王同學(xué)
2024-12-30 14:08請問為什么在債券中嵌入一個option，會導(dǎo)致“看跌期權(quán)對投資者有利會縮小信用利差(相反，看漲期權(quán)對發(fā)行人有利會導(dǎo)致較寬的信用利差)”？
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1個回答
黃石助教
2024-12-31 09:18
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同學(xué)你好。在bond的基礎(chǔ)上引入put option的頭寸叫做puttable bond，持有該頭寸的投資者在持有債券的基礎(chǔ)上額外獲得了一個在未來以固定價格將債券賣還給發(fā)行人的權(quán)利（也就是把投資的錢拿回來）。因此，puttable bond理應(yīng)比普通的債券更貴（因為投資者額外獲得了一個好處，這個好處不可能是免費的），而價格更貴意味著利差更低（利差是體現(xiàn)在折現(xiàn)率里面的；價格更貴意味著折現(xiàn)率要更低）。反過來，在bond的基礎(chǔ)上引入call option的頭寸叫做callable bond，該頭寸賦予債券發(fā)行方一個在未來以固定價格將債券買回的權(quán)利，所以這是對債券發(fā)行方的好處。而債券投資者在對手方行權(quán)時要履行義務(wù)，這點相較于普通債券來說對投資者更不友好，所以callable bond理應(yīng)比普通債券更便宜。價格更低意味著利差更高。
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追問
老師好，請問為什么對投資者來說“價格高，利差小，價格低，利差高”呢？
您提到的折現(xiàn)因素，沒太理解，謝謝。 -
追答
同學(xué)你好。債券的價格 = 未來現(xiàn)金流折現(xiàn)求和，見下圖，其中y為折現(xiàn)率。由公式可見，價格越高對應(yīng)著折現(xiàn)率越低；反之，價格越低對應(yīng)著折現(xiàn)率越高。若債券存在利差，則利差也是包含在折現(xiàn)率中的。
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