金融考研熱點(diǎn)：中國人民銀行10日發(fā)布的2018年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，以專欄形式回應(yīng)了市場對近期人民幣匯率變化的關(guān)切。報(bào)告認(rèn)為，有彈性的匯率機(jī)制發(fā)揮了浮動匯率“自動穩(wěn)定器”的功能，目前市場預(yù)期平穩(wěn)、分化，跨境資本流動和外匯供求總體平衡。

　　報(bào)告指出，2017年以來，我國跨境資本流動和外匯供求總體平衡，人民幣匯率在市場力量推動下有升有貶、彈性明顯增強(qiáng)，市場預(yù)期基本穩(wěn)定。人民幣對美元匯率中間價(jià)2017年全年升值6.2%，2018年一季度進(jìn)一步升值3.9%，二季度貶值5.0%，2018年上半年貶值1.2%。衡量人民幣對一籃子貨幣有效匯率的CFETS指數(shù)2017年全年升值0.02%，2018年一季度升值2.0%，二季度貶值1.1%，2018年上半年升值0.9%。

　　“人民幣匯率主要由市場供求決定，中央銀行不會將人民幣匯率作為工具來應(yīng)對貿(mào)易摩擦等外部擾動。”報(bào)告強(qiáng)調(diào)，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。隨著匯率市場化改革持續(xù)推進(jìn)，匯率彈性逐步增強(qiáng)。無論是2017年至2018年一季度的人民幣匯率升值，還是二季度以來的人民幣匯率貶值，都是由市場力量推動的，央行已基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，這從官方外匯儲備和央行外匯占款變化上也能反映出來。

　　報(bào)告指出，在保持匯率彈性的同時(shí)，必須堅(jiān)持底線思維，必要時(shí)通過宏觀審慎政策對外匯供求進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　2018 年上半年，中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進(jìn)，新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換，新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，質(zhì)量效益保持在較好水平。消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率上升，就業(yè)形勢向好，物價(jià)基本穩(wěn)定。上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.8%，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.0%。

　　2018 年以來，按照黨中央、國務(wù)院部署，中國人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，加強(qiáng)前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)，適度對沖部分領(lǐng)域出現(xiàn)的信用資源配置不足，引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的支持力度，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　一是適度增加中長期流動性供應(yīng)，保持流動性合理充裕。1 月、4 月、7 月三次定向降準(zhǔn)，并搭配中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等工具投放中長期流動性。

　　二是積極推進(jìn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股工作。通過定向降準(zhǔn)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)按市場化原則實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

　　三是加大對小微企業(yè)等金融支持。會同相關(guān)部委出臺《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，增加支小支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)額度，下調(diào)支小再貸款利率0.5 個(gè)百分點(diǎn)。

　　四是擴(kuò)大中期借貸便利和再貸款擔(dān)保品范圍，將AA+、AA 級公司信用類債券、優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款等納入擔(dān)保品，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持力度。

　　五是適時(shí)調(diào)整和完善宏觀審慎政策。啟動金融機(jī)構(gòu)評級工作，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營情況和風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的監(jiān)測。進(jìn)一步完善宏觀審慎評估(MPA)，將同業(yè)存單納入MPA 同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)，適當(dāng)調(diào)整MPA 參數(shù)設(shè)置，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)融資和符合條件的表外資產(chǎn)回表。

　　六是增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮好宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，人民幣匯率在市場力量推動下有升有貶，市場預(yù)期總體穩(wěn)定。

　　七是及時(shí)主動發(fā)聲，引導(dǎo)市場預(yù)期。通過多種方式加強(qiáng)與市場溝通，6 月19 日和7 月3 日，在股市、匯市出現(xiàn)較大波動時(shí)，主動發(fā)聲穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　總體看，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理充裕，市場利率中樞有所下行，貨幣信貸和社會融資規(guī)模適度增長，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定。2018 年以來，廣義貨幣供應(yīng)量M2 增速保持在8%以上，6 月末M2 余額同比增長8.0%;人民幣貸款余額同比增長12.7%，比年初增加9.0 萬億元，同比多增1.1 萬億元;社會融資規(guī)模存量同比增長9.8%。6 月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.97%。6 月末，CFETS 人民幣匯率指數(shù)為95.66，人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.6166 元，上半年人民幣對美元匯率中間價(jià)年化波動率為4.0%。

　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但貿(mào)易摩擦、地緣政治、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；燃哟罅巳蚪?jīng)濟(jì)和金融市場的不確定性，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)增長動力加快轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)韌性進(jìn)一步增強(qiáng)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得初步成效，同時(shí)也存在一些深層次結(jié)構(gòu)性問題，面臨一些新問題、新挑戰(zhàn)。在流動性總量合理充裕的條件下，要強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，進(jìn)一步疏通貨幣信貸傳導(dǎo)機(jī)制。要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)保護(hù)，健全正向激勵(lì)機(jī)制，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推動高質(zhì)量發(fā)展。

　　下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，貫徹新發(fā)展理念，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展要求，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。

　　穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，根據(jù)形勢變化預(yù)調(diào)微調(diào)，注重穩(wěn)定和引導(dǎo)預(yù)期，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，通過機(jī)制創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革，主動有序擴(kuò)大金融對外開放，增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。堅(jiān)定做好結(jié)構(gòu)性去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

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