學同學
2025-07-23 23:27為什么manufactory的敞口會上升？Bank PQR的PD上升，股價下降，此時CDS應該變得值錢，但是 Bank HJK and Bank PQR 是高度相關的，意味著Bank HJK也可能會違約，這應該會讓CDS變得不值錢，那又如何判定最終CDS的價值變得值錢（即manufactory敞口變大呢），假定Bank HJK and Bank PQR 不相關才能明確是manufactory敞口變大吧?。?/h3>
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management
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1個回答
楊玲琪助教
2025-07-26 03:03
該回答已被題主采納
同學你好，
這道題中manufacturer是向Bank HJK買了以PQR為參考資產(chǎn)的CDS。相當于買了一個在PQR違約時能夠獲得賠付的保險，因此當PQR更容易違約時，CDS對于買方來說價值更高，敞口更大。這道題要求判斷是wrong-way risk還是right-way risk，所以要分析PD和敞口同時變化會對交易對手風險造成怎樣的影響，一般我們會假設交易對手（即HJK）PD上升，然后來判斷同時敞口會怎樣變化。這里因為HJK和PQR高度相關，所以當HJK的PD上升時，PQR的PD也上升，也就是PQR更容易違約，所以敞口上升。
希望能解答你的疑惑，加油！
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追問
交易對手（即HJK）自身PD上升，市場不應該對其履約CDS能力表示懷疑，進而對CDS價值帶來影響？極端點說，當HJK自身違約上升到很高的程度，CDS能否兌現(xiàn)都成問題，這樣價值如何判定
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追答
同學你好，
在極端情況下確實CDS價值可能會下降，但是這道題要判斷的是是否存在wrong-way risk，關鍵是看當交易對手的違約概率上升時，敞口（CDS理論價值）是否也上升？討論的是一般情況，在一般情況下參考資產(chǎn)違約概率上升對CDS價值造成的影響要高于交易對手違約概率上升對CDS價值的影響。所以敞口更有可能是上升的。
希望能解答你的疑惑，加油！
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