AFV分享丨在此之前，重點(diǎn)要提到一點(diǎn)：不要花費(fèi)過(guò)多時(shí)間尋找完美研報(bào)

行業(yè)很好，國(guó)家政策很支持，企業(yè)又出現(xiàn)業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，團(tuán)隊(duì)也非常好，估值還很低，這樣的完美股票，并沒(méi)有。當(dāng)所有人都認(rèn)同某個(gè)研究報(bào)告時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)它總會(huì)有瑕疵，真正太完美的研報(bào)，你又很難付得起它的價(jià)格。

那么該怎么讀研究報(bào)告?

賣方報(bào)告&買方報(bào)告

一類是證券公司研究報(bào)告，也稱賣方研究報(bào)告。普通投資者在網(wǎng)上能免費(fèi)瀏覽的，主要是證券公司的研究報(bào)告，之所以成為賣方，是因?yàn)樽C券公司的收入主要是其客戶交易產(chǎn)生的傭金(手續(xù)費(fèi))。

另一類是買方研究報(bào)告?；稹⑺侥嫉仁怯脕?lái)自己管理的資金交易，而不是靠別人的交易賺錢，其研究報(bào)告也主要是自用，研究報(bào)告的內(nèi)容也較為客觀。但很可惜，此類研究報(bào)告，目前很難在網(wǎng)上免費(fèi)瀏覽。如果要付費(fèi)閱讀，動(dòng)輒數(shù)千上萬(wàn)元一份，也不是普通投資者能消費(fèi)得起的。

研究報(bào)告中哪些需要關(guān)注?

1、所謂的“硬數(shù)據(jù)”：即企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)品數(shù)據(jù)，包括產(chǎn)品種類、產(chǎn)量、價(jià)格等數(shù)據(jù)，以及企業(yè)財(cái)務(wù)方面的數(shù)據(jù)，這些都是實(shí)事求是的數(shù)據(jù)，通過(guò)券商報(bào)告可以省了你自己到處查資料，總結(jié)數(shù)據(jù)的時(shí)間和精力。

2、深度研究報(bào)告。此類研究報(bào)告中會(huì)有一部分內(nèi)容是介紹相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展前景、宏觀數(shù)據(jù)類的資料，這些資料也是作為個(gè)人不易收集的資料。譬如你研究白酒類企業(yè)，就要知道整個(gè)白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、稅收政策以及個(gè)股在行業(yè)中的地位。

3、調(diào)研報(bào)告。調(diào)研報(bào)告一般是機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)近期發(fā)的提出問(wèn)題，企業(yè)對(duì)這些問(wèn)題的解答。閱讀這種報(bào)告，從中可以了解到企業(yè)近期的發(fā)展?fàn)顩r，以及對(duì)焦點(diǎn)問(wèn)題的處理情況。

4、行業(yè)報(bào)告。一般來(lái)說(shuō)，有一類企業(yè)，隨行業(yè)變化的影響大于企業(yè)自身變化，譬如工程機(jī)械行業(yè)和券商行業(yè)，當(dāng)一個(gè)行業(yè)好的時(shí)候，行業(yè)內(nèi)所有的企業(yè)過(guò)的都不錯(cuò)，行業(yè)不景氣的時(shí)候，好公司也免不了受影響。所以，閱讀此類報(bào)告，是了解行業(yè)宏觀變化的一個(gè)窗口!

哪些東西可以忽略不計(jì)?

1、對(duì)企業(yè)未來(lái)幾年的增長(zhǎng)速度的假設(shè)。

這個(gè)數(shù)據(jù)是我見(jiàn)過(guò)所有報(bào)告中，最為拍腦袋的數(shù)據(jù)，大部分情況回頭看都是不準(zhǔn)的。因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)連企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人都不敢排胸脯保證的數(shù)據(jù)，輪到券商的時(shí)候只能拍腦袋了!

2、為了進(jìn)行估值而編的所有假設(shè)性數(shù)據(jù)。

公司發(fā)展最大的特點(diǎn)就是不確定性，也就是變化。

券商的分析員要么是認(rèn)為自己比企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)更了解企業(yè)，要么是因?yàn)楸仨氁o個(gè)估值，沒(méi)辦法必須假設(shè)一些數(shù)據(jù)!

3、得出的結(jié)論。

從后視鏡來(lái)看報(bào)告中給出的結(jié)論基本不準(zhǔn)，呵呵，拍腦袋得出的假設(shè)當(dāng)然得不出正確的結(jié)論了!而且你發(fā)現(xiàn)所有報(bào)告給出的評(píng)估價(jià)格都是現(xiàn)價(jià)格再上漲10%-30%的一個(gè)價(jià)位。

首先是什么是AFV?

財(cái)務(wù)估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財(cái)務(wù)分析及估值建模相關(guān)從業(yè)人員專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)及實(shí)務(wù)操作技能的專業(yè)水平證書考試。

AFV財(cái)務(wù)估值分析師考試詳情了解一下~

AFV考試時(shí)間：每年4月與10月的第三個(gè)周日 上午九點(diǎn)到十二點(diǎn);

AFV考試地點(diǎn)：北京、上海、未來(lái)會(huì)根據(jù)考生分布拓展其他城市;

AFV考試范圍：考試內(nèi)容以標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布的《財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試大綱》為準(zhǔn);

AFV考試方式：線下統(tǒng)一考試;

(點(diǎn)擊上圖了解課程詳情)

AFV報(bào)考條件：同時(shí)符合下列條件的考生，可以申請(qǐng)參加財(cái)務(wù)估值分析師全國(guó)統(tǒng)一考試;具有完全民事行為能力且年滿18周歲;參加并完成制定授權(quán)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)估值分析師課程培訓(xùn)，并獲得對(duì)應(yīng)學(xué)分。

AFV考試費(fèi)用：注冊(cè)費(fèi)：850元/人/次，考試費(fèi)：1050元/人/次;

AFV成績(jī)認(rèn)定：考生答卷由財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)組織集中評(píng)閱，考試成績(jī)報(bào)經(jīng)中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融服務(wù)工作委員會(huì)審核后發(fā)布;

AFV成績(jī)發(fā)布后，考生可登陸標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)指定的官網(wǎng)查詢成績(jī)并下載和打印成績(jī)單;

AFV考試實(shí)行百分制，總分60分為成績(jī)合格分?jǐn)?shù)線; >>>點(diǎn)擊咨詢更多考試相關(guān)問(wèn)題

AFV成績(jī)合格的考生，可申請(qǐng)成為財(cái)務(wù)估值標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)個(gè)人會(huì)員。

AFV財(cái)務(wù)估值分析課程模塊了解一下~

1、財(cái)務(wù)估值基礎(chǔ) (20h)：零基礎(chǔ)學(xué)員學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，CFA學(xué)員復(fù)習(xí)提升;掌握基本面財(cái)務(wù)分析邏輯;掌握基本面投資基礎(chǔ)。

2、上市公司財(cái)報(bào)分析(32h)：通過(guò)對(duì)8家國(guó)內(nèi)上市公司的企業(yè)年報(bào)分析，帶領(lǐng)學(xué)員對(duì)多個(gè)行業(yè)板塊進(jìn)行深入分析，從宏觀政策導(dǎo)向解讀，核心指標(biāo)分析到三大報(bào)表解讀等各項(xiàng)企業(yè)年報(bào)中重要信息模塊都進(jìn)行詳情講解，讓學(xué)員掌握財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心技巧，提升通過(guò)現(xiàn)有資料針對(duì)不同企業(yè)做深度分析的能力。

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例(32h)

案例實(shí)戰(zhàn)估值建模包含四個(gè)模塊的內(nèi)容，分別是基于財(cái)務(wù)盡調(diào)的報(bào)表調(diào)整、實(shí)戰(zhàn)估值模型方法論、實(shí)戰(zhàn)估值案例分析以及報(bào)告撰寫的技巧。通過(guò)這個(gè)部分的學(xué)習(xí)，學(xué)員將掌握估值建模的相關(guān)知識(shí)，能夠針對(duì)不同的企業(yè)，選擇適合的估值模型進(jìn)行建模，并撰寫估值報(bào)告。

4、強(qiáng)化實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用(8h)

本部分的學(xué)習(xí)是財(cái)務(wù)估值分析師課程體系最后的強(qiáng)化應(yīng)用，為學(xué)員精煉了8小時(shí)的核心知識(shí)點(diǎn)視頻，幫助學(xué)員高效復(fù)習(xí)，進(jìn)一步縷清知識(shí)點(diǎn)之間的關(guān)系，幫助學(xué)員更好理解課程知識(shí)點(diǎn)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

那么財(cái)務(wù)估值分析師課程適合哪些人群呢?

1、高校學(xué)生：充實(shí)個(gè)人履歷;積累案例經(jīng)驗(yàn);提前掌握實(shí)務(wù)操作中的財(cái)務(wù)分析和估值建模技巧。

2、金融在職人群：扎實(shí)理論基礎(chǔ);國(guó)內(nèi)外實(shí)務(wù)案例;梳理財(cái)務(wù)估值理論知識(shí);累積實(shí)務(wù)案例分析技巧及經(jīng)驗(yàn);

3、基本面投資者：掌握分析能力;獨(dú)立分析能力;掌握分析邏輯;夯實(shí)公司財(cái)務(wù)分析估值的方法和技巧。

那么也有童鞋會(huì)問(wèn)，AFV財(cái)務(wù)估值分析師的課程亮點(diǎn)是什么呢?

1、以投資為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程，涉及財(cái)務(wù)分析、Excel估值建模、財(cái)務(wù)盡調(diào)調(diào)整、估值報(bào)告撰寫等核心內(nèi)容;

2、大量真實(shí)上市企業(yè)案例分析，《上市公司年報(bào)分析》和《案例實(shí)戰(zhàn)估值建模》中，均采用市場(chǎng)真實(shí)案例進(jìn)行分析講解，預(yù)計(jì)課時(shí)64小時(shí);

3、主流分析和估值模型，課程中采用大量國(guó)內(nèi)上市企業(yè)作為案例，進(jìn)行分析講解，其中涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值以及科創(chuàng)板(無(wú)利潤(rùn)企業(yè))的估值等新型估值方法; >>>點(diǎn)擊咨詢更多關(guān)于AFV問(wèn)題

4、真實(shí)數(shù)據(jù)Excel進(jìn)行估值建模，在《案例實(shí)戰(zhàn)估值建?！分校瑢?duì)于主流Excel建模估值方法，均至少匹配了一個(gè)Excel估值建模案例講解。

最重要的一點(diǎn)就是，學(xué)了AFV課程之后，我能有哪些收益呢? >>>點(diǎn)擊獲取更多財(cái)務(wù)估值分析相關(guān)資料索取

1、基礎(chǔ)知識(shí)前導(dǎo)：支持零基礎(chǔ);

2、代表行業(yè)、公司財(cái)報(bào)深入分析;

3、實(shí)戰(zhàn)估值建模案例;

4、涵蓋所有主流分析和估值模型;

5、稀缺以投資導(dǎo)向的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)課程。

券商免費(fèi)提供的研究報(bào)告的閱讀要領(lǐng)

(1)事實(shí)比觀點(diǎn)重要、客觀描述比主管推斷重要。

少數(shù)研究報(bào)告，主要包括與上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的交流記錄以及調(diào)研報(bào)告，這類報(bào)告往往會(huì)透露出一些上市公司信息披露中沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明的內(nèi)容，故而參考價(jià)值較大。

(2)注重知識(shí)的普及

這些投資報(bào)告往往提供了讓投資者學(xué)習(xí)這些行業(yè)知識(shí)的機(jī)會(huì)。此外，研究報(bào)告中，常常會(huì)對(duì)一些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集，整理，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)感興趣的投資者，不妨收集起來(lái)，留待以后查看對(duì)比。

(3)關(guān)于報(bào)告的可靠性

從客觀性角度看，研究報(bào)告中，涉及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的內(nèi)容相對(duì)可靠，行業(yè)研究次之，上市公司報(bào)告位列最后。這是因?yàn)椋瑢?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，距離時(shí)機(jī)操作最遠(yuǎn)，因此，即使一些偏負(fù)面的判斷，研究員也沒(méi)有太多顧及。

(4)無(wú)聲勝有聲

如果一家上市多年的公司，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)完全沒(méi)有券商關(guān)注，那么這家公司很可能的確缺乏吸引力，發(fā)展前景堪憂。畢竟，對(duì)于很多缺乏吸引力或者存在重大風(fēng)險(xiǎn)的上市公司，研究員可以選擇不出研究報(bào)告。

還有一種情況，就是一直關(guān)注某家上市公司的券商，在一些重要時(shí)點(diǎn)(如定期報(bào)告刊登，公告資產(chǎn)重組等)，沒(méi)有相應(yīng)的研究報(bào)告，這很可能說(shuō)明，研究員認(rèn)為該公司價(jià)值明顯高估，但如果在研究報(bào)告中如實(shí)表達(dá)觀點(diǎn)，難免得罪上市公司，但又不愿做違心之論，故而選擇沉默。

(5)逆耳忠言。

鑒于上市公司研究報(bào)告中，建議賣出的可能性非常之少，特別是在牛市當(dāng)中，一旦出現(xiàn)這樣的報(bào)告，投資者要特別留意，研究員能“冒天下之大不韙”，往往是風(fēng)險(xiǎn)昭然若揭。

(6)結(jié)論次要，推論的過(guò)程重要。

很多投資報(bào)告純屬是應(yīng)景之作，當(dāng)報(bào)告做出一些重要的結(jié)論時(shí)，一定要注意推論的過(guò)程是否可信。總之，研究報(bào)告不能替代投資者思考，只能是提供一種信息來(lái)源。

(7)研究報(bào)告要連續(xù)看，對(duì)比看。

對(duì)于重點(diǎn)公司，券商研究員會(huì)持續(xù)關(guān)注。對(duì)照同一個(gè)研究員連續(xù)撰寫的同一家上市公司的研究報(bào)告，投資者會(huì)更加清晰的了解該研究員的研究思路，價(jià)值判斷取向以及研究水平，等等，而對(duì)比不同研究員關(guān)于同一問(wèn)題的研究報(bào)告，更有利于投資者啟發(fā)思路，各取所長(zhǎng)。

(8)關(guān)注研究員的水平。

從研究員的角度關(guān)注研究報(bào)告也是可取的。目前業(yè)內(nèi)公認(rèn)的、最權(quán)威的，對(duì)研究員水平進(jìn)行評(píng)估的機(jī)構(gòu)是《新財(cái)富》雜志每年推出的分析師排名。

讀研報(bào)八項(xiàng)特別注意——

1、 出現(xiàn)政策的變化

2、 技術(shù)的創(chuàng)新

3、 拓展新市場(chǎng)(不論是海外市場(chǎng)，還是地域性新市場(chǎng))

4、 進(jìn)入新領(lǐng)域(比如從傳統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)入現(xiàn)代化領(lǐng)域)

5、 推出新產(chǎn)品

6、 企業(yè)轉(zhuǎn)型(對(duì)市場(chǎng)的空間，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做分析，然后評(píng)判這個(gè)企業(yè)的成功率)

7、 看資產(chǎn)注入和看拐點(diǎn)(看這家企業(yè)有沒(méi)有新故事)

8、 看它的故事，是否邏輯相通

研究報(bào)告一般要求涵蓋行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)桿企業(yè)分析、行業(yè)投資分析以及趨勢(shì)預(yù)測(cè)等部分。

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