瑜同學(xué)
2025-02-01 13:48②這部分的最后一行，老師不是寫了r下降，value上升嗎？為什么最后又說futures value更低，前后兩個value不是同一個value嗎？
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
黃石助教
2025-02-05 11:48
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同學(xué)你好。這部分的內(nèi)容以以下解釋為準(zhǔn)。此處原版書上實際討論的是forward price和futures price之間的關(guān)系（注意是價格，不是價值）。在此前的計算中，我們假設(shè)forward price和futures price之間沒有差別、通用一組公式。但現(xiàn)實中二者的價格是會有一些差別的。這個差別主要是因為futures有逐日盯市、每日結(jié)算的制度，而forward沒有。我們這里從多頭的角度出發(fā)進(jìn)行分析。
對于多頭來說，標(biāo)的資產(chǎn)價格漲的越高，其頭寸越賺錢。但是，在遠(yuǎn)期合約中，這部分“賺到的錢”只有在到期結(jié)算時才會實現(xiàn)，而在期貨合約中，這部分“賺到的錢”可以通過每日結(jié)算得到。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格變低時，其頭寸虧錢，這部分虧的錢對于遠(yuǎn)期合約來說也是未實現(xiàn)的，但對于期貨合約來說會通過每日結(jié)算影響到投資者。如果標(biāo)的資產(chǎn)價格/衍生品價格與利率是正相關(guān)的，那意味著相比于遠(yuǎn)期的多頭，期貨的多頭每當(dāng)“賺到錢”時，可以將這筆錢投資在一個更高的利率上，而每當(dāng)“虧錢”的時候，這筆錢可以通過更低的利率進(jìn)行融資。這對于futures來說是一個額外的好處，但天下沒有免費的午餐，所以futures price會略高于forward price（多頭需要多支付一點）。反之亦然，如果標(biāo)的資產(chǎn)價格/衍生品價格和利率是反向相關(guān)的，那么futures price會略低于forward price。
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