加同學(xué)
2024-07-19 12:06請(qǐng)問(wèn)老師這里通過(guò)交叉匯率計(jì)算出spot rate=87.4，forward rate=86.42，那么未來(lái)AUD貼水discount，按照低買高賣的理論，應(yīng)該借入AUD投資JPY，與使用carry
trade做出的判斷正好相反，請(qǐng)老師解釋一下，謝謝！
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1個(gè)回答
Simon助教
2024-07-19 13:52
該回答已被題主采納
同學(xué)，上午好。
這道題和三級(jí)里的carry trade還是有些區(qū)別的。此題里，covered IRP不成立，所以就是通過(guò)簽訂forward來(lái)進(jìn)行套利。因?yàn)?covered IRP不成立，1.001/1.045＜86.42/87.4，那么就借JPY投AUD，恰好JPY是低利率，AUD是高利率，所以看著像借低投高，但實(shí)際是在套利。
而如果一旦covered IRP成立，此時(shí)JPY/AUD 的forward理論上=1.001/1.045*87.4=83.72，此時(shí)借JPY，投資AUD，收益=1/87.40*1.045*83.72=1.001 和直接投資JPY的1.001，收益是一樣的，所以不簽forward。
關(guān)于carry trade：
首先：forward discount currency = high interest currency；
forward premium currency = low interest currency（用covered IRP推導(dǎo)）
carry trade是用spot交易，借低利率，投資高利率，等到期時(shí)，需要再?gòu)膕pot市場(chǎng)把高利率貨幣換回低利率貨幣，這步交易不會(huì)簽訂forward把匯率固定住，因?yàn)橐坏┦褂胒orward，那么投資高利率貨幣再換回低利率貨幣，收益就是低利率貨幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，所以不會(huì)簽訂forward。
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追問(wèn)
但是老師上課講的是forward rate bias是carry trade的第二種表達(dá)方法，這兩個(gè)難道不是一回事兒?jiǎn)?？謝謝！
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追答
carry trade和forward rate bias是一樣的
carry trade是用spot交易，借低利率，投資高利率，等到期時(shí)，需要再?gòu)膕pot市場(chǎng)把高利率貨幣換回低利率貨幣，這步交易不會(huì)簽訂forward把匯率固定住，因?yàn)橐坏┦褂胒orward，那么投資高利率貨幣再換回低利率貨幣，收益就是低利率貨幣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，所以不會(huì)簽訂forward。
而forward rate bias 是利用forward定價(jià)來(lái)進(jìn)行獲利。如果F＞S，那么需要short forwad（理由：隨著時(shí)間臨近到期，forward價(jià)格和spot價(jià)格會(huì)趨于一致，所以如果forward premium，那么forward未來(lái)是會(huì)下跌的，所以要賣出）。所以是通過(guò)forward合約賣出forward premium貨幣?；蛘呤峭ㄟ^(guò)forward合約，買入forward discount貨幣。
而根據(jù)用covered IRP推導(dǎo)，
forward discount currency = high interest currency
forward premium currency = low interest currency
所以，carry trade和forward rate bias交易方向一致。carry trade在spot市場(chǎng)要賣A買B，forward rate bias在forward市場(chǎng)也要賣A買B。
但是講義里的這一頁(yè)，其實(shí)是套利交易（截圖1，covered IRP不成立），不能從forward rate bias或carry trade角度來(lái)分析的（covered IRP一定成立）。
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