曾同學(xué)
2024-08-07 14:37Manager Analysis 里的Holding-based style analysis 提到容易被window dressing，但Return-based Style analysis 不會(huì)；這跟Performance Attribution 的Returns-based attribution 提到的缺點(diǎn)，容易data manipulation， Holdings-based attribution不會(huì)。這兩個(gè)維度是互相矛盾嗎？怎么理解？
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2024-08-07 14:44
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(?°?°?)??你好同學(xué)，
數(shù)據(jù)操縱和財(cái)務(wù)粉飾需要區(qū)別一下
在Performance Attribution，交易第二個(gè)章節(jié)，講到的業(yè)績(jī)歸因方法（三種如下截圖），數(shù)據(jù)易于被操縱的是returns based attribution
以沖刺筆記的截圖中，紅色框說(shuō)明，returns based attribution基于收益的歸因，它是最容易受到數(shù)據(jù)操縱的業(yè)績(jī)歸因方法【這里強(qiáng)調(diào)的是：基于獲取的數(shù)據(jù)做出分析結(jié)果】
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追答
如果研究的是：style analysis，交易和權(quán)益中都有的知識(shí)點(diǎn)
holding-based style analysis 更容易被粉飾【這里強(qiáng)調(diào)的是：為了粉飾，可以交易某些股票更改持倉(cāng)】
可以這樣理解：
Holdings based style analysis 依靠的是t某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的持倉(cāng)情況，適用于調(diào)倉(cāng)頻率較低的基金
而return based style analysis 依靠的是收益率，收益率的來(lái)計(jì)算是衡量某一段時(shí)間的投資信息
請(qǐng)參考以下截圖，第1/2截圖來(lái)自沖刺筆記下冊(cè)交易科目138頁(yè)，第3截圖來(lái)自上冊(cè)權(quán)益科目170頁(yè) -
追答
確認(rèn)比較容易混，我是這么記得：
在權(quán)益和交易這兩門課中，style analysis都有
確定manager投資風(fēng)格，可以return 也可以holding based
此時(shí)調(diào)倉(cāng)（某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)）可以改變holding based analysis的結(jié)果，所以存在操縱的情況，而收益率（一段時(shí)間無(wú)法輕易更改粉飾）不會(huì)
在交易里有業(yè)績(jī)歸因
可以return 也可以holding based，還可以transaction based（blended混合的）
此時(shí)基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，由于return-based attribution是基于數(shù)據(jù)，于是能不能獲取到數(shù)據(jù)/分析數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)是否真實(shí)可靠，不確定，所以有data manipulation的風(fēng)險(xiǎn)
但holding based不會(huì)
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