Cissy
2024-09-11 06:20為什么equity可以看成一個(gè)call on firm ,debt可以看成risk free bond-put on firm??課本上equity是long asset+long put？
所屬：CFA Level I > Derivatives 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Essie助教
2024-09-21 10:50
該回答已被題主采納
你好，為什么equity可以看成一個(gè)call on firm？
——公司資產(chǎn)可以看作是期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)。債務(wù)的面值（債權(quán)人有權(quán)要求的還款金額）相當(dāng)于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。股東的權(quán)利類似于持有一個(gè)看漲期權(quán)：如果公司資產(chǎn)價(jià)值大于債務(wù)面值（即公司不破產(chǎn)），股東有權(quán)獲得剩余價(jià)值；如果公司資產(chǎn)價(jià)值低于債務(wù)面值（即公司破產(chǎn)），股東的損失被限定在其投入的資金（有限責(zé)任），因此股東在T時(shí)刻的payoff為max(0, VT – K)，其中VT是T時(shí)刻的公司價(jià)值，K是債務(wù)面值。因此，股權(quán)可以被看作是一個(gè)以公司資產(chǎn)為標(biāo)的、以債務(wù)面值為行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)。
debt可以看成risk free bond-put on firm?
——債權(quán)人購(gòu)買的風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)可以看成是無風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)K和賣出看跌期權(quán)的組合，看跌期權(quán)本身可以看做是一份保險(xiǎn)，賣出看跌期權(quán)，相當(dāng)于債權(quán)人以公司價(jià)值為標(biāo)的，賣出了一份保險(xiǎn)合約。賣出保險(xiǎn)意味著債權(quán)人需要承擔(dān)對(duì)應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此需要對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)，就是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
或者說，因?yàn)楣緜鶆?wù)本身是包含風(fēng)險(xiǎn)的，債權(quán)人只有在公司具有償付能力時(shí)，才能收到債務(wù)面值K。因此債權(quán)人需要溢價(jià)的補(bǔ)償，這種補(bǔ)償類似于看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)，因?yàn)閭鶛?quán)人需要承擔(dān)公司沒有償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。看跌期權(quán)可被解釋為公司債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即公司必須支付給債權(quán)人承擔(dān)無償付能力的風(fēng)險(xiǎn)超出無風(fēng)險(xiǎn)利率的溢價(jià)。從債權(quán)人的角度看，公司債務(wù)中存在的信用風(fēng)險(xiǎn)越大，看跌期權(quán)的價(jià)值越高，在購(gòu)入無風(fēng)險(xiǎn)債券的基礎(chǔ)上，賣出看跌期權(quán)，債券人收到的期權(quán)費(fèi)就越高，相當(dāng)于債權(quán)人購(gòu)買公司債務(wù)的成本抵減。因此債權(quán)人相當(dāng)于購(gòu)買了一只無風(fēng)險(xiǎn)債券，并賣出了一個(gè)看跌期權(quán)。
-
追答
課本上equity是long asset+long put？
——這個(gè)說法也是對(duì)的。因?yàn)閘ong asset：股東確實(shí)持有公司資產(chǎn)。其次，long put：股東同時(shí)擁有“有限責(zé)任”的好處，意味著如果公司破產(chǎn)，股東的損失僅限于他們的投資（類似于持有看跌期權(quán)的保護(hù)）。這種說法實(shí)際上也和期權(quán)定價(jià)理論一致：股東的損失被限定，擁有某種放棄公司資產(chǎn)的權(quán)利（類似于看跌期權(quán)）。
所以你把equity holder看作是long call on firm asset，或者是long asset and long put on firm asset都是可以的。
0
0
0
0
