金融考研資本資產(chǎn)定價模型和套利定價模型
單因素模型和資本資產(chǎn)定價模型之間的關(guān)系是什么?
解：假定市場組合是合理配置的，那么單因素模型和資本資產(chǎn)定價模型相同。
CAPM：
資本資產(chǎn)定價模型(Capital Asset Pricing Model 簡稱CAPM)是由美國學(xué)者夏普等人在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財領(lǐng)域。主要研究證券市場中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價格是如何形成的。
假設(shè)：
CAPM是建立在馬科威茨模型基礎(chǔ)上的，馬科威茨模型的假設(shè)自然包含在其中：
1、投資者希望財富越多愈好，效用是財富的函數(shù)，財富又是投資收益率的函數(shù)，因此可以認(rèn)為效用為收益率的函數(shù)。
2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布。
3、投資風(fēng)險用投資收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識。
4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風(fēng)險兩項。
5、投資者都遵守主宰原則(Dominance rule)，即同一風(fēng)險水平下，選擇收益率較高的證券;同一收益率水平下，選擇風(fēng)險較低的證券。
CAPM的附加假設(shè)條件：
6、可以在無風(fēng)險折現(xiàn)率R的水平下無限制地借入或貸出資金。
7、所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。
8、所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。
9、所有的證券投資可以無限制的細(xì)分，在任何一個投資組合里可以含有非整數(shù)股份。 10、買賣證券時沒有稅負(fù)及交易成本。
11、所有投資者可以及時免費獲得充分的市場信息。
12、不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率不變。
13、投資者具有相同預(yù)期，即他們對預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預(yù)期值。
上述假設(shè)表明金融考研：第一，投資者是理性的，而且嚴(yán)格按照馬科威茨模型的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合;第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。
優(yōu)點
CAPM的優(yōu)點在于簡單、明確。它把任何一種風(fēng)險證券的價格都劃分為三個因素：無風(fēng)險收益率、風(fēng)險的價格和風(fēng)險的計算單位，并把這三個因素有機(jī)結(jié)合在一起。
CAPM的另一優(yōu)點在于它的實用性。它使投資者可以根據(jù)風(fēng)險而不是總風(fēng)險來對各種競爭報價的金融資產(chǎn)作出評價和選擇。這種方法已經(jīng)被金融市場上的投資者廣為采納，用來解決投資決策中的一般性問題。
局限性
首先，CAPM的假設(shè)前提是難以實現(xiàn)的。比如，在本節(jié)開頭，我們將CAPM的假設(shè)歸納為六個方面。假設(shè)之一是市場處于完善的競爭狀態(tài)。但是，實際操作中完全競爭的市場是很難實現(xiàn)的，“做市”時有發(fā)生。假設(shè)之二是投資者的投資期限相同且不考慮投資計劃期之后的情況。但是，市場上的投資者數(shù)目眾多，他們的資產(chǎn)持有期間不可能完全相同，而且現(xiàn)在進(jìn)行長期投資的投資者越來越多，所以假設(shè)二也就變得不那么現(xiàn)實了。假設(shè)之三是投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸，這一點也是很難辦到的。假設(shè)之四是市場無摩擦。但實際上，市場存在交易成本、稅收和信息不對稱等等問題。假設(shè)之五、六是理性人假設(shè)和一致預(yù)期假設(shè)。顯然，這兩個假設(shè)也只是一種理想狀態(tài)。
其次，CAPM中的β值難以確定。某些證券由于缺乏歷史數(shù)據(jù)，其β值不易估計。此外，由于經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展變化，各種證券的β值也會產(chǎn)生相應(yīng)的變化，因此，依靠歷史數(shù)據(jù)估算出的β值對未來的指導(dǎo)作用也要打折扣。
總之，由于CAPM的上述局限性，金融市場學(xué)家仍在不斷探求比CAPM更為準(zhǔn)確的資本市場理論。目前，已經(jīng)出現(xiàn)了另外一些頗具特色的資本市場理論(如套利定價模型)，但尚無一種理論可與CAPM相匹敵。
CAPM 的意義：
CAPM給出了一個非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會使投資者得到更高回報，那就是投資高風(fēng)險的股票。
APT：
金融考研套利定價模型(APT Arbitrage Pricing Theory )----由羅斯在1976年提出，實際上也是有關(guān)資本資產(chǎn)定價的模型。模型表明，資本資產(chǎn)的收益率是各種因素綜合作用的結(jié)果，諸如GDP的增長、通貨膨脹的水平等因素的影響，并不僅僅只受證券組合內(nèi)部風(fēng)險因素的影響。 套利定價模型是資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的替代理論雖然被稱作套利定價模型，但實際與套利交易無關(guān)，是適用于所有資產(chǎn)的估值模型，其理論基礎(chǔ)是一項資產(chǎn)的價格是由不同因素驅(qū)動，將這些因素乘上該因素對資產(chǎn)價格影響的貝塔系數(shù)，加總后，再加上無風(fēng)險收益率，就可以得出該項資產(chǎn)的價值。雖然APT理論上很完美，但是由于它沒有給出都是哪些因素驅(qū)動資產(chǎn)價格，這些因素可能數(shù)量眾多，只能憑投資者經(jīng)驗自行判斷選擇，此外每項因素都要計算相應(yīng)的貝塔值，而CAPM模型只需計算一個貝塔值，所以在對資產(chǎn)價格估值的實際應(yīng)用時，CAPM比APT使用地更廣泛。
套利定價理論APT是CAPM的拓廣,由APT給出的定價模型與CAPM一樣,都是均衡狀態(tài)下的模型,不同的是APT的基礎(chǔ)是因素模型。
套利定價理論導(dǎo)出了與資本資產(chǎn)定價模型相似的一種市場關(guān)系。套利定價理論以收益率形成過程的多因子模型為基礎(chǔ)，認(rèn)為證券收益率與一組因子線性相關(guān)，這組因子代表證券收益率的一些基本因素。事實上，當(dāng)收益率通過單一因子(市場組合)形成時，將會發(fā)現(xiàn)套利定價理論形成了一種與資本資產(chǎn)定價模型相同的關(guān)系。因此，套利定價理論可以被認(rèn)為是一種廣義的資本資產(chǎn)定價模型，為投資者提供了一種替代性的方法，來理解市場中的風(fēng)險與收益率間的均衡關(guān)系。加入金程教育秋季密訓(xùn)營了解更多。

1.套利定價模型(APT)跟資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)一樣，是證券價格的均衡模型。
2. APT比CAPM需要更少的限制性的假設(shè)。
3. APT與CAPM的作用十分相似。
套利定價理論和資本資產(chǎn)定價模型都是資產(chǎn)定價理論，所討論的都是期望收益率與風(fēng)險的關(guān)系，但兩者所用的假設(shè)和技術(shù)不同。兩者既有聯(lián)系，又有區(qū)別。
①兩者的聯(lián)系
第一，兩者要解決的問題相同，都是要解決期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，使期望收益與風(fēng)險相匹配。
第二，兩者對風(fēng)險的看法相同，都是將風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，期望收益只與系統(tǒng)性風(fēng)險相關(guān)，非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過多樣化而分散掉。
②兩者的區(qū)別
第一，在APT中，證券的風(fēng)險由多個因素來解釋;而在CAPM中，證券的風(fēng)險只用證券相對于市場組合的β系數(shù)來解釋。
第二，APT并沒有對投資者的證券選擇行為做出規(guī)定，因此APT的適用性增強了;而CAPM假定投資者按照期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差，并利用無差異曲線選擇投資組合。APT也沒有假定投資者是風(fēng)險厭惡的。
第三，APT并不特別強調(diào)市場組合的作用，而CAPM強調(diào)市場組合是一個有效的組合。
第四，在APT中，資產(chǎn)均衡的得出是一個動態(tài)的過程，它是建立在一價定律的基礎(chǔ)上的;而CAPM理論則建立在馬科維茨的有效組合基礎(chǔ)之上，強調(diào)的是一定風(fēng)險下的收益化和一定收益下的風(fēng)險小化，均衡的導(dǎo)出是一個靜態(tài)的過程。