霍同學(xué)
2025-05-31 20:56可以具體解釋一下升水和貼水嗎，我好像講升水和貼水理解成未來價(jià)格上漲和下跌了（做多做空）
所屬：CFA Level I > Alternative Investments 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2025-06-04 13:37
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同學(xué)你好，
升水（Premium） 和 貼水（Discount） 描述的是 遠(yuǎn)期/期貨價(jià)格 與 現(xiàn)貨價(jià)格 的關(guān)系：
升水（Premium）：期貨價(jià)格 > 現(xiàn)貨價(jià)格
貼水（Discount）：期貨價(jià)格 < 現(xiàn)貨價(jià)格
無套利原則要求直接買入現(xiàn)貨和通過期貨買入這兩種方式的最終成本應(yīng)相等，否則存在套利機(jī)會：
期貨價(jià)格 = 現(xiàn)貨價(jià)格 + 持有該現(xiàn)貨至期貨到期日的總成本 - 持有現(xiàn)貨的收益
期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的公式可近似的寫成，F(xiàn)是期貨價(jià)格，S是現(xiàn)貨價(jià)格，r是無風(fēng)險(xiǎn)利率，c是倉儲成本，y是便利收益，T是到期時(shí)間。
F≈S×(1+r+c?y)×T
所以，最終升貼水就看這個(gè)公式計(jì)算出來的F和S的關(guān)系。
（1）資金成本（r）：如果現(xiàn)在買入現(xiàn)貨并持有至期貨到期，占用的資金會產(chǎn)生機(jī)會成本（無風(fēng)險(xiǎn)利率）。
利率越高 → 期貨價(jià)格越需要高于現(xiàn)貨（升水）。
（2）存儲成本（c）：持有實(shí)物資產(chǎn)（如原油、黃金）需要支付的倉儲、保險(xiǎn)等費(fèi)用。
存儲成本越高 → 期貨價(jià)格越需高于現(xiàn)貨（升水）。
（3）便利收益（y）：持有現(xiàn)貨而非期貨的額外收益（如現(xiàn)貨緊缺時(shí)的溢價(jià)）。
便利收益越高 → 期貨價(jià)格越可能低于現(xiàn)貨（貼水）。
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