努同學(xué)
2025-06-01 23:23關(guān)于第一題有個(gè)疑問(wèn)：BC選項(xiàng)其實(shí)duration的方向都是一樣的，但是C選項(xiàng)除了strategy本身的gain之外，還有額外的期權(quán)費(fèi)，不是應(yīng)該有更高的gain嗎？而且本題只問(wèn)了maximum gain，并不需要考慮downside risk，所以考慮是right還是obligation是不是有點(diǎn)多余？
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1個(gè)回答
Simon助教
2025-06-03 11:02
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同學(xué)，上午好。
以長(zhǎng)期利率大幅下降，短期利率略微下降這種flatten為例。
C選項(xiàng)，賣(mài)出30年支固定 swaption，對(duì)方有權(quán)可以支固定收浮動(dòng)，此時(shí)長(zhǎng)期利率大幅下降，但是swaption中，支固定是固定不變的，所以要支出一個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)前市場(chǎng)的固定利率（30年是固定利率，我是舊的固定利率，但新的市場(chǎng)上固定利率大幅下降），所以對(duì)方不會(huì)行權(quán)，我們賺一個(gè)期權(quán)費(fèi)。同時(shí)賣(mài)出2年看漲期權(quán)，短期利率下降，債券價(jià)格上升，對(duì)方行權(quán)，我們有虧損，所以一虧一賺。但賺的是期權(quán)費(fèi)，虧的是對(duì)方行權(quán)了。大虧小賺。
相比B選項(xiàng)，買(mǎi)入30年收固定，支浮動(dòng)swaption，可以行權(quán)賺錢(qián)。同時(shí)買(mǎi)入2年put，不行權(quán)，虧一個(gè)期權(quán)費(fèi)。所以也是一賺一虧，但賺的是期權(quán)行權(quán)賺錢(qián)，虧的是期權(quán)費(fèi)。小虧大賺。所以B要比C更好。
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