Yuzuru
2025-02-07 22:27機(jī)構(gòu)投資者原版書(shū)的例題。請(qǐng)老師分析解釋一下，答案看得有點(diǎn)亂。謝謝
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1個(gè)回答
Simon助教
2025-02-12 13:47
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同學(xué)，上午好。題目背景：一家銀行正在考慮減少它對(duì)小型企業(yè)的商業(yè)貸款。這些貸款按季度支付利息，利率是浮動(dòng)的，基于市場(chǎng)參考利率（MRR）加上一些固定的利差。貸款的本金會(huì)通過(guò)還款、賣(mài)掉貸款或把其他貸款做證券化的方式回流，這些回收的資金將用來(lái)購(gòu)買(mǎi)到期時(shí)間相似的固定利率政府債券。這些政府債券將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)上交易的期權(quán)和期貨來(lái)完全對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，完全對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的做法實(shí)際上會(huì)變成一種浮動(dòng)利率的資產(chǎn)。如果利率上升，通過(guò)對(duì)沖獲得的收益可以再投資，從而提高整個(gè)投資組合的收入；如果利率下降，對(duì)沖的損失就需要用一些資產(chǎn)來(lái)支付對(duì)方，從而導(dǎo)致整體投資組合收入減少。
solution 1：原本資產(chǎn)是浮動(dòng)利息，現(xiàn)在換成固定利率，所以久期會(huì)增加，但是因?yàn)閷?duì)沖了固定利率風(fēng)險(xiǎn)，例如擔(dān)心利率上漲，做空國(guó)債期貨，那么久期又會(huì)下降。所以久期先增后降，不變。久期不怎么變，所以對(duì)asset/liability影響不大。
solution 2：資產(chǎn)從小微企業(yè)貸款，變成了政府債券，所以流動(dòng)性會(huì)更好。volatility降低。
solution 3：大致意思是說(shuō)：銀行通過(guò)對(duì)政府證券進(jìn)行對(duì)沖，減少了利率波動(dòng)的影響，但也因此放棄了較高的商業(yè)貸款收益，導(dǎo)致總體凈收益下降。
solution 4：這一問(wèn)就是寫(xiě)為什么要這樣做的原因，主要有三：（a）銀行需要擁有一個(gè)更加流動(dòng)的投資組合，來(lái)應(yīng)對(duì)客戶(hù)的不定期的取款；（b）銀行需要提高其監(jiān)管要求的“股本與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的比例，即通過(guò)用低信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)替代高信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；（c）銀行認(rèn)為，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，小型企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，導(dǎo)致這些貸款的違約調(diào)整利差（也就是貸款的收益率）上升，也就是貸款的價(jià)格會(huì)下降。在這種情況下，銀行可以通過(guò)賣(mài)出現(xiàn)在的政府證券，再購(gòu)買(mǎi)價(jià)格較低、收益較高的小型企業(yè)貸款，從而獲得更好的收益。因此，銀行相信這項(xiàng)交易是暫時(shí)的，未來(lái)可以逆轉(zhuǎn)，賺取更多的回報(bào)。
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