15****63
2025-06-09 14:31不太明白CDO分層的邏輯. 我初步理解CDO底層是一個債券組成的portfolio 然后將Rp mapping 到 三個不同評級的bonds(tranches)? 如果可以理解成三個不同違約風險的bonds, 那么correlation related Crisis 中 指的是三個yield rate 的correlation 上升或下降? 這三個bonds的default prob 與bond portfolio掛鉤, 如果底層bond portfolio 有3%的face value違約, equity tranche 價值就會歸0? 根據(jù)后邊Term structure of A-rated bond 和 CC-rated bond, 在無違約情況下, 隨著時間推移 yield of A 上升 but yield of CC 下滑, hedge fund根據(jù)這個情況做了short mezzanine tanche(A-rated) and long equity tranche(CC-rated)?
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1個回答
黃石助教
2025-06-11 20:11
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同學你好。CDO和一般的證券化產(chǎn)品是一個邏輯，基于底層資產(chǎn)池的現(xiàn)金流發(fā)行不同層級的證券，這些不同層級的證券你可以看作是收益和風險不同的類似于債券的產(chǎn)品，equity tranche是風險最高的，是第一個吸收損失的；senior tranche是風險最低的；mezzanine tranche則在中間。對于證券化產(chǎn)品，在信用風險中會進一步學習，市場風險里簡單了解一下即可，我這里簡單舉個例子：比如說底層資產(chǎn)池在不違約的情況下會支付$300，這$300的話senior tranche拿$150，mezzanine tranche拿$80，equity tranche拿$70?，F(xiàn)在假設底層資產(chǎn)池出現(xiàn)了違約，實際的現(xiàn)金流只有$240，那么此時senior tranche還是拿$150，mezzanine tranche還是拿$80，但是equity tranche只能拿到$10。如果違約更嚴重，現(xiàn)金流只有$200了，那么senior tranche還是拿$150，mezzanine tranche拿到剩下的$50，equity tranche一分錢拿不到。
在correlation-related crisis中，前3%的違約由equity tranche吸收，3% - 7%的違約由mezzanine tranche吸收。隨著通用汽車和福特汽車評級的下調，CDO底層資產(chǎn)池中的債券的違約相關性下降（原先底層資產(chǎn)池中只有投資級債券，現(xiàn)在變得既有投資級債券也有投機級債券），這對于equity tranche和mezzanine tranche都造成了影響。
對于hedge fund的策略，它們的想法是持有收益率較高的equity tranche，然后做空收益率較低的mezzanine tranche來對沖，然后獲得二者收益之間的差額。
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