陳同學(xué)
2024-07-31 18:03用的GMP市場最優(yōu)組合算出了Er以及每個資產(chǎn)他的權(quán)重是唯一的，比如當(dāng)下市場下股票投40%債券投30%另類投30%并且達(dá)到10%的收益率。首先第一個問題是這個10%是不是implied return? 第二個問題是把這個收益率10%代入進(jìn)去做MVO，不應(yīng)該形成的是一條Y軸等于10%一條直線嗎，因為先前說了這個最優(yōu)市場組合10%是不變且唯一值。
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1個回答
Johnny助教
2024-08-01 10:33
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同學(xué)你好
1. 當(dāng)前這個全球市場組合的收益率觀測到是10%，那它不是implied return。但如果投資者覺得當(dāng)前市場上的收益率并不能真正地反應(yīng)該資產(chǎn)所應(yīng)有的收益率，那么就可以通過反向優(yōu)化，在假設(shè)當(dāng)前全球組合權(quán)重是最優(yōu)權(quán)重的情況下，結(jié)合協(xié)方差以及風(fēng)險厭惡系數(shù)來反推出各資產(chǎn)的隱含收益率
2. 如果是反向優(yōu)化，那么是使用各資產(chǎn)的implied return來做MVO，而不是用當(dāng)前所觀測到的10%。得出真正合理的return后再按照正常MVO的步驟正推出一個合理的資產(chǎn)配置，也就是將各資產(chǎn)的implied return、標(biāo)準(zhǔn)差，以及資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)作為input來得出一個新的資產(chǎn)配置。
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追問
你第一句話說的是 “結(jié)合協(xié)方差以及風(fēng)險厭惡系數(shù)來反推出各資產(chǎn)的隱含收益率”，你已經(jīng)找到最優(yōu)組合然后得到各個資產(chǎn)的權(quán)重，那么協(xié)方差和風(fēng)險厭惡系數(shù) 不就只有一組嗎？我理解成只有這一組數(shù)據(jù)才能得到最優(yōu)組合，因此我的問題是卡在這里，就更加看不懂你第二段說的代入不同的協(xié)方差
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追答
同學(xué)你好，協(xié)方差有很多個，因為投資組合里面有很多個資產(chǎn)，每個資產(chǎn)都有各自的E(R)，σ，而兩兩資產(chǎn)間都有協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)，現(xiàn)在就是假設(shè)當(dāng)前的全球資產(chǎn)配置權(quán)重是最優(yōu)的，然后再反推出一個合理的implied return，之所以這么做就是因為覺得目前紙面上所呈現(xiàn)出的組合中各個資產(chǎn)的收益率不能反應(yīng)資產(chǎn)的真實狀況。
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追問
所以這個反推implied return 是各個資產(chǎn)在市場最優(yōu)組合下的一個收益咯？然后拿著這個implied return 根據(jù)資產(chǎn)間權(quán)重分配的多少比例，就會有一系列的方差標(biāo)準(zhǔn)差，用這些數(shù)據(jù)去做正向MVO得到一條馬科維茨曲線，是這么理解嗎？ 我起初以為市場組合各個資產(chǎn)權(quán)重是多少，我們就抓住這個權(quán)重去配比就好了，所以認(rèn)為只有一個點畫不出一條線
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追答
同學(xué)你好，反推得出的implied return是假設(shè)當(dāng)前市場組合是最優(yōu)情況下的合理收益率，然后再根據(jù)各資產(chǎn)的波動率和相關(guān)系數(shù)來做MVO，得出一個資產(chǎn)配置（投資組合），所謂資產(chǎn)配置就是各資產(chǎn)要投多少權(quán)重。要注意的是MVO得出的是一個資產(chǎn)配置，而不是馬科維茨的有效前沿
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追問
是的MVO得到的是一個資產(chǎn)配置就是每個資產(chǎn)分配多少權(quán)重然后得到多少收益再根據(jù)最小化風(fēng)險最大化收益得到了有效前沿。反推出來的合理收益率不就是我上述說的10%嗎？難道是說根據(jù)主管在10%基礎(chǔ)上再調(diào)整得到的？
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追答
同學(xué)你好，使用MVO得出的就是一個資產(chǎn)配置，也就是一個投資組合，做MVO的目的就是要知道我要投什么資產(chǎn)，投多少權(quán)重。用MVO得出資產(chǎn)配置后就結(jié)束了，沒有后續(xù)了，任務(wù)完成了。后面不涉及有效前沿了。
之所以要反推implied return就是因為覺得當(dāng)前市場上的市場收益率不合理，所以才要得出一個implied return之后，用它來做MVO，得出一個合理的資產(chǎn)配置。Implied return不是當(dāng)前市場上所觀測得到的。
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