暗同學(xué)
2025-07-13 09:27本題有兩個(gè)概念我沒(méi)搞清。(1) Exclusionary是一個(gè)投資決策（比如systematic or discretionary strategy or negative investment)，還是一種screening工具？（2）在第七章講materiality assessment時(shí)，一定會(huì)包含F(xiàn)inancial Material Factor（?？加幸坏李}考過(guò)），但本題提到Exclusionary Strategy時(shí)，又說(shuō)可以考慮non-financially material factor。這兩組概念我很容易混淆。請(qǐng)幫忙解惑。
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1個(gè)回答
Essie助教
2025-07-14 10:54
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同學(xué)你好，Exclusionary strategy本質(zhì)上是一種篩選策略，但它也可以是整體投資決策流程中的組成部分。
Exclusionary Screening是一種篩選機(jī)制，通過(guò)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)排除特定行業(yè)、產(chǎn)品或公司的投資對(duì)象。常見(jiàn)于“負(fù)面篩選”如煙草、軍火、化石能源等。
Systematic/Discretionary Investment Strategy是更高層級(jí)的投資決策方式，前者依賴量化模型，后者靠主觀判斷。Exclusionary 策略可以作為這兩類決策框架中的一部分。
第七章的 Materiality Assessment（用于估值）Materiality指的是：對(duì)公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能造成重大影響的ESG因素。例如氣候變化對(duì)電力企業(yè)利潤(rùn)的影響、數(shù)據(jù)隱私問(wèn)題對(duì)科技公司聲譽(yù)的影響等。通常用于判斷一個(gè)ESG因素是否要納入估值、貼現(xiàn)率或現(xiàn)金流預(yù)測(cè)中。這時(shí)關(guān)注的是 Financial Materiality（財(cái)務(wù)相關(guān)性）。
本題語(yǔ)境是Exclusionary strategy 的“道德性排除”，有些投資者會(huì)出于倫理或價(jià)值觀原因排除某些公司；比如排除生產(chǎn)豬肉產(chǎn)品的公司，即便這些產(chǎn)品在該公司收入中占比非常小、不會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)有實(shí)質(zhì)影響；這類因素在估值層面看可能不是 financially material，但在投資者價(jià)值觀層面是“必須排除”的。
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追問(wèn)
您的回答非常到位。關(guān)于Financial/Non-Financial Materiality的區(qū)分，前者是Valuation層面，后者是Strategy層面。先Strategy，再Valuation，一目了然。點(diǎn)贊。
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