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2025-01-16 08:02CTD bond option 能再解釋具體一些嗎 沒聽懂
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
楊玲琪助教
2025-01-19 16:43
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同學(xué)你好，
CDS-Bond Basis指的是特定公司CDS spread超過(guò)該公司債券收益率利差（債券收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率間利差）的部分。理論上，根據(jù)套利原理，CDS spread和債券收益率利差都反映信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)接近相等，使得CDS-Bond Basis接近于零。但實(shí)際上，由于多種因素的存在，這個(gè)基差并不總是為零。
以下是導(dǎo)致CDS-Bond Basis不為零的主要原因：
1. 債券價(jià)格偏離面值：如果債券的價(jià)格顯著不同于其面值，那么這會(huì)影響基差。因?yàn)镃DS通常是基于face value進(jìn)行補(bǔ)償?shù)?。所以，溢價(jià)交易的債券（高于面值的價(jià)格）實(shí)際損失超過(guò)CDS賠付的損失，CDS spread偏低，會(huì)導(dǎo)致負(fù)基差，同理，折價(jià)交易的債券（低于面值的價(jià)格）則可能導(dǎo)致正基差。
2. CDS中的交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)：在CDS中存在交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)將基差推向負(fù)方向，因?yàn)橘?gòu)買CDS的一方需要考慮賣方可能無(wú)法履行義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，從而使CDS spread偏低。
3. CDS中最便宜可交割債券的選擇權(quán)：CDS中包含最便宜可交割債券的選擇權(quán)，這會(huì)給基差帶來(lái)正向壓力，因?yàn)檫@種選擇權(quán)給CDS買方（實(shí)物交割的一方）提供了額外的價(jià)值，所以CDS spread會(huì)偏高。
4. CDS賠付中不包括應(yīng)計(jì)利息：當(dāng)交付違約債券時(shí)，CDS的賠付不會(huì)包括該債券的應(yīng)計(jì)利息，CDS spread會(huì)偏低，這一特性會(huì)將基差推向負(fù)方向。
5. CDS合約中的重組條款：CDS合約中的重組條款可能會(huì)在沒有實(shí)際違約的情況下觸發(fā)賠付，給買方帶來(lái)好處，CDS spread偏高，這會(huì)給基差帶來(lái)正向壓力。
6. 參考利率差異：債券收益率利差可能是相對(duì)于一個(gè)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的參考利率計(jì)算得出的，但這個(gè)參考利率可能不是市場(chǎng)實(shí)際使用的利率，這也會(huì)影響基差。
希望能解答你的疑惑，加油！
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