lee
2025-06-22 23:20老師好 這兩個(gè)題關(guān)于short forward 第一步平倉的問題。寫作題持有美元資產(chǎn)（USD/EUR)，一開始持有的對(duì)沖頭寸是short forward，需要roll over，第一步到期平倉是繼續(xù)執(zhí)行這個(gè)short頭寸 ：sell USD 2.5M。課本上，一開始為了hedge CHF, long了1M GBP的forward（GBP/CHF），需要 roll over，到期第一步操作也是sell 1M GBP。這兩個(gè)題，起初持有對(duì)沖forward頭寸相反，roll over操作時(shí) 為什么第一步都是sell原對(duì)沖頭寸？我看有位老師講寫作題是合約到期執(zhí)行平倉，課本上是合約不到期平倉，這個(gè)怎么在題目中看出來？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Simon助教
2025-06-25 14:16
該回答已被題主采納
同學(xué)，上午好。
這兩個(gè)例子都是到期平倉的。
第一個(gè)是short 2.5 USD forward，到期我要執(zhí)行forward，按forward價(jià)格賣美元，但我手里沒美元，所以需要先long spot，這樣就有美元了，然后再賣出。
第二個(gè)是long GBP forward，到期我要執(zhí)行l(wèi)ong GBP按forward價(jià)格，但我實(shí)際不需要GBP，按forward買入GBP后。需要把GBP處理掉，所以就再把買來的GBP，按照spot 賣出。
-
追問
老師好 那第一個(gè)題 我原來持有美元資產(chǎn)2.5M的敞口，所以forward持有的是short 頭寸。其實(shí)第一步應(yīng)該是先去現(xiàn)貨市場以1.1575買美元：2.5M USD/1.1575=EUR2159827.21，第二步才是以forward定好的forward rate =1.1724賣2.5M的USD：2.5M USD/1.1724=2132378.03。這個(gè)才是按順序的第一第二步吧，解析里第一步第二步寫反了。
-
追答
因?yàn)槌钟忻涝Y產(chǎn)，擔(dān)心美元貶值，所以是做空美元forward。
而等到forward到期，需要平倉時(shí)，才會(huì)從現(xiàn)貨市場買入美元（與forward反向操作）
整個(gè)邏輯如下：第1，2步的現(xiàn)金結(jié)算同時(shí)發(fā)生在合約到期日，不用刻意區(qū)分先后。
1. 1個(gè)月前持有2.5million美元頭寸，擔(dān)心美元貶值，所以做空美元1 month forward。
賣美元等于買歐元，站在dealer角度就是賣歐元，所以用匯率1.1714+0.0010=1.1724
按照1.1724匯率賣出2.5million美元，預(yù)計(jì)1個(gè)月后（也就是今天）歐元流入2.5/1.1724=2.132378million
2. 站在今天，合約到期，要反向買入2.5million美元，來抵消掉上一份short forward合約，那么從spot市場買回美元（賣歐元），dealer就是買歐元，所以用匯率1.1575，按照1.1575買回2.5 million美元，預(yù)計(jì)歐元流出2.5/1.1575=2.159827million
3. 第三步，為了maintain the hedge，重新簽一份short 2.65million美元的forward，但這筆交易的現(xiàn)金流入在1個(gè)月后，不是今天，所以不用考慮。最終的現(xiàn)金流是2.132378-2.159827=-0.027449。歐元凈流出27,449。
0
0
0
0
