大同學(xué)
2024-11-04 10:54老師能再講一下這一節(jié)的整體思路嗎？有一些盲點(diǎn)。CIRP（covered）用到了F和S，uncover interest rate parity用到了S0和St。問題1：carry trade 既包含CIRP，也包含uncover interest rate parity對嗎？ 問題2：知識圖譜提到CIRP長期成立，carry trade不可操作； CIRP在短期不成立，形成套利空間，可以操作.那么，CIRP和uncover interest rate parity都是這樣嗎，尤其是CIRP，用遠(yuǎn)期價(jià)格一開始就鎖死了，怎么就不成立了呢？ 問題3：CIRP里都用到遠(yuǎn)期了，它不可能只是關(guān)于spot市場的，它有遠(yuǎn)期的參與，只有uncover interest rate parity才只關(guān)于spot市場，對嗎？問題4： 記得在課后選擇題（INR/USD相關(guān)）里，提到 carry trade借利率貨幣投高利率貨幣，是without using a currency hedge. 但是CIRP公式里已經(jīng)有F了，為什么還說沒有發(fā)生對沖（forward)呢？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2024-11-04 11:30
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同學(xué)您好
老師能再講一下這一節(jié)的整體思路嗎？有一些盲點(diǎn)。CIRP（covered）用到了F和S，uncover interest rate parity用到了S0和St。
carry trade的本質(zhì)是基于利率平價(jià)公式進(jìn)行套利。
問題1：carry trade 既包含CIRP，也包含uncover interest rate parity對嗎？
carry trade是一種套息交易思路，他不分covered和uncovered，只有利率平價(jià)公式分為covered 和uncovered.
問題2：知識圖譜提到CIRP長期成立，carry trade不可操作； CIRP在短期不成立，形成套利空間，可以操作.那么，CIRP和uncover interest rate parity都是這樣嗎，尤其是CIRP，用遠(yuǎn)期價(jià)格一開始就鎖死了，怎么就不成立了呢？
利率平價(jià)公式的原理是基于存在套利空間，從而使得借便宜貨幣，投貴貨幣有套利空間，但隨著套利行為的不斷深入，套利空間就不存在了。因此通過長時(shí)間的套利交易，使得利率平價(jià)公式成立。因此這個(gè)公式只是長期環(huán)境下才會成立，在短期是不成立的。也就意味著我們有套利空間。因此長期來看carry trade是沒有交易價(jià)格的，因?yàn)樘桌臻g會被套利行為的深入而抹平。短期來看利率平價(jià)公式是不相等的，因此也就有了套利空間，無論是covered還是uncovered，只要公式不成立，就說明有套利空間，那么就可以套利。也就是說對于covered來說，forward rate定的價(jià)格不準(zhǔn)的時(shí)候，有套利空間。
問題3：CIRP里都用到遠(yuǎn)期了，它不可能只是關(guān)于spot市場的，它有遠(yuǎn)期的參與，只有uncover interest rate parity才只關(guān)于spot市場，對嗎？
CIRP是將來換回貨幣的時(shí)候用早些時(shí)候簽訂的遠(yuǎn)期合約約定的價(jià)格來換匯。而UIRP是到時(shí)間直接在spot market直接換匯。但CIRP一開始去借低利率貨幣，然后換手高利率貨幣的過程，也是在sport market上進(jìn)行的。
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追答
問題4： 記得在課后選擇題（INR/USD相關(guān)）里，提到 carry trade借利率貨幣投高利率貨幣，是without using a currency hedge. 但是CIRP公式里已經(jīng)有F了，為什么s還說沒有發(fā)生對沖（forward)呢？
答：如果沒有對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，那就屬于uncovered IRP，因此是沒有使用forward對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的。而是到期后，直接在spot market進(jìn)行換匯 -
追問
謝謝老師。①carry trade和利率平價(jià)公式在這一章的關(guān)系是？這樣理解對嗎：利率平價(jià)公式里CIRP和UIRP只是用不用forward 的差別，無論是covered還是uncovered，只要公式不成立，就說明有套利空間，那么就可以套利，就可以用到carry trade的套利思路，即借入低利率貨幣，投高利率貨幣。②carry trade 和forward rate bias的關(guān)系是？這樣理解對嗎：forward rate bias是理解carry trade的另一個(gè)角度，如果站在carry trade角度，高利率貨幣資產(chǎn)要買入；而站在forward rate bias角度，就需要關(guān)聯(lián)到CIRP公式，forward discount 貨幣資產(chǎn)要買入。③CIRP如果短期不成立，是會有套利機(jī)會，您也解釋了在F定價(jià)不準(zhǔn)的時(shí)候，但是carry trade會用CIRP交易嗎？我的理解是，因?yàn)樗铋_始還簽訂了遠(yuǎn)期， 那么他的初衷就是把風(fēng)險(xiǎn)鎖住， 其中的套利機(jī)會也沒了。如果還能發(fā)生套到利，那只不過是寄希望于期末的時(shí)候出現(xiàn)F定價(jià)不準(zhǔn)的情況。所以carry trade更應(yīng)該用的應(yīng)該是UIRP。這樣理解對嗎？
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追答
同學(xué)您好
①carry trade和利率平價(jià)公式在這一章的關(guān)系是？這樣理解對嗎：利率平價(jià)公式里CIRP和UIRP只是用不用forward 的差別，無論是covered還是uncovered，只要公式不成立，就說明有套利空間，那么就可以套利，就可以用到carry trade的套利思路，即借入低利率貨幣，投高利率貨幣。
對的。
②carry trade 和forward rate bias的關(guān)系是？這樣理解對嗎：forward rate bias是理解carry trade的另一個(gè)角度，如果站在carry trade角度，高利率貨幣資產(chǎn)要買入；而站在forward rate bias角度，就需要關(guān)聯(lián)到CIRP公式，forward discount 貨幣資產(chǎn)要買入。
forward bias就說明利率平價(jià)公式不成立，不成立就可以carry trade，因此本質(zhì)交易carry trade就是在交易forward bias。
③CIRP如果短期不成立，是會有套利機(jī)會，您也解釋了在F定價(jià)不準(zhǔn)的時(shí)候，但是carry trade會用CIRP交易嗎？我的理解是，因?yàn)樗铋_始還簽訂了遠(yuǎn)期， 那么他的初衷就是把風(fēng)險(xiǎn)鎖住， 其中的套利機(jī)會也沒了。如果還能發(fā)生套到利，那只不過是寄希望于期末的時(shí)候出現(xiàn)F定價(jià)不準(zhǔn)的情況。所以carry trade更應(yīng)該用的應(yīng)該是UIRP。這樣理解對嗎？
carry trade要想交易，會先看CIRP是否成立，如果不成立，那就可以去做。也就是說carry trade能不能做，要看利率平價(jià)，在當(dāng)下是否成立，如果不成立，那就有一定空間，如果空間足夠大，就可以去做carry trade。你在做交易的時(shí)候就要forward rate定價(jià)不公允，即利率平價(jià)不成立，如果定價(jià)公允，我們未來換匯的匯率就被鎖定了，我們賺的利差就會被匯率的下降而抹平，這就做不了carry trade了
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