北同學(xué)
2025-01-17 12:19第四題只是提到了tranche產(chǎn)品，但是沒有提到購(gòu)買CDS保險(xiǎn)的內(nèi)容，是不是這道題不考慮違約和賠付，只看如何提高組合的收益？
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1個(gè)回答
Simon助教
2025-01-31 13:03
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同學(xué)，上午好。
對(duì)的，這道題不考慮CDS，但是，要考慮違約。這道題的邏輯如下：
portfolio買入class B所以認(rèn)為correlation增加。買入MBS就認(rèn)為volatility 降低。
1. 如果違約相關(guān)性增加，低等級(jí)債券違約，高等級(jí)債券也違約，那么買入高等級(jí)債券作用不大，而且高等級(jí)債券收益率還低。違約相關(guān)性增加，反正要違約一起違約，應(yīng)該買入低等級(jí)債券，收益率還高。
違約相關(guān)性下降，低等級(jí)違約，高等級(jí)不一定會(huì)違約，那么應(yīng)該買入高等級(jí)的債券。
2. MBS(住房抵押貸款證券化)，底層資產(chǎn)是住房抵押貸款，住房抵押貸款是有權(quán)可以提前還貸的。所以MBS類似含權(quán)債，在利率下降時(shí)，對(duì)方提前還貸，再重新在市場(chǎng)上按更低的利率借錢，所以相當(dāng)于callable bond（利率下降，公司把債券買回去，利率下降，對(duì)方提前還貸，相當(dāng)于把貸款賣回來），Value of callable bond=Value of pure bond - call option。如果yield volatility降低，call option價(jià)值就會(huì)降低，Value of callable bond增加，MBS價(jià)值就增加。所以買MBS，認(rèn)為未來volatility會(huì)降低。
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