僅僅靜態(tài)的看當年和明年的估值。

行業(yè)研究人員的職業(yè)發(fā)展道路是怎樣的?此時的你缺了張AFV證書，別問我為什么知道，了解了課程詳情你就會懂了~

首先是什么是AFV?

財務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財務(wù)估值標準委員會(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識及實務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書考試。

AFV財務(wù)估值分析師考試詳情了解一下~

AFV考試時間：每年4月與10月的第三個周日 上午九點到十二點;

AFV考試地點：北京、上海、未來會根據(jù)考生分布拓展其他城市;

AFV考試范圍：考試內(nèi)容以標準委員會發(fā)布的《財務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試大綱》為準;

AFV考試方式：線下統(tǒng)一考試;

(點擊上圖了解課程詳情)

AFV報考條件：同時符合下列條件的考生，可以申請參加財務(wù)估值分析師全國統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機構(gòu)提供的財務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對應(yīng)學(xué)分。

AFV考試費用：注冊費：850元/人/次，考試費：1050元/人/次;

AFV成績認定：考生答卷由財務(wù)估值標準委員會組織集中評閱，考試成績報經(jīng)中國市場學(xué)會金融服務(wù)工作委員會審核后發(fā)布;

AFV成績發(fā)布后，考生可登陸標準委員會指定的官網(wǎng)查詢成績并下載和打印成績單;

AFV考試實行百分制，總分60分為成績合格分數(shù)線;

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AFV成績合格的考生，可申請成為財務(wù)估值標準委員會個人會員。

AFV財務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財報分析(32h)：通過對8家國內(nèi)上市公司的企業(yè)年報分析，帶領(lǐng)學(xué)員對多個行業(yè)板塊進行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標分析到三大報表解讀等各項企業(yè)年報中重要信息模塊都進行詳情講解，讓學(xué)員掌握財務(wù)分析時的核心技巧，提升通過現(xiàn)有資料針對不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實戰(zhàn)估值建模包含四個模塊的內(nèi)容，分別是基于財務(wù)盡調(diào)的報表調(diào)整、實戰(zhàn)估值模型方法論、實戰(zhàn)估值案例分析以及報告撰寫的技巧。通過這個部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識，能夠針對不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進行建模，并撰寫估值報告。

4、強化實戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財務(wù)估值分析師課程體系最后的強化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時的核心知識點視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進一步縷清知識點之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識點的實戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實個人履歷;積累案例經(jīng)驗;提前掌握實務(wù)操作中的財務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實理論基礎(chǔ);國內(nèi)外實務(wù)案例;梳理財務(wù)估值理論知識;累積實務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗;

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨立分析能力;掌握分析邏輯;夯實公司財務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會問，AFV財務(wù)估值分析師的課程亮點是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財務(wù)分析、Excel估值建模、財務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報告撰寫等核心內(nèi)容;

2、大量真實上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報分析》和《案例實戰(zhàn)估值建模》中，均采用市場真實案例進行分析講解，預(yù)計課時64小時;

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無利潤企業(yè))的估值等新型估值方法;

>>>點擊咨詢更多關(guān)于AFV問題

4、真實數(shù)據(jù)Excel進行估值建模，在《案例實戰(zhàn)估值建?！分?，對于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個Excel估值建模案例講解。

最重要的一點就是，學(xué)了AFV課程之后，我能有哪些收益呢?

1、基礎(chǔ)知識前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財報深入分析;

3、實戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財務(wù)分析系統(tǒng)課程

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